Als ich zum ersten Mal davon gehört habe, dass tokenisierte Aktien als Sicherheit direkt on-chain genutzt werden können, war meine erste Reaktion: Endlich müssen Vermögenswerte nicht mehr in der Wallet verstauben. Token-Inhaber müssen ihre Aktienposition nicht erst verkaufen und können auch Stablecoins ausleihen, um sich kurzfristig durch die Liquidität zu manövrieren; wenn Zinssatz und Laufzeit der Kredite im Voraus feststehen, wirkt der Cashflow planbarer als bei variabel verzinsten, flexiblen Leihen. Diese Richtung hat mich dazu gebracht, @TermMax genauer unter die Lupe zu nehmen.📈
Doch dann kam mir sehr schnell ein alltagsnahes Problem in den Sinn: Herkömmliche US-Aktienmärkte schließen täglich, und am Wochenende haben sie ebenfalls zu. On-chain-Protokolle hingegen laufen das ganze Jahr über ohne Pause. Nehmen wir an, am Samstag taucht plötzlich eine bedeutende Nachricht auf: On-chain-Nutzer handeln weiter und verwalten ihre Positionen, während der wichtigste Referenzmarkt dafür geschlossen ist. Wem sollte dann der Preis folgen? Ist das Oracle-Update schnell genug? Und wenn die Sicherheit tatsächlich verwertet werden muss: Gibt es dann überhaupt genügend Käufer?#termmax
Das ist wie, wenn man ein Ladenlokal für einen 24/7-Kredit heranzieht. Ein Ladenlokal hat natürlich einen Wert, aber wenn um drei Uhr morgens plötzlich verlangt wird, dass verkauft werden soll, dann kann es nicht unbedingt sofort zu einem vernünftigen Preis veräußert werden. RWA bringt vielfältigere Sicherheiten on-chain – aber es importiert auch die Handelszeiten, die Liquiditätslage und die Abwicklungsgewohnheiten aus den traditionellen Märkten. Nur weil ein Vermögenswert tokenisiert wird, verschwinden diese realen Einschränkungen nicht einfach von selbst.
Festverzinsliche Konditionen können einen Teil davon lösen: Kreditnehmer kennen ihre Finanzierungskosten im Voraus und müssen nicht befürchten, dass die Zinsen während der Haltedauer plötzlich stark steigen. Und eine feste Laufzeit sorgt dafür, dass beide Seiten wissen, wann die Abwicklung stattfindet. Aber ob der Preis der Sicherheiten stark schwankt, ob es zum Laufzeitende reibungslos gelingt, die Position zu verlängern, und ob ein vorzeitiger Ausstieg auch wirklich möglich ist – ob es dafür genug Tiefe gibt – muss man Punkt für Punkt prüfen.
Darum wird meine Sicht auf den RWA-Ansatz von @TermMax nicht bei dem Werbeslogan „Unterstützt mehr Vermögenswerte“ stehen bleiben. Mich interessiert vielmehr: Welche Preisquellen werden für jede Art von Sicherheiten verwendet? Wie geht man mit Anomalien und ungewöhnlichen Schwankungen um, wenn der Markt geschlossen ist? Gibt es vor Fälligkeit einen klaren Pfad für Rückzahlung und das „Rollieren“ der Position? Je näher ein Produkt an reales Vermögen herankommt, desto weniger darf man bei den Details Unschärfe akzeptieren.
In meinen Augen liegt der echte Mehrwert tokenisierter Aktien nicht nur darin, dass sie in einer Wallet angezeigt werden, sondern darin, dass sie sicher in Kredite, Hedging und die kurzfristige Mittelumschichtung eingebunden werden können. Aber bevor man sich zu sehr aufregt, sollten wir auch bedenken: On-chain gibt es keine Feierabendzeit – und das Risiko schläft ebenfalls nicht. Wenn der traditionelle Markt geschlossen ist und der on-chain-Preis stark schwankt: Würdest du weiterhalten oder die Beleihungsquote aktiv senken?
Doch dann kam mir sehr schnell ein alltagsnahes Problem in den Sinn: Herkömmliche US-Aktienmärkte schließen täglich, und am Wochenende haben sie ebenfalls zu. On-chain-Protokolle hingegen laufen das ganze Jahr über ohne Pause. Nehmen wir an, am Samstag taucht plötzlich eine bedeutende Nachricht auf: On-chain-Nutzer handeln weiter und verwalten ihre Positionen, während der wichtigste Referenzmarkt dafür geschlossen ist. Wem sollte dann der Preis folgen? Ist das Oracle-Update schnell genug? Und wenn die Sicherheit tatsächlich verwertet werden muss: Gibt es dann überhaupt genügend Käufer?#termmax
Das ist wie, wenn man ein Ladenlokal für einen 24/7-Kredit heranzieht. Ein Ladenlokal hat natürlich einen Wert, aber wenn um drei Uhr morgens plötzlich verlangt wird, dass verkauft werden soll, dann kann es nicht unbedingt sofort zu einem vernünftigen Preis veräußert werden. RWA bringt vielfältigere Sicherheiten on-chain – aber es importiert auch die Handelszeiten, die Liquiditätslage und die Abwicklungsgewohnheiten aus den traditionellen Märkten. Nur weil ein Vermögenswert tokenisiert wird, verschwinden diese realen Einschränkungen nicht einfach von selbst.
Festverzinsliche Konditionen können einen Teil davon lösen: Kreditnehmer kennen ihre Finanzierungskosten im Voraus und müssen nicht befürchten, dass die Zinsen während der Haltedauer plötzlich stark steigen. Und eine feste Laufzeit sorgt dafür, dass beide Seiten wissen, wann die Abwicklung stattfindet. Aber ob der Preis der Sicherheiten stark schwankt, ob es zum Laufzeitende reibungslos gelingt, die Position zu verlängern, und ob ein vorzeitiger Ausstieg auch wirklich möglich ist – ob es dafür genug Tiefe gibt – muss man Punkt für Punkt prüfen.
Darum wird meine Sicht auf den RWA-Ansatz von @TermMax nicht bei dem Werbeslogan „Unterstützt mehr Vermögenswerte“ stehen bleiben. Mich interessiert vielmehr: Welche Preisquellen werden für jede Art von Sicherheiten verwendet? Wie geht man mit Anomalien und ungewöhnlichen Schwankungen um, wenn der Markt geschlossen ist? Gibt es vor Fälligkeit einen klaren Pfad für Rückzahlung und das „Rollieren“ der Position? Je näher ein Produkt an reales Vermögen herankommt, desto weniger darf man bei den Details Unschärfe akzeptieren.
In meinen Augen liegt der echte Mehrwert tokenisierter Aktien nicht nur darin, dass sie in einer Wallet angezeigt werden, sondern darin, dass sie sicher in Kredite, Hedging und die kurzfristige Mittelumschichtung eingebunden werden können. Aber bevor man sich zu sehr aufregt, sollten wir auch bedenken: On-chain gibt es keine Feierabendzeit – und das Risiko schläft ebenfalls nicht. Wenn der traditionelle Markt geschlossen ist und der on-chain-Preis stark schwankt: Würdest du weiterhalten oder die Beleihungsquote aktiv senken?