TMX – lohnt es sich das? Ich habe seine Einnahmen einmal in einzelne Posten zerlegt.
Jedes Mal, wenn es ein neues Abkommen zur Ausgabe von Coins gibt, spaltet sich die Kommentarspalte zwangsläufig in zwei Lager: Die einen rufen „Das ist der nächste 100x!“, die anderen kommentieren spöttisch, es sei wieder nur ein Luftcoin. Meiner Ansicht nach sind beide Haltungen ziemlich bequem. Eigentlich sollte man die Einnahmestruktur des Abkommens auseinandernehmen und genau anschauen – statt Geschichten zu hören.@TermMax Dieses Projekt-„Board“ habe ich seit etwa einem halben Jahr im Blick. Die Gebührenlogik ist im Grunde ziemlich simpel: Handelsgebühren stammen aus dem Matching von festen Zins-Tokens wie FT/XT, die Kreditgebühren aus der Spreads, die durch Range-Order-Matching entstehen. Abwicklungsgebühren kommen aus dem Teil, den man beim physischen Settlement kassiert, wenn der Gearing Token auslöst. Diese drei Blöcke entsprechen im Kern den klassischen Mechanismen am Rentenmarkt: Market-Maker-Spreads, Aufteilung von Kupon-/Zinszahlungen sowie Gebühren bzw. Kosten für die Bearbeitung von Default-Fällen. Die Logik ist also nicht neu – neu ist, dass sie komplett on-chain umgesetzt und dazu noch komposierbar gemacht wurde.
Darüber hinaus fließen auch die Performance Fees, die Curator im Vault abzieht, in den Einnahmenpool des Protokolls. In dem Maße, wie es mehr „strategische LPs“ gibt, sollte es dort nach meinem Gefühl noch zusätzliches Wachstumspotenzial geben, das man im Auge behalten sollte.
Wenn man sich die On-Chain-Daten anschaut: TermMax‘ TVL liegt in der Größenordnung von über 30 Millionen US-Dollar und läuft bereits auf 8 Ketten. Der Großteil entfällt auf Ethereum. Die jährlichen, hochgerechneten Protokolleinnahmen aus dem letzten Jahr liegen grob bei etwas über 300.000 US-Dollar. Ehrlich gesagt: In dieser Größenordnung steht es im gesamten Lending-Sektor nicht weit oben. Gegen Aave oder Morpho (die „Big Player“) kommt es nicht mal ansatzweise an. Ich wage zu behaupten, dass es noch zu früh ist, über TMX‘ Wert als Stütze zu sprechen. Die Einnahmebasis ist zu dünn. Wenn es wirklich die Marktkapitalisierung tragen soll, muss man sehen, ob der TVL in der Zukunft um eine Größenordnung zulegen kann.
TMX hat eine feste Gesamtmenge von einer Milliarde Coins, ohne Inflation. Team- und Investor-Anteile sind zudem mit einem zwölfmonatigen Cliff gesperrt. Dieses Setup finde ich persönlich okay – zumindest ist nicht das Design „von Anfang an massiver Verkaufsdruck“ vorgesehen. Das Ökosystem und die Community zusammen machen einen beachtlichen Anteil aus und lassen Raum für Anreize. Ob man nach dem Staken von sTMX wirklich bares Geld aus genau diesen Einnahmen – Handelsgebühren, Kreditgebühren und Abwicklungsgebühren – ausschüttet, ist der entscheidende Punkt, um beurteilen zu können, ob der Token ein „nützliches Asset“ ist und nicht nur ein reines Spekulations-Ticket.
Ich vermute, dass die nächsten Quartale zeigen werden, ob TVL und Gebühren gleichzeitig ansteigen – das ist der Lackmustest dafür, ob TMX wirklich Cashflows hat. Nur mit Narrativen hält man nicht lange durch. Daten werden nicht lügen.#TermMax #BTC
Jedes Mal, wenn es ein neues Abkommen zur Ausgabe von Coins gibt, spaltet sich die Kommentarspalte zwangsläufig in zwei Lager: Die einen rufen „Das ist der nächste 100x!“, die anderen kommentieren spöttisch, es sei wieder nur ein Luftcoin. Meiner Ansicht nach sind beide Haltungen ziemlich bequem. Eigentlich sollte man die Einnahmestruktur des Abkommens auseinandernehmen und genau anschauen – statt Geschichten zu hören.@TermMax Dieses Projekt-„Board“ habe ich seit etwa einem halben Jahr im Blick. Die Gebührenlogik ist im Grunde ziemlich simpel: Handelsgebühren stammen aus dem Matching von festen Zins-Tokens wie FT/XT, die Kreditgebühren aus der Spreads, die durch Range-Order-Matching entstehen. Abwicklungsgebühren kommen aus dem Teil, den man beim physischen Settlement kassiert, wenn der Gearing Token auslöst. Diese drei Blöcke entsprechen im Kern den klassischen Mechanismen am Rentenmarkt: Market-Maker-Spreads, Aufteilung von Kupon-/Zinszahlungen sowie Gebühren bzw. Kosten für die Bearbeitung von Default-Fällen. Die Logik ist also nicht neu – neu ist, dass sie komplett on-chain umgesetzt und dazu noch komposierbar gemacht wurde.
Darüber hinaus fließen auch die Performance Fees, die Curator im Vault abzieht, in den Einnahmenpool des Protokolls. In dem Maße, wie es mehr „strategische LPs“ gibt, sollte es dort nach meinem Gefühl noch zusätzliches Wachstumspotenzial geben, das man im Auge behalten sollte.
Wenn man sich die On-Chain-Daten anschaut: TermMax‘ TVL liegt in der Größenordnung von über 30 Millionen US-Dollar und läuft bereits auf 8 Ketten. Der Großteil entfällt auf Ethereum. Die jährlichen, hochgerechneten Protokolleinnahmen aus dem letzten Jahr liegen grob bei etwas über 300.000 US-Dollar. Ehrlich gesagt: In dieser Größenordnung steht es im gesamten Lending-Sektor nicht weit oben. Gegen Aave oder Morpho (die „Big Player“) kommt es nicht mal ansatzweise an. Ich wage zu behaupten, dass es noch zu früh ist, über TMX‘ Wert als Stütze zu sprechen. Die Einnahmebasis ist zu dünn. Wenn es wirklich die Marktkapitalisierung tragen soll, muss man sehen, ob der TVL in der Zukunft um eine Größenordnung zulegen kann.
TMX hat eine feste Gesamtmenge von einer Milliarde Coins, ohne Inflation. Team- und Investor-Anteile sind zudem mit einem zwölfmonatigen Cliff gesperrt. Dieses Setup finde ich persönlich okay – zumindest ist nicht das Design „von Anfang an massiver Verkaufsdruck“ vorgesehen. Das Ökosystem und die Community zusammen machen einen beachtlichen Anteil aus und lassen Raum für Anreize. Ob man nach dem Staken von sTMX wirklich bares Geld aus genau diesen Einnahmen – Handelsgebühren, Kreditgebühren und Abwicklungsgebühren – ausschüttet, ist der entscheidende Punkt, um beurteilen zu können, ob der Token ein „nützliches Asset“ ist und nicht nur ein reines Spekulations-Ticket.
Ich vermute, dass die nächsten Quartale zeigen werden, ob TVL und Gebühren gleichzeitig ansteigen – das ist der Lackmustest dafür, ob TMX wirklich Cashflows hat. Nur mit Narrativen hält man nicht lange durch. Daten werden nicht lügen.#TermMax #BTC