Der Markt betrachtet CPI und PPI oft als zwei getrennte „Inflationsprüfungen“, aber wirklich lesenswert ist die Übertragungskette dazwischen. Der CPI misst die Preise eines Waren- und Dienstleistungskorbs, den Privathaushalte kaufen; der PPI liegt näher an den Werks- und Inputpreisen der Unternehmen. Ersterer wird stärker von Mieten, Dienstleistungen und der Konsumstruktur beeinflusst, während letzterer außerdem durch Rohstoffpreise, Lieferketten und die Gewinnmargen der Unternehmen abgefedert wird. Deshalb bedeutet ein Rückgang des PPI nicht automatisch, dass der CPI synchron ebenfalls fällt – und umgekehrt gilt das Gleiche.

Schauen wir auf die Daten für Juli, dann sollte man auf der ersten Ebene nicht nur auf die Veränderung im Jahresvergleich starren: Basiseffekte können den CPI entweder milder oder steiler aussehen lassen. Besser geben die Monatsveränderungen und die Kern- bzw. Kern-Monatsveränderung Hinweise auf den Preisimpuls des jeweiligen Monats. Die zweite Ebene ist die Aufschlüsselung. Veränderungen, die durch Energie ausgelöst werden, unterscheiden sich in ihrer geldpolitischen Aussage völlig von Veränderungen bei wohnungsbezogenen, medizinischen, versicherungsbezogenen und anderen zähen Dienstleistungen. Die dritte Ebene ist schließlich der PPI: Wenn der Druck auf der Seite der Kern-Industriegüter anhaltend ist, entscheidet es darüber, ob Unternehmen ihre Gewinne zusammenstreichen oder die Kosten auf die Endverbraucher abwälzen – und genau das bestimmt den späteren Einfluss auf die Verbraucherpreise.

Für Vermögenswerte ist die Richtung unmittelbar zum Zeitpunkt der Veröffentlichung der Daten nicht unbedingt am wichtigsten. Entscheidend sind die Abweichung des „Ist-Werts“ gegenüber der „Erwartung“ und wie der Markt anschließend die Zinsentwicklung neu bewertet. Eine tendenziell zu heiße Inflation kann die Diskontierungszinssätze erhöhen und Bewertungen drücken; aber wenn Wachstum und Beschäftigung weiterhin eine gewisse Widerstandskraft zeigen, lässt sich das nicht einfach mit dem Einbruch der Risikoappetits gleichsetzen. Umgekehrt kann ein Anstieg, der durch eher kühle Daten ausgelöst wird, der aus nachlassender Nachfrage resultiert, auch nicht automatisch ein reines positives Signal sein. Meine Beobachtungsliste umfasst die Kernleistungen, wohnungsbezogene Teilkomponenten sowie die monatlichen Veränderungen bei Energie – und ob nach der Veröffentlichung die Zins­erwartungen fortlaufend angepasst werden, statt nur für ein paar Minuten zu „springen“. Welche Komponente des CPI ist für dich wichtiger? #US-Juli-CPI-und-PPI-Daten-diese-Woche-veröffentlicht