Anfang des Jahres sah ich eine Nachricht: TermMax hat auf der BNB Chain die tokenisierten Aktien-Assets von Ondo Global Markets integriert. Damit können Nutzer tokenisierte Aktien als Sicherheit hinterlegen, um Geld zu einem festen Zinssatz zu leihen. Das ist, glaube ich, das erste Mal, dass ich so eine Kombination in DeFi-Leihgeschäften sehe—also bin ich gezielt auf Details gegangen.

Im traditionellen Finanzwesen ist es längst ein etabliertes Geschäft, Aktien als Sicherheit zu verpfänden und dafür Kredite aufzunehmen (z. B. Aktienbesicherte Darlehen). Institutionen kennen dafür die Risikomodelle und die Liquidationsprozesse sehr genau. Im DeFi-Bereich sind jedoch Sicherheiten aus dem RWA-Bereich—insbesondere illiquide Assets—für Kreditprotokolle bisher noch nicht so häufig. Die meisten Protokolle akzeptieren nur hochliquide Assets wie BTC und ETH: Erstens, weil man bei den Liquidationsmechanismen Angst vor Slippage hat, und zweitens, weil es schwierig ist, passende Preisquellen zu finden. Mit dieser Integration bringt TermMax sinngemäß den „Aktien-Asset“-Klassiker aus der traditionellen Welt erstmals recht vollständig in ein Szenario mit festen Zinsen für Kreditvergaben.

Ich finde, die Stärke dieser Kombination liegt darin, dass Institutionen viele tokenisierte traditionelle Vermögenswerte in den Händen haben, aber ihnen oft nicht die Assets selbst fehlen, sondern die „Nutzungseffizienz“ der Assets. Aktien einfach liegen zu lassen ist ein totes Kapital. Wenn man—ohne verkaufen zu müssen—eine belastbare Liquidität zu einem festen Zinssatz ausleihen kann, dann ist das für Institutionen das eigentliche Werkzeug für Kapitaleffizienz. Und „feste Zinsen“ sind für die Liquiditätsplanung von Institutionen viel wichtiger als für Privatanleger, denn Institutionen können nicht akzeptieren, dass die Kreditkosten jederzeit schwanken.

Nachdem ich aber alles nachgelesen habe, bleibt für mich trotzdem ein Fragezeichen: Illiquide Sicherheiten sind in Extremphasen am anfälligsten—nämlich wenn man sie nicht rechtzeitig schließen/liqidirieren kann. TermMax hat dafür eine Abwicklung per physischer Lieferung als Liquidationsmethode entworfen: Wenn sich die Lage stark bewegt oder die Liquidität nicht ausreicht, wird die Sicherheit dem Kreditgeber direkt als Ausgleich physisch geliefert—statt die Sicherheiten zwangsweise in einem illiquiden Markt „billig“ zu verkaufen. Diese Denkrichtung ist richtig. Aber ohne echte Stresstests unter extremen Marktbedingungen kann niemand mit Sicherheit sagen, ob das System in der Praxis wirklich stabil genug ist.

Tokenisierung traditioneller Assets ist eine Erzählung, über die man schon seit Jahren spricht. Aber erst wenn man die komplette Kette „Sicherheit—Kredit—Liquidation“ mit RWA wirklich durchläuft, könnte das der erste echte Test sein, ob dieses Narrativ tatsächlich umgesetzt ist.

Was denkt ihr: Wird tokenisierte Aktienbesicherung für Kreditvergabe in der RWA-Story das erste Szenario sein, das wirklich in großem Maßstab läuft?

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