Bitcoin hat nur 21 Millionen Stück, die niemals verschwinden werden. Dieser Satz ist das erste Prinzip der Krypto-Welt. Unzählige Menschen entscheiden sich, aufgrund dieses Satzes zu halten, weil dieser Satz den Preisverfall überstanden hat, weil dieser Satz glaubt, dass eines Tages fiat-Währungen zu wertlosem Papier entwertet werden, während Bitcoin in die Höhe steigen wird. Aber ab dem 21. Januar 2026 muss dieser Satz um eine große Klammer ergänzt werden. In der Klammer steht: auf physikalischer Ebene. Auf physikalischer Ebene gibt es tatsächlich nur 21 Millionen Bitcoin, aber auf finanzieller Ebene hat die Wall Street gerade die Fähigkeit erlangt, unbegrenzte Bitcoins zu schaffen. Das ist keine Panikmache, das ist eine Tatsache, die sich gerade entfaltet. Was ist passiert? Die Nasdaq hat der SEC eine Regeländerung vorgeschlagen, um die Obergrenze für die Positionen von Bitcoin- und Ethereum-Spot-ETF-Optionen aufzuheben. Die SEC hat nicht nur genehmigt, sondern auch erstmals die 30-tägige Wartefrist aufgehoben. Damit treten die neuen Regeln sofort in Kraft.

Lass die neuen Regeln sofort in Kraft treten, wie hoch war das ursprüngliche Limit? 25.000 Verträge. Diese Zahl hat für die meisten Menschen keine Bedeutung, ich werde es erklären. Angenommen, das Bitcoin-ETF von BlackRock kostet jetzt 50 US-Dollar pro Aktie, ein Optionsvertrag repräsentiert 100 Aktien, 25.000 Verträge sind also 2,5 Millionen Aktien. Multipliziere das mit einem nominalen Wert von 125 Millionen US-Dollar. 125 Millionen US-Dollar klingt nach viel, oder? Denk mal anders, wie viel verwaltet Bridgewater? 150 Milliarden US-Dollar. Wie viel verwaltet BlackRock? 10 Billionen US-Dollar, also in den letzten zwei Jahren wurden die großen Gelder von Wall Street tatsächlich an der Tür ausgeschlossen, sie wollten mit ETFs und Optionen absichern, das Limit war nicht ausreichend, sie wollten große Volatilitätspositionen aufbauen, das Limit war nicht ausreichend, sie wollten strukturierte Produkte mit Bitcoin als Basiswert herausgeben, das Limit war immer noch nicht ausreichend. Sie mussten den Umweg über die Terminbörse gehen, die Gebühren sind höher, das Basisrisiko ist größer, sie mussten OTC-Partner suchen, die Liquidität war schlechter, das Gegenparteirisiko höher. Der gesamte ETF-Optionsmarkt hat sich dadurch unterentwickelt, die Liquidität wurde künstlich unterdrückt. Jetzt ist diese Einschränkung aufgehoben. Auf den ersten Blick scheint das nur eine technische regulatorische Anpassung zu sein, aber wenn man wirklich versteht, was das bedeutet, wird klar, dass dies einer der wichtigsten Wendepunkte im Finanzierungsprozess von Bitcoin ist, denn es öffnete eine Tür, durch die Wall Street theoretisch unbegrenzte Finanzierungsräume rund um 21 Millionen Bitcoin schaffen kann.

Die Papierversion von Bitcoin, die Wall Street schaffen kann, hat eine Obergrenze. Die Market Maker trauen sich nicht, großflächig einzusteigen, weil ihre Positionen begrenzt sind, große Gelder können nicht herein, die Liquidität steigt nicht, der Derivatemarkt entwickelt sich schlecht. Jetzt gibt es keine Einschränkungen mehr, die Market Maker können bei der Optionsverkäufen durchstarten, solange sie sich absichern können, können sie so viel verkaufen, wie sie wollen. Institutionelle Gelder können eintreten und große Positionen aufbauen, ohne sich um unzureichende Limits sorgen zu müssen. Rund um 21 Millionen Bitcoin können Millionen oder sogar Zehntausende von Optionsverträgen geschaffen werden, die entsprechenden nominalen Finanzierungsräume könnten mehrere Male dem tatsächlichen Bitcoin-Marktwert entsprechen. Das ist der Grund, warum man sagt, dass Bitcoin auf physischer Ebene 21 Millionen beträgt, sich aber auf finanzieller Ebene in das Unendliche verwandelt. Zusammenfassend lässt sich sagen, dass die Obergrenze von 21 Millionen Bitcoin unverändert bleibt und sich auch in Zukunft nicht ändern wird. Dies ist durch den Code bestimmt, nicht von Wall Street veränderbar. Aber die finanziellen Eigenschaften von Bitcoin verändern sich grundlegend. Es verwandelt sich von einem auf der Blockchain knappen Asset in ein Finanzinstrument von Wall Street. Rund um diese 21 Millionen können unbegrenzte Derivatemärkte geschaffen werden, es können unbegrenzt komplexe Finanzprodukte konstruiert werden, es können unbegrenzt viele Handelsstrategien unterstützt werden. Dieser Prozess hat Vor- und Nachteile, das, was verloren geht, ist eine gewisse Reinheit, ein gewisser Glaube an Dezentralisierung. Wenn Wall Street die Preisgestaltungsmacht erlangt hat, wenn das Gamma-Hedging der Market Maker die kurzfristigen Bewegungen bestimmt, ist Bitcoin nicht mehr der rebellische Jugendliche, der sich gegen das Fiat-Währungssystem auflehnt, das, was gewonnen wird, ist Stabilität, Anerkennung, das Ticket zum Eintritt in den Mainstream-Portfolio-Korb.

2026 wird möglicherweise als das Jahr der Finanzialisierung von Bitcoin in Erinnerung bleiben, nicht wegen des Anstiegs des Preises, sondern weil sich die Spielregeln in diesem Jahr grundlegend geändert haben.