#termmax @TermMax

Wow, ich habe gerade mit $CLO and $RED einen Gewinn erzielt.

Also aß ich Pizza und überprüfte dabei gut gelaunt TermMax' XP-Anreizstruktur anhand der DeFiLlama-Daten, während ich eine Aufgabe auf CreatorPad bearbeitete. Ein Detail änderte die Richtung meiner Recherche völlig.

Die vorherrschende Erzählung rund um TermMax ist einfach: Variable Kreditzinsen erschweren die Modellierung von gehebelten Strategien, Positionen in GT mit festem Zinssatz beseitigen diese Unsicherheit, und gehebelte Trader werden zu den naheliegenden Kernnutzern.

Dann sah ich mir die Anreize an.

Einzahlungen in Vaults bringen 30x XP. Festverzinsliche Kredite über FT bringen 15x XP. Gehebelte Positionen bringen gerade einmal 2x XP.

Das hat mich überrascht.

Wenn der Hauptzweck des Protokolls darin besteht, das Problem der Hebelwirkung bei festen Zinssätzen zu lösen, hätte ich erwartet, dass Aktivitäten mit Hebelwirkung am stärksten und nicht am schwächsten incentiviert werden.

Die übergeordneten Kennzahlen fügen eine weitere Ebene hinzu. TermMax verfügt derzeit über einen TVL von rund 34,07 Mio. $ und aktive Kredite in Höhe von 29,49 Mio. $, was auf einen erheblichen Kapitaleinsatz hindeutet. Diese Zahlen zeigen jedoch nicht, wie viel Aktivität auf gehebelte GT-Positionen zurückgeht und wie viel auf Nutzer, die einfach eine planbare festverzinsliche Rendite suchen.

Eine mögliche Deutung ist, dass festverzinsliche Hebelwirkung Aufmerksamkeit auf sich zieht, während planbare Krediterträge Kapital anziehen.

Eine andere ist, dass die geringere Gewichtung der Hebelwirkung bewusst gewählt wurde. Die Anreize sollen möglicherweise Liquiditätsanbieter und Kreditgeber fördern, denn sie bilden die Grundlage dafür, dass festverzinsliche Hebelwirkung überhaupt möglich ist.

Einfach gut, etwas Kaffee ...

Ich bin nicht überzeugt, dass die Daten die Debatte in die eine oder andere Richtung entscheiden.

Aber sie werfen eine interessantere Frage auf:

Ist festverzinsliche Hebelwirkung das Produkt, wegen dem Nutzer bleiben, oder ist sie nur die Erzählung, die sie in einen Markt gelockt hat, der sich zunehmend wie ein festverzinslicher Kreditmarkt verhält?