M&G Investments setzt auf eine Rally bei südkoreanischen Staatsanleihen und argumentiert, dass die Bank of Korea (BOK) ihren Zinserhöhungszyklus verlangsamen werde, obwohl die meisten Anleger sich auf weitere Straffungen einstellen.
M&G ist ein in London ansässiger globaler Asset Manager, der im FTSE 100 gelistet ist und mehr als 300 Milliarden Pfund für Pensionsfonds, Versicherer und andere institutionelle Kunden weltweit verwaltet.
Eine Zentralbank, die eher auf der hawkischen Seite steht
Die BOK erhöhte ihren Leitzins im Juli um einen Viertelpunkt auf 2,75% – die erste Zinserhöhung seit Anfang 2023, nachdem Wachstums- und Inflationsdaten stärker ausgefallen waren als erwartet. Die Wirtschaft Südkoreas wuchs im zweiten Quartal um 0,6%, und die Verbraucherpreise stiegen im Juli um 2,8% – weiterhin über dem 2%-Ziel der Notenbank.
Der scheidende stellvertretende Gouverneur Ryoo Sangdai sagte letzte Woche, dass weitere Zinsschritte weiterhin wahrscheinlich seien. Dabei würden die Entscheidungsträger die Risiken durch Kerninflation, Wachstumsdynamik und finanzielle Stabilität im Blick behalten, bevor am 27. August die geldpolitische Sitzung der BOK ansteht.
Ryoo spielte die jüngste Stabilisierung des Won und den Rücksetzer beim KOSPI als Faktoren für die Sitzung herunter und sagte, dass die Inflationsentwicklung viel stärker gewichtet werde.
„Das Ausmaß der Erhöhung mag nicht groß sein, aber es könnte anhaltend sein.“ — Ryoo
M&G rechnet mit einer von KI befeuerten Anleiherally
Selbst mit dieser eher restriktiven Ausrichtung argumentiert Low Guan Yi, Leiterin für Asia Fixed Income bei M&G mit Sitz in Singapur, dass die Markterwartungen an Zinserhöhungen zu weit gegangen seien. Sie verweist auf einen steuerlichen Sondergewinn, getrieben durch den Technologiesektor, von koreanischen Chipproduzenten und Hardwarezulieferern. Das sollte es Seoul ermöglichen, die Emission von Anleihen zurückzufahren und das Angebot zu verknappen.
„Wir sind der Ansicht, dass die Renditekurve bei koreanischen Staatsanleihen zu viele Zinserhöhungen bereits eingepreist hat.“ — Low
M&G hat seinen Bestand an koreanischen Staatsanleihen in den vergangenen zwei Monaten aufgestockt und setzt darauf, dass die engere Angebotslage die restriktiven Signale der Notenbank ausgleicht.
Der Anruf erfolgt in einer Phase, in der ausländische Anleger zurückfahren. Bloomberg berichtete, dass die Netto-Verkäufe ausländischer Investoren von koreanischen Staatsanleihen im Juli rund 1,2 Milliarden US-Dollar betrugen, der höchste Stand seit Februar 2025. Dadurch stieg die Rendite der 10-jährigen Anleihe seit Ende Juni um 22 Basispunkte.
Diese Schwäche bei den Anleihen folgt auf eine turbulente Phase für koreanische Risikoanlagen, darunter der schlimmste KOSPI-Crash des Landes seit 2008, der sich in diesem Monat ereignet hat.
Was als Nächstes Kommt
Ob der Anruf von M&G aufgeht, hängt von der Entscheidung der BOK am 27. August ab. Ein langsameres Tempo der Zinsschritte würde die Wette des Unternehmens bestätigen und einen Wiederaufschwung bei den Preisen für koreanische Schatzanleihen stützen.
Eine vierte, fortgesetzte Erhöhung würde hingegen die restriktive Preisbildung in den Swaps untermauern, von der Low sagt, sie sei bereits zu weit gegangen.