Ich habe drei Tage lang TermMax untersucht und am Ende einfach 1000 USDC genommen, um damit auf dem V2-Markt direkt eine FT zu kaufen – zehnmal die Doku lesen ist weniger wert als einmal Lehrgeld zu zahlen.
Zuerst zu den Mechanismen, die ich auf der Ebene der Funktionsweise verifiziert habe: Die FT von TermMax ist eine On-Chain-Nullkupon-Anleihe. Beispiel: Ein USDC-Markt mit einer Laufzeit von drei Monaten bis zur Fälligkeit. Die FT wird zu 0.965 bepreist, bei Fälligkeit wird 1.0 zurückgelöst, die jährliche Rendite liegt bei etwa 14%. Die dazugehörige XT übernimmt den Ausgleich und stellt sicher, dass jederzeit gilt: 1 FT + 1 XT = 1 USDC. Nach der Fälligkeit wird die XT null. Dieses Design ist logisch stimmig, und die Doku erklärt es auch sehr klar.
Aber als ich tatsächlich gekauft habe, habe ich drei Unterschiede zwischen der Doku und der Realität festgestellt. Erstens: Die auf der Seite angezeigte „Fixe Rendite“ wird auf Basis des FT-Nennwerts berechnet, während der FT-Preis vom AMM bestimmt wird. In V2 ist das Orderbuch im USDC-Markt sehr dünn – als ich mit meinen 1000u reinging, wurde der Preis um 0,3% nach oben gedrückt. Dadurch lag die tatsächliche jährliche Rendite um etwa einen Prozentpunkt niedriger als auf der Seite. Zweitens: XT ist kein Müll – vor der Fälligkeit hat sie noch Restwert. Ich habe nebenbei die passende XT verkauft, indem ich sie direkt in einem Order-Listing platziert habe, und habe dadurch einen kleinen Teil zurückbekommen; diesen Teil erwähnt die Doku kein einziges Mal. Drittens, am subtilsten: Aus der Sicht eines Kreditnehmers ist es cleverer, die Schuld zur Tilgung zu begleichen, indem man die FT mit Abschlag am Markt kauft, statt direkt USDC zu zahlen. Daher steckt in dem FT-Preis über lange Zeit eine Stützung-Logik für „Rückkauf durch Kreditnehmer“ – das ist auch das Kern-Game in diesem Markt.
Zurück zu TMX selbst: Am 25. August TGE, Gesamtangebot 1 Milliarde, aber die Details zur Verteilung, zum anfänglichen Umlauf und zu den Locking-Konditionen wurden bis jetzt noch nicht veröffentlicht. Nach der Lektion von DUSK warte ich damit, bevor diese Zahlen kommen, nicht eilig mit großen Summen: Erst wenn die Details draußen sind, vergleiche ich den Anteil des anfänglichen Umlaufs und die Freisetzungskurve, bevor ich entscheide. Bis dahin ist die FT über 1000 USDC das Lehrgeld, das ich für dieses ganze Mechanismus-Setup bezahlt habe. Wie viel sie bei Fälligkeit wirklich zurückbringt – das ist ehrlicher als jedes Whitepaper.
@TermMax #TermMax
Zuerst zu den Mechanismen, die ich auf der Ebene der Funktionsweise verifiziert habe: Die FT von TermMax ist eine On-Chain-Nullkupon-Anleihe. Beispiel: Ein USDC-Markt mit einer Laufzeit von drei Monaten bis zur Fälligkeit. Die FT wird zu 0.965 bepreist, bei Fälligkeit wird 1.0 zurückgelöst, die jährliche Rendite liegt bei etwa 14%. Die dazugehörige XT übernimmt den Ausgleich und stellt sicher, dass jederzeit gilt: 1 FT + 1 XT = 1 USDC. Nach der Fälligkeit wird die XT null. Dieses Design ist logisch stimmig, und die Doku erklärt es auch sehr klar.
Aber als ich tatsächlich gekauft habe, habe ich drei Unterschiede zwischen der Doku und der Realität festgestellt. Erstens: Die auf der Seite angezeigte „Fixe Rendite“ wird auf Basis des FT-Nennwerts berechnet, während der FT-Preis vom AMM bestimmt wird. In V2 ist das Orderbuch im USDC-Markt sehr dünn – als ich mit meinen 1000u reinging, wurde der Preis um 0,3% nach oben gedrückt. Dadurch lag die tatsächliche jährliche Rendite um etwa einen Prozentpunkt niedriger als auf der Seite. Zweitens: XT ist kein Müll – vor der Fälligkeit hat sie noch Restwert. Ich habe nebenbei die passende XT verkauft, indem ich sie direkt in einem Order-Listing platziert habe, und habe dadurch einen kleinen Teil zurückbekommen; diesen Teil erwähnt die Doku kein einziges Mal. Drittens, am subtilsten: Aus der Sicht eines Kreditnehmers ist es cleverer, die Schuld zur Tilgung zu begleichen, indem man die FT mit Abschlag am Markt kauft, statt direkt USDC zu zahlen. Daher steckt in dem FT-Preis über lange Zeit eine Stützung-Logik für „Rückkauf durch Kreditnehmer“ – das ist auch das Kern-Game in diesem Markt.
Zurück zu TMX selbst: Am 25. August TGE, Gesamtangebot 1 Milliarde, aber die Details zur Verteilung, zum anfänglichen Umlauf und zu den Locking-Konditionen wurden bis jetzt noch nicht veröffentlicht. Nach der Lektion von DUSK warte ich damit, bevor diese Zahlen kommen, nicht eilig mit großen Summen: Erst wenn die Details draußen sind, vergleiche ich den Anteil des anfänglichen Umlaufs und die Freisetzungskurve, bevor ich entscheide. Bis dahin ist die FT über 1000 USDC das Lehrgeld, das ich für dieses ganze Mechanismus-Setup bezahlt habe. Wie viel sie bei Fälligkeit wirklich zurückbringt – das ist ehrlicher als jedes Whitepaper.
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