#termmax Am Anfang habe ich TermMax nur als ein Darlehensmodell mit festem Zinssatz eingeordnet, aber nachdem ich FT und XT getrennt betrachtet habe, habe ich erkannt, dass es eher wie eine Verbriefung von Schulden wirkt. Jede Einheit Schuld wird in zwei Teile zerlegt: FT und XT. FT ist dabei sehr nah an einer Nullkupon-Anleihe und wird bei Fälligkeit zum Nennwert ausgezahlt; XT schneidet den verbleibenden Wert und das Risiko heraus – die Volatilität ist deutlich höher. Durch diese Aufteilung ist die Kreditaufnahme nicht mehr nur ein Eintrag im Vertrag, sondern wird zu einem Asset, das sich aufteilen, bepreisen und übertragen lässt.$SPCXB
Diese Zerstückelung bringt einen ganz konkreten Vorteil: Unterschiedliche Präferenzen können gezielt bedient werden. Konservative halten FT und erhalten einen vergleichsweise planbaren Wert bei Fälligkeit; risikoaffine halten XT und nehmen stärkere Schwankungen in Kauf, um auf höhere Renditen zu wetten. Wenn dann noch die Order-Logik mit Limit Orders hinzukommt, können Kreditgeber einen Mindestzinssatz festlegen, den sie akzeptieren, und Kreditnehmer einen Höchstzinssatz, den sie akzeptieren. So können beide Seiten ihre Preiswünsche auf dieser Vermögensbasis ausdrücken. Ein Order Aggregator kann zudem zwischen verschiedenen Angeboten nach der jeweils besten Ausführung suchen, wodurch die Abschlusskurse für FT und XT stärker Marktsignale enthalten.$SNDKB
FT sieht zwar aus wie eine Nullkupon-Anleihe, hat aber einen klaren Unterschied zu traditionellen Anleihen: Die Liquidität on-chain kann sehr dünn sein. Theoretisch lässt sie sich bepreisen, aber das bedeutet nicht, dass man jederzeit zu einem fairen Preis handeln kann. Gerade in Märkten mit längeren Laufzeiten kann der FT-Preis stark von nur ein oder zwei Trades verzerrt werden, wenn es wenig ausstehende Orders gibt. Feste Zinsen lösen zwar das Problem der Preisvolatilität, aber sie können nicht die Markttiefe kontrollieren.
Deshalb interessiert mich im Moment vor allem, ob sich der Spread zwischen FT- und Floating-Zinsen nachvollziehbar erklären lässt. Wenn dieser Spread langfristig stabil ist und eine Logik hat, dann preist der Markt die künftigen Kapitalkosten; wenn der Spread hingegen chaotisch ist, deutet das darauf hin, dass nur wenige Marktteilnehmer gegeneinander spielen. #TermMax @TermMax kann die Verbriefungs-Experimentreihe durchlaufen? Dieser Spread wäre ein wichtiges Signal.