Diese Studie der Federal Reserve von San Francisco schätzt die mittelfristige reale natürliche Zinsrate auf etwa 1,5 %. Das ist die Lesart des Artikels – nicht so, dass die Sitzung bereits nach 1,5 % verläuft, und auch nicht so, dass die offizielle Kommunikation die aktuelle Politik bereits als locker darstellt.

Ich habe gerade den heutigen Beitrag von Timiraos zu dem Wirtschaftskommuniqué der Federal Reserve von San Francisco vom 17. August 2026 gesehen. Der Autor verwendet die Inflation, das Wachstum und die Zinsen aus dem Zeitraum 1987 bis zum vierten Quartal 2025, um die mittelfristige reale natürliche Zinsrate auf ungefähr 1,5 % zu schätzen, und markiert dazu ein 90 %-Unsicherheitsintervall. Im Artikel wird der Zielwert für die Fed Funds Rate mit 3,5 % bis 3,75 % angegeben; dann zieht man bei einer Inflation von etwa 3 % eine reale Zinsrate von ungefähr 0,5 % bis 0,75 % ab und setzt diese in Beziehung zu den 1,5 %. Timiraos zieht selbst mindestens eine zugrunde liegende Inflation von 2,5 % ab; das ist nicht dieselbe Annahmensetzung wie im Artikel, der von etwa 3 % ausgeht. Das ist auch nicht derselbe Wert wie in der längerfristigen, etwas „glatteren“ Kennzahl, die Holston und andere 2023 verwendet haben. Der Autor schreibt außerdem ein recht breites Unsicherheitsintervall; und ein Wirtschaftskommuniqué ist nicht gleichbedeutend mit der Meinung des Direktoriums.

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