@TermMax Ich habe Liquidationsmechanismen früher als Randnotiz behandelt – die Annahme, dass eine DEX-Auktion immer uneinbringliche Schulden bereinigt. Ein genauerer Blick auf das Gearing-Token-Design von TermMax zeigt, dass die Option zur physischen Lieferung diese Annahme in einer Weise verändert, die wichtiger ist als der Hebel selbst. Anstatt sich rein auf eine On-Chain-Auktion zu verlassen, wenn der Sicherheitenwert fällt, gibt TermMax Kreditgebern das Recht, die zugrunde liegenden Sicherheiten direkt zu erhalten. Das ist eine Abwicklungs-Garantie – nicht nur ein Auffangnetz.

Die verhaltensbezogene Wirkung ist subtil: Kreditgeber müssen das Risiko von Auktions-Slippage nicht auf die gleiche Weise einpreisen, weil der schlimmste Fall nicht „die Auktion klärt nicht“ ist, sondern „ich halte das Sicherheiten-Asset selbst“. Das verändert, welche Sicherheitenarten realistisch gelistet werden können – einschließlich geringer liquiditätsbasierter Assets, die zu riskant wären, um sie allein über eine Auktion zu liquidieren.

Das Risiko besteht darin, dass die physische Lieferung nur dann funktioniert, wenn Kreditgeber bereit und in der Lage sind, das gelieferte Asset zu halten – was nicht universell ist, insbesondere nicht über institutionelle oder automatisierte Vault-Strategien hinweg.

Worauf ich achten würde, ist, welche Sicherheitenarten Kuratoren tatsächlich im Zeitverlauf akzeptieren – das zeigt dir, ob die Abwicklungs-Garantie weit genug vertraut wird, um das Sicherheitenset zu erweitern, und nicht nur theoretisch.

Die Abwicklungsqualität bestimmt, was ein Markt zur Besicherung verwenden darf.

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