3 Uhr morgens Pacific, 28. Januar 2021. Das Ops-Team von Robinhood erhält einen Brief von der NSCC – denselben täglichen Brief, den etwa 100 Broker erhalten, nur dass dieser hier bis zum nächsten Morgen 3 Milliarden Dollar an Sicherheiten verlangt. An den Fundamentaldaten von GameStop hat sich über Nacht nichts geändert. Was sich geändert hat, war die Größe der Lücke, die die Clearingstelle abdecken musste: Trades werden zwei Tage nach ihrer Platzierung abgewickelt, und während dieses Zeitraums muss jemand garantieren, dass das Geld auch tatsächlich ankommt. Aufgrund der stark anziehenden Volatilität bei GME wurde diese Garantie schnell teuer. Robinhood hatte keine 3 Milliarden „auf Lager“, also tat es das Einzige, was noch übrig blieb: Es schaltete die Schaltfläche „Kaufen“ für die Aktien aus, die die Exposition verursachten.
Nenn es die T+2-Steuer. Jeder Trade an einer traditionellen Börse trägt eine unsichtbare Abgabe für die zwei Tage zwischen „Ich habe das gekauft“ und „Ich besitze das tatsächlich“, und wenn die Volatilität anzieht, muss jemand diese Abgabe sofort mit Cash, Sicherheiten oder Zugriff vorfinanzieren. Privatanleger haben die Erfahrung auf die harte Tour gemacht: Sie zahlten diese Abgabe, indem man ihnen die Schaltfläche wegnahm.
Dies ist die Lücke, die Dusk Trade auf der Abwicklungsseite schließen soll. Weil die zugrunde liegende Kette mit deterministischer Finalität in Sekunden über Dusk's Succinct Attestation-Konsens abwickelt, bleibt ein Delivery-versus-Payment-Trade nicht zwei Tage lang exponiert, bis er fehlschlagen könnte. Dusk Trade nimmt bereits echte Produkte nach diesem Modell an: BlackRocks ICS Euro, Sterling und US-Treasury-Geldmarktfonds sowie MembersCap Fund I – mit standardmäßigem KYC-, AML- und DSGVO-konformem Onboarding statt mit einem signup-Flow, der nativerweise auf Krypto setzt.
Was ich nicht sicher weiß, schließt nicht eindeutig: Schnellere Abwicklung beseitigt zwar den technischen Grund für einen Margin Call wie den der NSCC, aber Clearinghäuser und Aufsichtsbehörden bepreisen das Risiko mit Regeln, die für die T+2-Welt geschaffen wurden. Ob diese regulatorische Behandlung des regulatorischen Kapitals tatsächlich mit der nahezu sofortigen Abwicklung Schritt hält – oder ob die Exposition irgendwo anders im System einfach neu berechnet wird –, das entscheidet allein die Technologie nicht.
#dusk $DUSK @Dusk
Nenn es die T+2-Steuer. Jeder Trade an einer traditionellen Börse trägt eine unsichtbare Abgabe für die zwei Tage zwischen „Ich habe das gekauft“ und „Ich besitze das tatsächlich“, und wenn die Volatilität anzieht, muss jemand diese Abgabe sofort mit Cash, Sicherheiten oder Zugriff vorfinanzieren. Privatanleger haben die Erfahrung auf die harte Tour gemacht: Sie zahlten diese Abgabe, indem man ihnen die Schaltfläche wegnahm.
Dies ist die Lücke, die Dusk Trade auf der Abwicklungsseite schließen soll. Weil die zugrunde liegende Kette mit deterministischer Finalität in Sekunden über Dusk's Succinct Attestation-Konsens abwickelt, bleibt ein Delivery-versus-Payment-Trade nicht zwei Tage lang exponiert, bis er fehlschlagen könnte. Dusk Trade nimmt bereits echte Produkte nach diesem Modell an: BlackRocks ICS Euro, Sterling und US-Treasury-Geldmarktfonds sowie MembersCap Fund I – mit standardmäßigem KYC-, AML- und DSGVO-konformem Onboarding statt mit einem signup-Flow, der nativerweise auf Krypto setzt.
Was ich nicht sicher weiß, schließt nicht eindeutig: Schnellere Abwicklung beseitigt zwar den technischen Grund für einen Margin Call wie den der NSCC, aber Clearinghäuser und Aufsichtsbehörden bepreisen das Risiko mit Regeln, die für die T+2-Welt geschaffen wurden. Ob diese regulatorische Behandlung des regulatorischen Kapitals tatsächlich mit der nahezu sofortigen Abwicklung Schritt hält – oder ob die Exposition irgendwo anders im System einfach neu berechnet wird –, das entscheidet allein die Technologie nicht.
#dusk $DUSK @Dusk