#termmax TermMax führt nach der Einführung von RWA als besicherten Vermögenswert viele Menschen zu der Annahme, dass sich dadurch die Grenzen der Kreditvergabe ausweiten lassen und On-Chain-Guthaben die Rendite traditioneller Vermögenswerte erzielen können. Doch die Risikopunkte von RWA liegen nicht auf der Ebene der Smart Contracts, sondern Off-Chain. On-Chain-Abwicklungen können automatisch ausgeführt werden, aber die Verwertung der Vermögenswerte kann unter Umständen nicht rechtzeitig nachziehen. Beispielsweise können bei manchen tokenisierten Aktien oder Off-Chain-Ertragsnachweisen nach dem Glattstellen möglicherweise nicht Bargeld ausgezahlt werden, sondern lediglich ein Rückkaufsrecht. Wie viel dieses Rückkaufsrecht wert ist, hängt von der Liquidität der zugrunde liegenden Vermögenswerte, den rechtlichen Abläufen und der Kooperationsbereitschaft des Gegenübers ab. Diese zeitliche Lücke wird oft übersehen.$SPCXB
Noch wichtiger: Wenn der Preis des Sicherungsgegenstands nach der Abwicklung weiter fällt, kann der Kreditgeber nicht sofort einen Cut machen. On-Chain ist möglicherweise bereits als beendet markiert, aber die Rückzahlung des Cashflows dauert noch ein paar Tage. In diesem Zeitfenster bedeutet das sogenannte „kein Slippage-Schutz“ keineswegs „keinen Verlust“. Es verlagert lediglich die Slippage vom Handels- auf den Verwertungsprozess. Wenn On-Chain schnell verarbeitet wird, Off-Chain aber langsam liquidiert, und sich die Rhythmen erst einmal entkoppeln, sinkt das Sicherheitsgefühl bei festverzinslichen Modellen erheblich.
Auch die Fähigkeit von Curator und institutionellen Managern bei dieser Art von Assets sollte man mit Fragezeichen sehen. Sie sind vielleicht gut im Market Making mit Krypto-Assets, aber nicht unbedingt bei jeder Art von RWA in der Lage, eine schnelle Verwertungsroute bereitzustellen. Wenn der Markt ruhig ist, können sie über Spreads und Strategien verdienen; wenn es jedoch zu Liquiditätsrissen kommt, schützen Institutionen zuerst sich selbst. Wenn gewöhnliche Einleger fälschlicherweise annehmen, die Beteiligung der Institutionen diene als Auffangnetz, stellen sie oft fest, dass der Exit-Pfad viel schmaler ist, als man sich vorstellt.$SNDKB
Wenn man sich also den RWA-Bereich von TermMax ansieht, empfehle ich, „kann man abwickeln“ und „kann man schnell wieder an sein Geld kommen“ getrennt zu bewerten. Wähle nur Sicherheiten, deren Rückkaufsweg kurz ist und deren zugrunde liegende Liquidität stark ist—selbst wenn die Rendite noch so hoch ist, sollte man eine Frage stellen: Wenn etwas schiefgeht, bekomme ich Bargeld oder eine Bescheinigung/ein Anspruch, der erst noch bearbeitet werden muss? Diese Antwort ist wichtiger als eine nominell feste Zinsrate. #TermMax @TermMax