Ich bin immer wieder zu dem zurückgekehrt, was Dusk diese Woche über die Finanzierung von KMU veröffentlicht hat. Das hat meine Sicht darauf, was die Tokenisierung in der Praxis wirklich leisten soll, grundlegend verändert. Die meiste Argumentation rund um RWAs dreht sich darum, große Vermögenswerte zu fraktionieren. Aber das schwierigere Problem liegt bei kleineren Unternehmen: solchen, die auf Bankkredite und internes Cashflow-Management angewiesen sind. Denn eine ordentliche private Platzierung bedeutet Notare, ein Aktienregister der Aktionäre und eine Abstimmung zwischen fünf verschiedenen Parteien, die jeweils ihre eigene Version der Wahrheit pflegen.

Was mir aufgefallen ist: Tokenisierung löst all das nicht von sich aus. Ein Token neben unveränderten manuellen Prozessen ist nur noch ein weiterer Datensatz, den man abgleichen muss. Der eigentliche Wert entsteht erst, wenn die Anlegerberechtigung, die Ausgabe, die Übertragungen und das Servicing alle auf denselben, kontrollierten Zustand verweisen – statt auf fünf getrennte.

Dusk knüpft das an NPEX, den niederländischen MTF, den es im Rahmen des DLT-Pilotregime entwickelt. Das ist der Teil, den ich für glaubwürdiger halte als die meisten Tokenisierungs-Erzählungen: Es wird nicht behauptet, Notare oder Regulierer zu ersetzen, sondern lediglich den doppelten Papierkram zwischen ihnen zu stoppen. Ob das ausreicht, um tatsächlich in großem Maßstab KMU-Kapital onchain zu bewegen, ist jedoch weiterhin eine offene Frage.

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