Der Captain beschäftigt sich seit fast zwei Monaten mit dem Liquidationsmechanismus von TermMax. Je mehr er sich damit auseinandersetzt, desto mehr hat er den Eindruck, dass viele beim Stichwort Liquidation automatisch die Logik des traditionellen Kreditgeschäfts anwenden – und damit schon von Anfang an falschliegen. Wir sind es gewohnt, dass Roboter einspringen, sobald die Besicherungsquote unter einen bestimmten Wert fällt, und die Kreditgeber schnell ihr Kapital samt Entschädigung zurückbekommen und unbeschadet aussteigen. Bei TermMax liegt der Ausgangspunkt jedoch ganz woanders.#TermMax Das System geht davon aus, dass Kreditgeber in extremen Fällen möglicherweise nicht alle verliehenen Vermögenswerte zurückerhalten. Deshalb müssen zunächst die Bücher ausgeglichen werden – selbst wenn das bedeutet, dass die Sicherheiten direkt an dich übergehen.$BTC
@TermMax Technisch gesehen gibt es zwei Phasen. Zunächst ein zweistündiges Pufferfenster, in dem Liquidatoren eingreifen und eine Belohnung von etwa fünf Prozent erhalten können. Ist danach noch immer nicht alles abgewickelt, wird die Sachauslieferung eingeleitet. Der Rücknahmepool besteht dann nicht mehr aus einem einzelnen erwarteten Vermögenswert, sondern aus einer proportionalen Mischung aus Basiswerten und Sicherheiten. Du willst nur die Art von Vermögenswert zurück, die du verliehen hast? Keine Chance – du musst die Sicherheiten gleich mitnehmen. Das reißt die Kreditgeber aus ihrer Komfortzone, in der sie nur auf die Rendite schauen. Im schlimmsten Fall steigst du nicht mit Kapital und Zinsen aus, sondern hast plötzlich einen Haufen Vermögenswerte, deren Wert vielleicht noch weiter fällt. Ob du sie hältst, verkaufst oder abwartest, musst du selbst entscheiden. Anfangs dachte ich auch, das sei kreditgeberunfreundlich. Je länger ich darüber nachdenke, desto mehr erscheint mir das aber als die einzig sinnvolle Lösung. Entweder opfert man Schutz zugunsten von Geschwindigkeit oder Geschwindigkeit zugunsten einer Absicherung. Wer beides haben will, kann das Risiko nur den Kreditgebern aufbürden, wenn es zur Sachauslieferung kommt. TermMax tut nicht so, als könne es lückenlosen Schutz bieten, sondern legt offen, wie sich die Vermögenswerte zusammensetzen, wenn der Druck steigt. Ich habe die Auslieferungswege bei verschiedenen Volatilitätsszenarien mehrfach durchgespielt. Am stärksten ist mir dabei aufgefallen, wie ehrlich das Risiko verteilt wird – es gibt keine Zwischenschicht, die Fehlbeträge verschleiert. Worauf man wirklich achten sollte, ist nicht die feste Rendite in ruhigen Zeiten, sondern was bei Stress im Rücknahmepool steckt und ob sich die Vermögenswerte tatsächlich reibungslos verkaufen lassen. Davon hängt ab, ob das System einen echten Abschwung übersteht.
@TermMax Technisch gesehen gibt es zwei Phasen. Zunächst ein zweistündiges Pufferfenster, in dem Liquidatoren eingreifen und eine Belohnung von etwa fünf Prozent erhalten können. Ist danach noch immer nicht alles abgewickelt, wird die Sachauslieferung eingeleitet. Der Rücknahmepool besteht dann nicht mehr aus einem einzelnen erwarteten Vermögenswert, sondern aus einer proportionalen Mischung aus Basiswerten und Sicherheiten. Du willst nur die Art von Vermögenswert zurück, die du verliehen hast? Keine Chance – du musst die Sicherheiten gleich mitnehmen. Das reißt die Kreditgeber aus ihrer Komfortzone, in der sie nur auf die Rendite schauen. Im schlimmsten Fall steigst du nicht mit Kapital und Zinsen aus, sondern hast plötzlich einen Haufen Vermögenswerte, deren Wert vielleicht noch weiter fällt. Ob du sie hältst, verkaufst oder abwartest, musst du selbst entscheiden. Anfangs dachte ich auch, das sei kreditgeberunfreundlich. Je länger ich darüber nachdenke, desto mehr erscheint mir das aber als die einzig sinnvolle Lösung. Entweder opfert man Schutz zugunsten von Geschwindigkeit oder Geschwindigkeit zugunsten einer Absicherung. Wer beides haben will, kann das Risiko nur den Kreditgebern aufbürden, wenn es zur Sachauslieferung kommt. TermMax tut nicht so, als könne es lückenlosen Schutz bieten, sondern legt offen, wie sich die Vermögenswerte zusammensetzen, wenn der Druck steigt. Ich habe die Auslieferungswege bei verschiedenen Volatilitätsszenarien mehrfach durchgespielt. Am stärksten ist mir dabei aufgefallen, wie ehrlich das Risiko verteilt wird – es gibt keine Zwischenschicht, die Fehlbeträge verschleiert. Worauf man wirklich achten sollte, ist nicht die feste Rendite in ruhigen Zeiten, sondern was bei Stress im Rücknahmepool steckt und ob sich die Vermögenswerte tatsächlich reibungslos verkaufen lassen. Davon hängt ab, ob das System einen echten Abschwung übersteht.
