Ich habe gestern die Abwicklungsparameter von @TermMax durchgesehen und erst da gemerkt, dass ich zwei LTVs immer verwechselt habe. Früher, wenn ich Darlehensverträge gelesen habe, war in meinem Kopf nur eine einzige Vorstellung von der „Abwicklungsgrenze“: Wenn man sie überschreitet, platzt die Position. In diesem System mit festen Zinssätzen sind MLTV und Abwicklungs-LTV jedoch zwei unterschiedliche Linien. Der Bereich dazwischen ist genau die Strecke, in der der Kreditnehmer laut dieser Vereinbarung bleiben soll. $SNDKB
MLTV ist die Obergrenze dessen, was man bei Eröffnung der Position ausleihen kann; Abwicklungs-LTV ist die Schwelle, bei der die Position zwangsliquidiert wird. Zwischen beiden bleibt ein Puffer – die Idee ist, dass selbst wenn der Preis des Sicherungsvermögens kurzfristig stark schwankt, die Position nicht sofort „stirbt“, nur weil man eine Grenze berührt. Das unterscheidet sich ein wenig von vielen Protokollen mit variablem Zinssatz: Dort schießen die Zinsen mit der Auslastung in die Höhe. Wenn du dann reagierst und zurückzahlen willst, sind die Kosten oft schon doppelt so hoch. Bei festen Zinssätzen erleben die Zinsen keinen plötzlichen Überfall; das verbleibende Spiel besteht dann im Wesentlichen aus Preisvolatilität und Zeit. $SPCXB
Ich denke, die implizite Logik hinter diesem Design ist: Wenn die Zinsen festgeschrieben sind, muss das Risikomodell neu verteilt werden. Variable Zinssätze stopfen das Risiko in die Zinskurve – hohe Zinsen schrecken riskante Positionen ab. #TermMax stopft das Risiko dagegen in die Beleihungsrate und das Fälligkeitsdatum: Zwei LTV-Linien plus eine Zeitdimension steuern das Ganze. Wer welches Risiko trägt, wird vom Zinsbereich in den Parameterbereich verlagert.
Für Kreditnehmer eröffnet das einen neuen Blickwinkel. In dem Moment, in dem du die Position eröffnest, fixierst du die Zinskosten – aber du fixierst weder den Preis des Sicherungsvermögens noch die Marktstimmung vor dem Fälligkeitstermin. Eine Position, die bis zur MLTV ausgeschöpft ist: Auch wenn der Hebel nicht „explodiert“, ist der Abstand zur Liquidationslinie möglicherweise nur eine einzige tiefe Nacht-Nadel. Der Puffer wirkt breit, aber wenn du in ein extremes Marktumfeld gerätst, reicht er vielleicht nicht aus.
Darum rechne ich bei festen Zinssatz-Positionen inzwischen automatisch drei Werte: Wie weit ist mein aktuelles LTV noch von dem Abwicklungs-LTV entfernt, wie viele Tage bis zum Fälligkeitstermin verbleiben und wie hoch ist die historische Volatilität des Sicherungsvermögens in dieser Zeit ungefähr. Erst wenn diese drei Werte sich überlagern, kann ich beurteilen, ob dieses „Feste“ wirklich stabil ist – oder nur so lange gut geht, bis ein Test kommt. Feste Zinssätze lösen Zins-Sorge, nicht Sicherungs-Sorge. Diese beiden Dinge muss man getrennt betrachten und getrennt abrechnen.