Am 14. August, Ortszeit, haben Zinsmarktteilnehmer ihre Wetten auf Zinserhöhungen durch die Fed weiter zurückgeschraubt, nachdem die US-Retail-Umsätze im Juli unerwartet gefallen waren. Laut dem CME-FedWatch-Tool ist die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed auf ihrer Sitzung im September die Zinsen anhebt, auf 34,8 % gesunken; die Wahrscheinlichkeit, dass die Zinsen unverändert bleiben, liegt bei 65,2 %. Besonders bemerkenswert: Händler preisen nun nicht mehr vollständig ein, dass die Fed in diesem Jahr eine Zinserhöhung vornehmen wird.
In längeren Zeiträumen haben Händler ihre Wetten darauf reduziert, dass die US-Notenbank (Fed) vor Mitte 2027 mehr als einmal den Zinssatz anhebt. Derzeit geht man allgemein davon aus, dass die Fed vor Mitte 2027 höchstens einmal anhebt.
🔍 Was hat sich bei den Wetten verändert?
Wenn man die Entwicklung der Zins-Erwartungen seit Jahresbeginn Revue passieren lässt, ist das Ausmaß dieser Veränderung erstaunlich:
· Von „mehr als zweimal“ zu „höchstens einmal“: Zuvor hatte der Markt zeitweise die Anzahl der Zinserhöhungen der Fed in diesem Jahr auf 2 oder mehr zu bepreisen versucht. Nun ist die erwartete Straffung bis Ende Jahr auf rund 23 Basispunkte gesunken – das reicht nicht für eine Zinserhöhung, die 25 Basispunkte erfordern würde.
· Wahrscheinlichkeit für Zinserhöhung im September von „Fifty-Fifty“ auf 34,8%: Ende Juli lag die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung im September noch bei etwa „Fifty-Fifty“. Vor einer Woche (rund am 7. August) lag diese Wahrscheinlichkeit immer noch bei 55%. Nach Veröffentlichung der CPI-Daten sank sie auf etwa 42%, nach Veröffentlichung der PPI-Daten weiter auf 40%, und nach Bekanntgabe der Einzelhandelsumsätze fiel sie schließlich auf 34,8%.
· Der komplette Umschwung bei Kontrakten für Dezember: Die Zinsswaps/-futures für Dezember hatten in den vergangenen Monaten die Erwartung eingepreist, dass die Fed in diesem Jahr erhöhen wird. Doch nun besteht eine starke Nachfrage nach Absicherungsinstrumenten in Form von Zinsderivaten, um die geplanten Abschläge bei den Zinserhöhungen abzusichern – insbesondere für die Kontrakte mit Fälligkeit im März nächsten Jahres, wo die Allokationsbereitschaft besonders deutlich ist.
📊 Warum kommt es zu dieser Wende?
1. Ölpreise fallen, Inflations-Erwartungen kühlen ab
Seit dem Überfall auf den Iran Ende Februar durch die USA und der daraus ausgelösten Angebotsverknappung ist der internationale Referenz-Ölpreis einer der wichtigsten Faktoren, die die Zins-Erwartungen beeinflussen. Am Donnerstag, als Händler die verschiedenen Signale der Konfliktlage bewerteten, fiel der Ölpreis um mehr als 2% – was die optimistischen Erwartungen des Marktes weiter verstärkte, dass die US-Inflation ihren Höhepunkt bereits überschritten hat.
2. Inflationsdaten kommen nacheinander moderat herein
Die diese Woche veröffentlichten CPI- und PPI-Daten deuten beide auf eine Abkühlung der Inflation hin:
· Juli-CPI: insgesamt im Rahmen der Erwartungen; +3,4% im Jahresvergleich, +0,1% im Monatsvergleich
· Juli-PPI: +4,7% im Jahresvergleich, niedriger als die Markterwartung von 4,9% und auch unter dem deutlich höheren Anstieg von 5,5% im Juni; im Monatsvergleich unverändert, ebenfalls unter der Markterwartung eines Anstiegs von 0,2%
3. Einzelhandelsumsätze überraschend rückläufig, Sorgen um die wirtschaftliche Dynamik nehmen zu
Die am 14. August veröffentlichten US-Daten zu den Einzelhandelsumsätzen im Juli fielen gegenüber dem Vormonat um 0,6%, während der Markt einen Anstieg von 0,1% erwartet hatte; zuvor waren es +0,2%. Das ist der stärkste Rückgang seit Mai letzten Jahres. Die Konsumnachfrage, eine wichtige Stütze für das US-Wachstum, zeigt deutliche Ermüdungserscheinungen und schwächt damit weiter die Dringlichkeit von Zinserhöhungen.
📈 Wie reagiert der Markt?
Die Lockerung der Zins-Erwartungen löst Kettenreaktionen in den verschiedenen Vermögensmärkten aus:
· US-Staatsanleiherenditen fallen breit: Rendite 2-jähriger US-Staatsanleihen -5,24 Basispunkte auf 4,140%, 5-jähriger -6,71 Basispunkte auf 4,311%, 10-jähriger -5,16 Basispunkte auf 4,639%, 30-jähriger -3,96 Basispunkte auf 5,217%
· Steigende Kurse bei Gold und Silber: Edelmetalle profitieren vor dem Hintergrund, dass sich die Zins-Erwartungen abkühlen
· Der Dollar unter Druck: Jane Foley, Senior FX-Strategistin bei der Rabobank, sagte, dass die jüngste Veröffentlichung neuer US-Daten die Spekulationen über Zinserhöhungen durch die Fed kurzfristig gebremst habe – und eröffne damit die Möglichkeit, dass der US-Dollar weiter nachgibt
🏛️ Was denken Institutionen?
Die Einschätzungen großer Investmentbanken zum Fed-Pfad gehen weiterhin auseinander:
· Goldman Sachs: erwartet, dass die Fed im Gesamtjahr 2026 die Zinsen unverändert lässt; die erste Zinssenkung soll erst im Juni und Dezember 2027 erfolgen
· JPMorgan: zuvor erwartet, dass die erste Zinserhöhung erst in der zweiten Jahreshälfte 2027 kommt; doch im Juli wurde die Erwartung auf Dezember 2026 vorgezogen
· Deutsche Bank? (Wu?) Securities: erwartet, dass die restlichen Inflationsdaten im dritten Quartal 2026 die Abkühlungstendenz fortsetzen; im zweiten Quartal 2027 dürfte die US-Inflation wieder unter 2% fallen. Hält an der Ansicht fest, dass die Fed in diesem Jahr keine Zinserhöhung vornimmt
Der Kommentar von Colin Finlayson, Investment Manager bei Aegon Asset Management, spiegelt die Stimmung des Marktes sehr gut wider: „In den vergangenen Wochen wurde heftig darüber diskutiert, wie entschlossen der Fed-Chef Waller gegen die Inflation vorgehen will und ob er die Straffung wieder aufnimmt; aber die Inflationsdaten, die in dieser Woche gleich mehrfach veröffentlicht wurden, haben dieser Debatte zweifellos eine kalte Dusche verpasst.“ Er ergänzt: „Auf Basis der Daten, die wir derzeit haben, wirkt es ein wenig unpassend, jetzt noch über Zinserhöhungen zu sprechen.“
Allerdings sind die Stimmen der „Hawks“ nicht vollständig verschwunden. Der Vorsitzende der Cleveland Fed, Hammack, bekräftigte am Donnerstag erneut, dass sie trotz der Tatsache, dass die Inflationsrate seit 2021 dauerhaft über dem 2%-Politikziel liegt, weiterhin fest davon überzeugt sei, dass Zinserhöhungen gerechtfertigt seien.
🔗 Was bedeutet das für den Kryptomarkt?
Für den Kryptomarkt senden die gelockerten Zins-Erwartungen mehrere Signale:
· Nachlassender makroökonomischer Druck: Ein stabiles Zinsumfeld beseitigt den zentralen makroökonomischen Gegenwind, der zuvor digitale Vermögenswerte fortwährend belastet hat. Bitcoin und andere riskante Assets haben in aggressiven Straffungszyklen historisch Schwierigkeiten; wenn die Geldpolitik jedoch stabiler oder sogar lockerer wird, kommt es häufig zu einer Erholung.
· Aber nicht „komplett dovish“: Die Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung im September von 34,8% bedeutet, dass der Markt die Möglichkeit eines Fed-Handelns keineswegs vollständig ausschließt. Selbst ein Inflationsdaten-Print, der die Erwartungen deutlich übertrifft, könnte die Erwartungen sehr schnell wieder neu bepreisen und die Wahrscheinlichkeit für Zinserhöhungen zurück auf ein hohes Niveau treiben.
· Hohe Zinsen bleiben „das neue Normal“: Goldman Sachs geht davon aus, dass die erste Zinssenkung erst in der zweiten Jahreshälfte 2027 ansteht – das bedeutet, dass das aktuelle Zinsniveau noch ein weiteres Jahr oder länger bestehen könnte. Für riskante Vermögenswerte wie BTC und ETH bleibt der Spielraum für Bewertungsanpassungen weiterhin begrenzt.
💡 Wie ist das einzuordnen?
Von „mehr als zwei Zinserhöhungen in diesem Jahr“ über „möglicherweise in diesem Jahr überhaupt keine“ bis hin zu „bis spätestens Mitte 2027 höchstens noch eine“ – die Markterwartungen an den Fed-Pfad wurden in nur wenigen Wochen radikal umgebaut.
Leichte Inflationsdaten, der Rückgang der Ölpreise und eine Ermüdung beim Konsum: Diese drei Faktoren verstärken sich gegenseitig und veranlassen Händler, ihre Wetten auf Zinserhöhungen deutlich zurückzufahren. Doch Uneinigkeit innerhalb der Fed, die Unsicherheit im Nahen Osten und die Tatsache, dass im September noch eine Wahrscheinlichkeit von 34,8% für Zinserhöhungen besteht, bedeuten: Dieses Spiel ist noch lange nicht zu Ende.
John Briggs, Leiter der US-Zinsstrategie bei Natixis North America, rät Investoren, genau auf die Rede des Fed-Vorsitzenden Waller in der zweiten Augusthälfte beim Jackson-Hole-Global-Central-Banking-Treffen zu achten – „selbst nur um die Glaubwürdigkeit der Geldpolitik zu untermauern, könnte dies eine hervorragende Gelegenheit sein, um hawkische Signale auszusenden.“
Zuvor waren alle Zins-Erwartungen lediglich eine „vorübergehende Preisfindung“.
Anlagegeschäfte sind mit Risiken verbunden; treffen Sie Entscheidungen stets vorsichtig. Dieser Artikel dient nur der Informationsvermittlung und stellt keine Anlageberatung dar.
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