TermMax diesen Mechanismus habe ich mir ein paar Tage lang angesehen. Ehrlich gesagt habe ich es anfangs nicht verstanden: Wie kann man einen Festzins aus dem variablen Pool „heraus schneiden“? Später habe ich das Muster erkannt. Es zerlegt die Kreditnachfrage in zwei Arten: die eine benötigt Determinismus, die andere lebt von der Volatilität. Die Partei mit dem Determinismus zahlt eine Prämie, die Volatilität-Part erhält eine Entschädigung. Die Logik ist nicht völlig neu, aber die Umsetzung ist etwas interessant – vor allem, weil das Zinsfenster nicht dauerhaft offen ist, sondern periodisch rollt. Wenn man eine Runde verpasst, muss man auf die nächste warten; vom Gefühl her ist das etwas zäh.
Den Hebel-Anteil finde ich jedoch eher wichtiger. Viele stürzen sich hinein und sehen nur die Jahresrendite – übersehen aber die Liquidationslinie. Die Hebel-Erträge von TermMax sind nicht gratis: Wenn die Basiswerte stark schwanken, kommt die Zwangsliquidation. TermMax hält die Liquidationsparameter vergleichsweise eng. Das ist ein Schutz für das Protokoll und eine Eintrittsbarriere für Nutzer. Ich habe die Doku gelesen: Die Liquidationslinie ist nicht extrem aggressiv, aber der Abschlag nach der Auslösung ist nicht klein. Letztlich: Wer trägt diesen Abschlag – das Protokoll, die Liquidator(en) oder geht er zurück in den Pool? Ich habe es noch nicht ganz durchdrungen. Ich habe ein paar Szenarien durchgerechnet: Die Ertragskurve ist nicht linear. Je voller die Position, desto weniger hübsch ist die tatsächliche Rendite nach risikogewichteter Betrachtung.
$ETH
Außerdem noch etwas: Man muss genau klären, woher die LP-Erträge kommen. Welche Quelle macht den größten Anteil aus – Gebühren, Prämien/Overpricing, Liquidationsstrafen? Wenn hauptsächlich Liquidationsstrafen den Ton angeben, heißt das, dass zu viele Positionen vom Protokoll „abgeräumt“ werden – dann wäre das Nutzererlebnis schlecht. Wenn es hingegen vor allem über Gebühren läuft, dann muss das Volumen passen. Gebühren-Einnahmen sind dünn, Liquidationsstrafen sind dick – und wenn die Strafen hoch sind, bedeutet das auch, dass Nutzer nicht lange bleiben. Dieses Gleichgewicht ist nicht leicht zu finden. Die Daten zu sehen ist zwar gut, aber es ist jetzt noch zu früh für ein endgültiges Urteil.
Ich werde vorerst keine großen Positionen eröffnen. Erst mal klein testen, die Häufigkeit der Liquidationsauslösungen und den Slippage beobachten. Wenn sich die Parameter stabilisiert haben, schaue ich weiter. Das Narrativ fehlt nicht; was fehlt, ist Zeit. Dafür ziehe ich erstmal keine Schlussfolgerung. #termmax @TermMax
Den Hebel-Anteil finde ich jedoch eher wichtiger. Viele stürzen sich hinein und sehen nur die Jahresrendite – übersehen aber die Liquidationslinie. Die Hebel-Erträge von TermMax sind nicht gratis: Wenn die Basiswerte stark schwanken, kommt die Zwangsliquidation. TermMax hält die Liquidationsparameter vergleichsweise eng. Das ist ein Schutz für das Protokoll und eine Eintrittsbarriere für Nutzer. Ich habe die Doku gelesen: Die Liquidationslinie ist nicht extrem aggressiv, aber der Abschlag nach der Auslösung ist nicht klein. Letztlich: Wer trägt diesen Abschlag – das Protokoll, die Liquidator(en) oder geht er zurück in den Pool? Ich habe es noch nicht ganz durchdrungen. Ich habe ein paar Szenarien durchgerechnet: Die Ertragskurve ist nicht linear. Je voller die Position, desto weniger hübsch ist die tatsächliche Rendite nach risikogewichteter Betrachtung.
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Außerdem noch etwas: Man muss genau klären, woher die LP-Erträge kommen. Welche Quelle macht den größten Anteil aus – Gebühren, Prämien/Overpricing, Liquidationsstrafen? Wenn hauptsächlich Liquidationsstrafen den Ton angeben, heißt das, dass zu viele Positionen vom Protokoll „abgeräumt“ werden – dann wäre das Nutzererlebnis schlecht. Wenn es hingegen vor allem über Gebühren läuft, dann muss das Volumen passen. Gebühren-Einnahmen sind dünn, Liquidationsstrafen sind dick – und wenn die Strafen hoch sind, bedeutet das auch, dass Nutzer nicht lange bleiben. Dieses Gleichgewicht ist nicht leicht zu finden. Die Daten zu sehen ist zwar gut, aber es ist jetzt noch zu früh für ein endgültiges Urteil.
Ich werde vorerst keine großen Positionen eröffnen. Erst mal klein testen, die Häufigkeit der Liquidationsauslösungen und den Slippage beobachten. Wenn sich die Parameter stabilisiert haben, schaue ich weiter. Das Narrativ fehlt nicht; was fehlt, ist Zeit. Dafür ziehe ich erstmal keine Schlussfolgerung. #termmax @TermMax