Der Teil mit dem festen Zinssatz ist es nicht, der mich wachhält. Ich habe genug „endlich, echte Rendite“-Protokolle gesehen, die Sicherheit versprechen und dann unter Stress still und leise neu bepreisen. Was ich bei TermMax immer wieder im Kreis drehe, ist der Mechanismus der Nullkuponanleihe — FT-Token werden mit Abschlag verkauft und bei Fälligkeit zum Nennwert eingelöst. Das ist auf dem Papier sauber. Und es ist genau die Struktur, die zuerst zerbricht, wenn alle gleichzeitig raus wollen, bevor die Laufzeit endet. Ein fester Zinssatz gilt nur, wenn du bereit bist, die Position bis zur Fälligkeit zu halten. Sobald du früh Liquidität brauchst, bist du wieder in einem sekundären Markt bei irgendjemand anderem — zu dem Preis, den dieser Markt dir an diesem Abend gerade zugesteht.
Ich merke immer wieder, wie stark dieses Design auf das Collateral-„Menü“ setzt — LSTs, LRTs, Pendle PTs, RWAs. Breiteres Collateral ist die ganze Verkaufsargumentation: Kapitaleffizienz, mehr Assets, die mehr Arbeit leisten. Aber es sind auch mehr Orte, an denen sich korrelierte Ausfälle verstecken können. PT-Token haben ihre eigenen, fest eingebauten Annahmen zur Laufzeit. Wenn man zwei Instrumente mit unterschiedlichen Diskontkurven übereinander stapelt, bin ich mir nicht ganz sicher, dass irgendjemand — einschließlich des Protokolls — vollständig eingepreist hat, was passiert, wenn beide gleichzeitig ins Wanken geraten.
Die Vault-Schicht, kuratorverwaltet, ERC-4626 — das ist der Teil, dem ich noch nicht ganz vertraue, nicht weil er neu ist, sondern weil „professioneller Curator“ in diesem Satz eine Menge stiller Arbeit erledigt. Ich habe diese Rolle schon zuvor unter anderen Namen gesehen. Manchmal ist es in Ordnung. Manchmal schließt sich die Ausgangstür, bevor man merkt, dass sie sich bewegt hat.
All das heißt nicht, dass es nicht funktioniert. Vielleicht funktioniert es. Ich glaube nur nicht, dass wir es bisher schon einmal unter Stress gesehen haben.
@TermMax #termmax
Ich merke immer wieder, wie stark dieses Design auf das Collateral-„Menü“ setzt — LSTs, LRTs, Pendle PTs, RWAs. Breiteres Collateral ist die ganze Verkaufsargumentation: Kapitaleffizienz, mehr Assets, die mehr Arbeit leisten. Aber es sind auch mehr Orte, an denen sich korrelierte Ausfälle verstecken können. PT-Token haben ihre eigenen, fest eingebauten Annahmen zur Laufzeit. Wenn man zwei Instrumente mit unterschiedlichen Diskontkurven übereinander stapelt, bin ich mir nicht ganz sicher, dass irgendjemand — einschließlich des Protokolls — vollständig eingepreist hat, was passiert, wenn beide gleichzeitig ins Wanken geraten.
Die Vault-Schicht, kuratorverwaltet, ERC-4626 — das ist der Teil, dem ich noch nicht ganz vertraue, nicht weil er neu ist, sondern weil „professioneller Curator“ in diesem Satz eine Menge stiller Arbeit erledigt. Ich habe diese Rolle schon zuvor unter anderen Namen gesehen. Manchmal ist es in Ordnung. Manchmal schließt sich die Ausgangstür, bevor man merkt, dass sie sich bewegt hat.
All das heißt nicht, dass es nicht funktioniert. Vielleicht funktioniert es. Ich glaube nur nicht, dass wir es bisher schon einmal unter Stress gesehen haben.
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