2022 年 Luna 崩의那些 days, ich habe am meisten im Gedächtnis, dass nicht Luna auf Null gefallen ist, sondern dass auf Aave jemand stETH als Sicherheit hinterlegt und dafür einen Kredit in U aufgenommen hat – und durch eine Kettenliquidation wurde der gesamte Prozess direkt in den Abgrund gezogen. stETH ist zwar nicht auf Null gegangen, aber der Kreditnehmer hat nichts falsch gemacht; dennoch haben die Einleger des gesamten Pools die faulen Forderungen mit abbekommen.
Letztes Jahr war das bei der großen Kreditaufnahme des Curve-Gründers noch typischer: Auf der ganzen Plattform mussten alle Liquiditätspools für seine Position zittern. Das ist der ursprüngliche Fluch des Pool-Modells: Alle Gelder werden in einem Topf vermischt, und ein fauler Kredit kann dazu führen, dass am Ende die Einleger im ganzen Raum dafür bezahlen.
Das Markt-Isolations-Mechanismus von TermMax setzt seine Klinge genau an dieser Schwachstelle an. Jeder Kreditmarkt läuft unabhängig: Sicherheiten, Kreditnehmer, Einleger, Zinssätze – alles ist in seinem eigenen Becken eingeschlossen. Wenn in einem Markt ein Kredit platzt und Verluste entstehen, werden diese fest im jeweiligen Markt eingedämmt; die Einleger im Nachbarmarkt werden davon nicht einmal mit einem Hauch berührt.
Die Bedeutung dieses Designs ist viel größer, als es zunächst klingt. Das Risikomanagement im Pool-Modell ist kollektive Mitverantwortung: Du glaubst, du speicherst U, aber in Wahrheit trägst du das Risiko der schlechtesten Sicherheiten aus dem gesamten Bestand des gesamten Protokolls. Mit der Marktisolierung wird das Risiko vom öffentlichen Pool in einen privaten Bereich verschoben. Du wählst einen Markt – also trägst du nur das Risiko dieses einen Marktes. Für institutionelles Kapital ist das ein Muss: Große Summen können das Risiko unmöglich einem unsichtbaren, ungreifbaren öffentlichen Pool überlassen. Auch für Privatanleger gilt das: Endlich kannst du klar verstehen, welches Risiko dein Geld tatsächlich eingeht.
Doch Isolation ist kein Tresor. Sie verhindert das, was wie ein Flächenbrand aussieht – sie schützt vor „Feuer, das sich überall ausbreitet“ –, aber sie verhindert nicht das Feuer selbst. Innerhalb eines einzelnen Marktes bleibt das Risiko grundsätzlich bestehen: Wenn Sicherheiten stark fallen und Liquidationen nicht rechtzeitig erfolgen, dann verlierst du eben trotzdem. Nur: Die Auswirkungen stecken nicht die Nachbarn an.
Der Preis der Isolation ist eine Fragmentierung der Liquidität. Jeder Markt ist ein eigenständiger kleiner Pool, dessen Tiefe naturgemäß nicht an die eines großen „Topfes“ heranreicht. Wenn du große Beträge halten willst, stellst du vielleicht fest, dass du sie schlicht nicht vollständig aufnehmen kannst. Risiko-Isolation und Kapital-Effizienz sind seit jeher eine Abwägung auf einer Waage.
Heute sind 90M TVL auf zehn Chains verteilt. Ob die Tiefe jedes einzelnen Marktes reicht, um einen extremen Marktzyklus einmal auszuhalten, sieht man nach dem TGE und dem anschließenden Abebben der Subventionen.
Was macht euch mehr Angst: ein einzelner Punkt, der plötzlich ausfällt – oder eine Kettenliquidation. #termmax @TermMax
Letztes Jahr war das bei der großen Kreditaufnahme des Curve-Gründers noch typischer: Auf der ganzen Plattform mussten alle Liquiditätspools für seine Position zittern. Das ist der ursprüngliche Fluch des Pool-Modells: Alle Gelder werden in einem Topf vermischt, und ein fauler Kredit kann dazu führen, dass am Ende die Einleger im ganzen Raum dafür bezahlen.
Das Markt-Isolations-Mechanismus von TermMax setzt seine Klinge genau an dieser Schwachstelle an. Jeder Kreditmarkt läuft unabhängig: Sicherheiten, Kreditnehmer, Einleger, Zinssätze – alles ist in seinem eigenen Becken eingeschlossen. Wenn in einem Markt ein Kredit platzt und Verluste entstehen, werden diese fest im jeweiligen Markt eingedämmt; die Einleger im Nachbarmarkt werden davon nicht einmal mit einem Hauch berührt.
Die Bedeutung dieses Designs ist viel größer, als es zunächst klingt. Das Risikomanagement im Pool-Modell ist kollektive Mitverantwortung: Du glaubst, du speicherst U, aber in Wahrheit trägst du das Risiko der schlechtesten Sicherheiten aus dem gesamten Bestand des gesamten Protokolls. Mit der Marktisolierung wird das Risiko vom öffentlichen Pool in einen privaten Bereich verschoben. Du wählst einen Markt – also trägst du nur das Risiko dieses einen Marktes. Für institutionelles Kapital ist das ein Muss: Große Summen können das Risiko unmöglich einem unsichtbaren, ungreifbaren öffentlichen Pool überlassen. Auch für Privatanleger gilt das: Endlich kannst du klar verstehen, welches Risiko dein Geld tatsächlich eingeht.
Doch Isolation ist kein Tresor. Sie verhindert das, was wie ein Flächenbrand aussieht – sie schützt vor „Feuer, das sich überall ausbreitet“ –, aber sie verhindert nicht das Feuer selbst. Innerhalb eines einzelnen Marktes bleibt das Risiko grundsätzlich bestehen: Wenn Sicherheiten stark fallen und Liquidationen nicht rechtzeitig erfolgen, dann verlierst du eben trotzdem. Nur: Die Auswirkungen stecken nicht die Nachbarn an.
Der Preis der Isolation ist eine Fragmentierung der Liquidität. Jeder Markt ist ein eigenständiger kleiner Pool, dessen Tiefe naturgemäß nicht an die eines großen „Topfes“ heranreicht. Wenn du große Beträge halten willst, stellst du vielleicht fest, dass du sie schlicht nicht vollständig aufnehmen kannst. Risiko-Isolation und Kapital-Effizienz sind seit jeher eine Abwägung auf einer Waage.
Heute sind 90M TVL auf zehn Chains verteilt. Ob die Tiefe jedes einzelnen Marktes reicht, um einen extremen Marktzyklus einmal auszuhalten, sieht man nach dem TGE und dem anschließenden Abebben der Subventionen.
Was macht euch mehr Angst: ein einzelner Punkt, der plötzlich ausfällt – oder eine Kettenliquidation. #termmax @TermMax