#termmax Ich habe die Ertragsstruktur eines Festzins-Leverage-Setups neu berechnet und festgestellt: Der Punkt, der bei TermMax am attraktivsten wirkt, ist zugleich der Punkt, der Risiken am leichtesten unterschätzt lässt. Die Finanzierungskosten sind beim Eröffnen der Position zwar fest und planbar, aber der endgültige Gewinn hängt weiterhin stark vom Kurs bzw. vom Preis des zugrunde liegenden Assets ab.
Angenommen, ein Asset kann Rendite erzeugen. Der Nutzer leiht sich über #TermMax Geld zu festen Kosten, um dann die Exponierung gegenüber diesem Asset zu erhöhen. Solange die Rendite des Assets und die Preisentwicklung ausreichen, um die Kreditkosten, Transaktionsgebühren und mögliche Slippage zu decken, verstärkt der Leverage den Gewinn. Da die Zinsen im Voraus festgelegt sind, lässt sich die Kostenuntergrenze der Strategie im Vergleich zu variablen Krediten leichter ausrechnen.$SNDKB
Das Problem ist: Ein Festzins macht nur klar, „wie viel man sich leiht“, aber er garantiert nicht, „wie viel das gekaufte Asset wert ist“. Wenn das Sicherheiten-Asset fällt, wird der Sicherheitsspielraum der Position weiter enger; wenn die Ertragsquelle vom Kursniveau entkoppelt (De-Anchor) oder die Liquidität abnimmt, kann die rechnerische positive Zinsdifferenz im Buchwert sehr schnell verschwinden. Der Nutzer wollte eigentlich die Renditedifferenz verdienen, trägt am Ende aber möglicherweise vor allem ein Richtungsrisiko.
Außerdem gibt es eine weitere Ebene von Fristen-Mismatch: Wenn die Ausschüttung der Asset-Rendite langsamer erfolgt, während der TermMax-Kredit früher fällig wird, muss der Nutzer entweder rechtzeitig Rückzahlungsmittel vorbereiten oder die Laufzeit im neuen Laufzeitfenster verlängern. Eine Verlängerung verlängert nicht automatisch den alten Vertrag; sie wird zu diesem Zeitpunkt neu bepreist – abhängig von den dann geltenden Zinssätzen, der Markttiefe und der Risikoneigung.$SPCXB
Daher finde ich, dass @TermMax s Leverage-Funktion besser dafür geeignet ist, zuerst Stresstests zu machen – statt nur ein optimistisches Szenario zu betrachten. Mindestens sollte man ausrechnen, ob die Position noch sicher bleibt, wenn die Sicherheiten um einen gewissen Prozentsatz fallen, die Rendite sinkt, die Exit-Slippage größer wird und die Finanzierungskosten bei Fälligkeit steigen.
Ich werde außerdem besonders darauf achten: das durchschnittliche Sicherheiten-Niveau im Leverage-Markt, die Liquidationshäufigkeit, die Verteilung der Fälligkeitsdaten der Finanzierung sowie der Bedarf an Verlängerungen. Wenn viele Positionen auf ähnliche Daten konzentriert sind, kann der Markt bei Volatilität gleichzeitig Liquidität suchen – und den Druck beim Exit weiter verstärken.
Fest finanzieren ist wie, den Ölpreis für die Reise schon vorab zu verhandeln: Es verhindert Preissprünge an der Tankstelle, aber es garantiert nicht, dass das Meer ruhig bleibt. Die eigentliche Bewährungsprobe des Leverage ist stets, ob der Rumpf der „Schiffs“ den Wellen standhalten kann – nicht, ob der Ölpreis im Vertrag steht. @TermMax