#termmax Gestern habe ich das Whitepaper von @TermMax mehrmals hin- und her durchgearbeitet – je mehr ich es mir ansah, desto mehr hatte ich das Gefühl, dass an diesem Projekt wirklich etwas dran ist.
Die meisten Protokolle erklären das Clearing, und spätestens bei dem Schritt, in dem Sicherheiten versteigert werden, ist Schluss – als wäre damit die Sache erledigt. TermMax macht jedoch ausgerechnet noch einen Schritt mehr. Und genau dieser Schritt lässt mich glauben, dass es ihm wirklich ernst ist mit Fixed Income.
Fixed-Term-Lending hat eine Schwachstelle: Was passiert, wenn bei Fälligkeit nicht zurückgezahlt wird? Ein Floating Pool kann über die Zeit faule Kredite langsam „verdauen“, aber bei einem festen Laufzeitmodell geht das nicht. Wenn es soweit ist, muss es eine klare Lösung geben. TermMax verfolgt dabei diesen Ansatz: Zuerst sollen die Liquidatoren die Abwicklung ganz regulär durchführen und die Sicherheiten verkaufen, um Schulden zurückzuzahlen. Wenn das Zeitfenster geschlossen ist und noch immer eine Lücke bleibt, dann erfolgt der Schritt auf Physical Delivery: Die im Pool verbliebenen Underlyings sowie die Sicherheiten werden entsprechend den Haltanteilen der FT direkt an die Tokeninhaber verteilt.
Was bedeutet das? Du erwartest vielleicht, dass du deine Stablecoins zurückbekommst – aber möglicherweise nimmst du stattdessen eine ganze Sammlung an Sicherheiten als reale Vermögenswerte mit nach Hause. Die Regeln sind im Voraus festgeschrieben: Wie viele Anteile, so viel bekommst du – da gibt es nichts auszuhandeln.
Ganz ehrlich: Im Vergleich dazu, dass man ein paar Prozentpunkte mehr Rendite bekommt, überzeugt mich diese Logik viel stärker. Rendite ist eine Schönwetter-Zahl. Die Ausschüttungsregeln sind das, was im „Regen“ rettet.
Noch überraschender fand ich, dass TermMax kürzlich auf der BNB Chain mit tokenisierten Aktien als Sicherheiten gestartet ist: Ondo-Wertpapiere werden als regulierte Sicherheiten mit eingebunden. RWA wird seit drei Jahren laut „gefordert“, aber die meisten sind noch dabei zu klären, ob und wie man es überhaupt on-chain bringen kann. TermMax ist direkt weitergegangen: nach dem Onboarding kann es nicht nur Zinsen generieren, sondern auch Kredite ermöglichen. Seine Fixed-Term-Struktur ist ursprünglich für Assets gedacht, die man aus Pendle kennt – aber nun lassen sich auch Aktien-Token einbauen. Der Liquidierungs-Engine und die Preiskurve sind dabei sogar gemeinsam nutzbar.
Auch das Token-Design wirkt ziemlich klar: FT ist eine Zero-Coupon-Anleihe – der Kreditgeber kauft sie mit Abschlag und wird bei Fälligkeit zum Nennwert eingelöst. XT ist ein Yield-Token: Der Kreditnehmer verkauft es, um Liquidität zu erhalten, und die Kosten sind direkt festgeschrieben. GT ist ein Leveraged-NFT: Mit einem Klick werden Sicherheiten und Schulden „aufgesetzt“, ohne dass man bei Schleifen-Operationen Gas spart. FT+XT trennen Kapital und Zinsen physisch. Dadurch werden nicht nur die Renditen, sondern die Zinsen selbst zu handelbaren Vermögenswerten.
Im Vergleich zu Pendle geht TermMax nicht den Weg über RWA-Sicherheiten für Borrowing. Klassische RWA-Protokolle stehen wiederum oft noch in der Phase „Emission plus Verwahrung“. TermMax liegt genau an der Kreuzung: Das Zeitfenster ist real, aber eher eng. Das Risiko – Compliance und die zentrale Vertrauensbasis für Verwahrung – lässt sich nicht ausklammern, und Offline-Assets müssen rechtlich dauerhaft überwacht werden. Aber für mich ist Transparenz im Mechanismus der echte Grund, warum Fixed Income langfristig funktionieren kann.
Die meisten Protokolle erklären das Clearing, und spätestens bei dem Schritt, in dem Sicherheiten versteigert werden, ist Schluss – als wäre damit die Sache erledigt. TermMax macht jedoch ausgerechnet noch einen Schritt mehr. Und genau dieser Schritt lässt mich glauben, dass es ihm wirklich ernst ist mit Fixed Income.
Fixed-Term-Lending hat eine Schwachstelle: Was passiert, wenn bei Fälligkeit nicht zurückgezahlt wird? Ein Floating Pool kann über die Zeit faule Kredite langsam „verdauen“, aber bei einem festen Laufzeitmodell geht das nicht. Wenn es soweit ist, muss es eine klare Lösung geben. TermMax verfolgt dabei diesen Ansatz: Zuerst sollen die Liquidatoren die Abwicklung ganz regulär durchführen und die Sicherheiten verkaufen, um Schulden zurückzuzahlen. Wenn das Zeitfenster geschlossen ist und noch immer eine Lücke bleibt, dann erfolgt der Schritt auf Physical Delivery: Die im Pool verbliebenen Underlyings sowie die Sicherheiten werden entsprechend den Haltanteilen der FT direkt an die Tokeninhaber verteilt.
Was bedeutet das? Du erwartest vielleicht, dass du deine Stablecoins zurückbekommst – aber möglicherweise nimmst du stattdessen eine ganze Sammlung an Sicherheiten als reale Vermögenswerte mit nach Hause. Die Regeln sind im Voraus festgeschrieben: Wie viele Anteile, so viel bekommst du – da gibt es nichts auszuhandeln.
Ganz ehrlich: Im Vergleich dazu, dass man ein paar Prozentpunkte mehr Rendite bekommt, überzeugt mich diese Logik viel stärker. Rendite ist eine Schönwetter-Zahl. Die Ausschüttungsregeln sind das, was im „Regen“ rettet.
Noch überraschender fand ich, dass TermMax kürzlich auf der BNB Chain mit tokenisierten Aktien als Sicherheiten gestartet ist: Ondo-Wertpapiere werden als regulierte Sicherheiten mit eingebunden. RWA wird seit drei Jahren laut „gefordert“, aber die meisten sind noch dabei zu klären, ob und wie man es überhaupt on-chain bringen kann. TermMax ist direkt weitergegangen: nach dem Onboarding kann es nicht nur Zinsen generieren, sondern auch Kredite ermöglichen. Seine Fixed-Term-Struktur ist ursprünglich für Assets gedacht, die man aus Pendle kennt – aber nun lassen sich auch Aktien-Token einbauen. Der Liquidierungs-Engine und die Preiskurve sind dabei sogar gemeinsam nutzbar.
Auch das Token-Design wirkt ziemlich klar: FT ist eine Zero-Coupon-Anleihe – der Kreditgeber kauft sie mit Abschlag und wird bei Fälligkeit zum Nennwert eingelöst. XT ist ein Yield-Token: Der Kreditnehmer verkauft es, um Liquidität zu erhalten, und die Kosten sind direkt festgeschrieben. GT ist ein Leveraged-NFT: Mit einem Klick werden Sicherheiten und Schulden „aufgesetzt“, ohne dass man bei Schleifen-Operationen Gas spart. FT+XT trennen Kapital und Zinsen physisch. Dadurch werden nicht nur die Renditen, sondern die Zinsen selbst zu handelbaren Vermögenswerten.
Im Vergleich zu Pendle geht TermMax nicht den Weg über RWA-Sicherheiten für Borrowing. Klassische RWA-Protokolle stehen wiederum oft noch in der Phase „Emission plus Verwahrung“. TermMax liegt genau an der Kreuzung: Das Zeitfenster ist real, aber eher eng. Das Risiko – Compliance und die zentrale Vertrauensbasis für Verwahrung – lässt sich nicht ausklammern, und Offline-Assets müssen rechtlich dauerhaft überwacht werden. Aber für mich ist Transparenz im Mechanismus der echte Grund, warum Fixed Income langfristig funktionieren kann.