Als ich das erste Mal das Whitepaper von @TermMax gelesen habe, war das, was mich am meisten gestutzt hat, nicht das Token-Modell, sondern ein ziemlich gewöhnlich klingender Begriff: „Idle Fund Deployment“. In Abschnitt 2.2 wird das kaum weiter erklärt. Dort steht im Grunde nur, dass das Geld, das nicht ausgeliehen wurde, automatisch in Floating-Rate-Kreditprotokolle wie Aave, Morpho und Venus wandert, um Zinsen zu erwirtschaften. Vereinfacht gesagt ist die „feste Verzinsung“, die der Nutzer am Ende erhält, kein wirklich sauberer Nullzins-Schuldentitel, sondern Geld, das in einem Pool erst untätig herumlag und dann noch einmal als Kredit weitergereicht wurde. Die feste Rendite wird dem Nutzer verkauft – die variable Seite behält das Protokoll für sich. Das ist ein bisschen, als würde ein Restaurant die nicht verkauften Speisen neu aufbereiten, daraus eine Gulaschsuppe machen und sie dir servieren, dabei aber nur „heute festes Menü“ auf die Karte schreiben.
Also: Wem gehört diese Exposure eigentlich? Ehrlich gesagt, das Whitepaper geht darauf nicht weiter ein. Wenn externe Kreditprotokolle in eine Liquidation, einen Zahlungsausfall oder eine Vertragslücke geraten, dann werden die ursprünglich „ungenutzten“ Gelder mitsamt Erträgen und Kapital zu den Schattenrisiken von TermMax. Daran ändert sich jedoch nichts an der festen Auszahlungsverpflichtung, die dem Nutzer zugesagt wurde. Anders gesagt: Das Zinsrisiko ist nicht verschwunden – es wurde nur vom Kreditnehmer auf ein Drittanbieter-Kreditprotokoll verlagert, und anschließend wird dem Einleger noch einmal ein Stück dieser „bestimmten“ Sicherheit verkauft, das mit Wasser verdünnt ist.
Bei den Token wird es noch interessanter. TMX ist dem Namen nach ein Governance- und Utility-Token. Durch Staking kann man sTMX erhalten, und die Erträge werden indirekt aus den Transaktionsgebühren von FT/XT, Kreditgebühren und Liquidationsgebühren gespeist. Doch von den anfänglich in Umlauf kommenden 20% gingen 15% an die „Community“ und 5% an die „Liquidität“. Am TGE-Tag wurden sie direkt freigeschaltet, ohne irgendeine Sperrfrist. Stell dir das mal vor: Was „Community“ und „Liquidität“ in der Praxis bedeuten, ist im Kern der sofortige Verkaufsdruck direkt am ersten Handelstag – und hat kaum etwas mit langfristiger Bindung zu tun. Die Namen klingen ziemlich vornehm. Aber wenn man die Karten aufdeckt, wirkt es eher wie zwei Türen, die man für den Verkauf am ersten Tag geöffnet hat.
Wenn du mich also fragst, was #TermMax eigentlich macht, würde ich vielleicht sagen: Es löscht nicht das Zinsrisiko, sondern verlagert es auf ein Drittanbieter-Kreditprotokoll und versieht den Verkaufsdruck am Starttag dann mit den Etiketten „Community“ und „Liquidität“. „Fix“ ist sein Preisversprechen, „variabel“ sind die Betriebskosten, die es selbst schluckt. Das, was das System wirklich am Laufen hält, ist im Grunde die Zinsdifferenz zwischen beiden – und dieses Ende, über das niemand gern groß redet: das Risiko eines Ausfalls. Der Profit kommt von dort. Und die Gefahr ist dort versteckt.
Also: Wem gehört diese Exposure eigentlich? Ehrlich gesagt, das Whitepaper geht darauf nicht weiter ein. Wenn externe Kreditprotokolle in eine Liquidation, einen Zahlungsausfall oder eine Vertragslücke geraten, dann werden die ursprünglich „ungenutzten“ Gelder mitsamt Erträgen und Kapital zu den Schattenrisiken von TermMax. Daran ändert sich jedoch nichts an der festen Auszahlungsverpflichtung, die dem Nutzer zugesagt wurde. Anders gesagt: Das Zinsrisiko ist nicht verschwunden – es wurde nur vom Kreditnehmer auf ein Drittanbieter-Kreditprotokoll verlagert, und anschließend wird dem Einleger noch einmal ein Stück dieser „bestimmten“ Sicherheit verkauft, das mit Wasser verdünnt ist.
Bei den Token wird es noch interessanter. TMX ist dem Namen nach ein Governance- und Utility-Token. Durch Staking kann man sTMX erhalten, und die Erträge werden indirekt aus den Transaktionsgebühren von FT/XT, Kreditgebühren und Liquidationsgebühren gespeist. Doch von den anfänglich in Umlauf kommenden 20% gingen 15% an die „Community“ und 5% an die „Liquidität“. Am TGE-Tag wurden sie direkt freigeschaltet, ohne irgendeine Sperrfrist. Stell dir das mal vor: Was „Community“ und „Liquidität“ in der Praxis bedeuten, ist im Kern der sofortige Verkaufsdruck direkt am ersten Handelstag – und hat kaum etwas mit langfristiger Bindung zu tun. Die Namen klingen ziemlich vornehm. Aber wenn man die Karten aufdeckt, wirkt es eher wie zwei Türen, die man für den Verkauf am ersten Tag geöffnet hat.
Wenn du mich also fragst, was #TermMax eigentlich macht, würde ich vielleicht sagen: Es löscht nicht das Zinsrisiko, sondern verlagert es auf ein Drittanbieter-Kreditprotokoll und versieht den Verkaufsdruck am Starttag dann mit den Etiketten „Community“ und „Liquidität“. „Fix“ ist sein Preisversprechen, „variabel“ sind die Betriebskosten, die es selbst schluckt. Das, was das System wirklich am Laufen hält, ist im Grunde die Zinsdifferenz zwischen beiden – und dieses Ende, über das niemand gern groß redet: das Risiko eines Ausfalls. Der Profit kommt von dort. Und die Gefahr ist dort versteckt.
