Originaltitel: (Tencent hat noch Träume)
Originalautor: Beobachtender Beating

Am 12. August 2026 veröffentlichte Tencent den Quartalsbericht für das zweite Quartal.

Einzelquartalsausgaben für Kapital: 52,78 Milliarden Yuan. Vor drei Monaten lag diese Zahl noch bei 31,9 Milliarden. Zieht man ein Jahr weiter zurück, kommt man im gesamten Jahr auf insgesamt nur 79,2 Milliarden.

Dieses Unternehmen ist seit jeher dafür bekannt, bei Ausgaben sehr zurückhaltend zu sein. Wie schnell es Karten kaufte, war früher so langsam, dass der Markt daran zweifelte, ob es wirklich am Tisch für KI mitspielen wollte. Jetzt hat es die Geschwindigkeit der Ausgaben innerhalb eines Jahres auf dieses Niveau gehoben.

Auf der Ergebnispräsentation am selben Tag sagte Ma Huateng, Tencent baue „einen völlig neuen, von KI gestützten Tencent“. Der Name des Modells wurde in HY geändert, HY4 steht kurz vor der Veröffentlichung. Das letzte Mal, dass sich das Unternehmen mit „völlig neu“ beschrieben hat, war zur Zeit der Entstehung von WeChat.

Tencent hat noch einen Traum. Nicht nur AI: Es will sich erneut darin üben, eine unruhige Firma zu sein.

2018 sagte Pan Ran in (Tencent hat keinen Traum), Tencent sei ein wasserähnliches Unternehmen. Wasser ist nützlich für alles, ohne zu kämpfen; wo es Kanäle gibt, fließt es dorthin. Wasser hat keine Persönlichkeit, also hat Wasser auch keinen Traum.

Wasser fließt nach unten — das ist die Natur. Gegen den Strom ist Sache der Gegenstrom-Ruderer. 2026 tat dieses Unternehmen, 28 Jahre alt, eine Sache, die gegen die Natur verstößt. Es gesteht, dass der Artikel vor acht Jahren recht hatte, dass diese wasserähnliche Lebensweise nicht mehr weitergeht.

Wasser

Am Abend des 5. Mai veröffentlichte (Tencent hat keinen Traum) eine 13.000 Wörter lange Abhandlung.

In der Nacht um 2 Uhr beantworteten Liu Chiping und Tencents PR-Chef Zhang Jun im Moments-Bereich. Liu Chiping sagte: Tencent sei eine Organisation und ein Ökosystem, das größer ist als das, was die Außenwelt sich vorstellt. „Wenn man Tencent auf die Vor- und Nachteile eines Produkts reduziert — eine strategische Disposition, der Wille einer einzelnen Person — ist das zu eng.“

Um 2:19 Uhr begann ein angebliches Screenshot, in dem Ma Huateng reagiert, sich im Moments-Bereich zu verbreiten.

Um 2:39 Uhr: Erst jetzt sprach wirklich Ma Huateng. Er sagte zu einem Freund, der sich um ihn kümmerte: „Kritik ist ja ganz gut.“

Dann sagte er:

„Seitdem ich die erste Codezeile geschrieben habe, bestand meine ganze Ideologie darin, wie man das bestmögliche Produkt baut — nicht darum, wie viel Geld man damit verdient.“

Tagsüber zitierten die Medien landesweit fast den gesamten Text aus jenem angeblichen Ma-Huateng-Reaktions-Screenshot. Sogar Zhang Yiming sprach sich in seinem Moments-Bereich für Tencent aus und nannte es „donquijoteartige Vorstellungskraft“: Tencent sei nicht nur stark, sondern entwickle sich in allen Dimensionen ständig weiter.

An jenem Tag war Zhang Jun die ganze Zeit auf einem Langstreckenflugzeug. Als er landete, sagte er: „Wir sind zwar nicht so schlecht, wie die Außenwelt denkt — aber die Kritik hat uns bewusst gemacht, dass wir nicht so gut sind, wie wir selbst denken.“

Natürlich gab es damals auch unterschiedliche Stimmen zu diesem Artikel. Hongbo sagte: In dem Artikel seien viele echte Probleme genannt, aber bei so einem großen Unternehmen — gibt es da überhaupt nur eine einzige richtige Antwort? „Vielleicht denkt der Autor, dass Zhang Yiming genau diese einzige richtige Antwort ist. Er ist ein bisschen abergläubisch gegenüber Zhang Yiming.“

Der Artikel dokumentierte auch eine noch frühere Geschichte. Anfang 2011 war der 3Q-Krieg gerade vorbei, Tencent hatte eine Gesamtbüro-Sitzung abgehalten und diskutiert, was Tencents „Offenheitsfähigkeit“ ausmacht. Ma Huateng ließ die 16 anwesenden Führungskräfte jeweils auf Papier schreiben, was sie für Tencents Kernfähigkeit hielten. Insgesamt kamen 21 Antworten heraus. Am Ende wurden zwei festgelegt.

Kapital, Traffic.

„Kapital“ ist ein Begriff, den Liu Chiping vorangetrieben hat. Offen sein heißt, Traffic herauszugeben, damit er sich in Investitionen verwandelt. Wenn Traffic offen ist, wenn Kapital offen ist: „Ich mache es nicht mehr selbst.“

Diese beiden Wörter haben zehn Jahre lang Tencent regiert. WeChat kontrolliert den Einstieg in den Traffic, Investments kontrollieren den Ausgang, dazwischen wird Cash unaufhörlich aus Spielen und Werbung generiert. Der JD-E-Commerce-Einstieg ging in die 9-Gitter-Ansicht von WeChat, Sogou brachte die Suche hinein, Meituan den lokalen Lebensstil. Traffic tauscht gegen Beteiligung, Beteiligung tauscht gegen Verbündete. In zehn Jahren stieg Tencents Marktwert um das Zehnfache — auf mehr als Facebook. Als der Artikel erschien, wirkte es immer noch unbesiegbar.

Wenn man nach acht Jahren zurückliest, erkennt man: Der Artikel hat die Art, wie Tencent später jedes Mal hinfällt, beinahe vorausgeahnt.

Zehn Jahre später, am 23. Dezember 2021, verteilte Tencent 14,7% der JD-Aktien an die eigenen Aktionäre — Marktwert etwa 100 Milliarden Hongkong-Dollar. Im Januar 2022 verkaufte es Anteile bei Sea, realisierte 3,2 Milliarden US-Dollar. Im November 2022 teilte es erneut 9,6% Meituan, etwa 159,4 Milliarden Hongkong-Dollar.

Das Kapital, das damals als „Kernfähigkeit“ festgelegt worden war, wurde von Tencent selbst demontiert. Wasser floss jahrzehntelang — zum ersten Mal geht es wieder zurück.

Das erste AI-Traumspiel

In dem Artikel gab es eine Passage, die damals nicht viele beachteten. Sie schrieb über Tencents AI. Das Go-Programm „Jueyi“ aus dem AI Lab verlor nacheinander gegen zwei Hobby-Projekte: eines war die private Leidenschaft eines stellvertretenden VP von Toutiao, das andere waren ein paar Ingenieure aus dem WeChat-Übersetzungsteam, deren Hobbyarbeit.

Nur wenige Menschen haben bemerkt, dass Tencents erster AI-Traum bereits zwei Jahre vor Veröffentlichung des Artikels begonnen hatte.

Im Frühling 2016 besiegte AlphaGo Lee Sedol. Zum ersten Mal hat die ganze Welt KI ernst genommen. Die Internetunternehmen in China wirkten, als hätten sie ein Startkommando gehört. In diesem Jahr baute Tencents Vizepräsident Yao Xing das AI Lab auf. Im darauffolgenden Oktober gründete Alibaba das DAMO Academy und kündigte an, in drei Jahren 1000 Milliarden zu investieren.

Am 23. März 2017 kündigte Tencent an, Zhang Tong als Direktor des AI Lab zu ernennen. Zhang Tong ist einer der allerbesten chinesischen Gelehrten im Bereich Machine Learning; zuvor war er stellvertretender Direktor des Baidu Research Institute. Bei seinem Einstieg sagte er: „Auf der ganzen Welt haben chinesische Talente im KI-Bereich starke technische Vorteile — das ist eine Chance für Chinas KI-Entwicklung.“

Damals hatte das AI Lab über 50 Wissenschaftler, über 90% mit Doktortitel im KI-Bereich und Hintergrund in Auslandsstudien. Tencent fand das immer noch nicht genug. Im Mai 2017 ernannte es Yu Dong, Chief Researcher am Microsoft Research Institute, zum stellvertretenden Direktor des AI Lab und zuständig für das neu gegründete Seattle Lab. Dass es in Seattle angesiedelt wurde, lag daran, dass viele Microsoft-Leute dort nicht wegwollten. Also baute Tencent das Labor neben Microsoft.

Der Auftakt zum ersten Traum war von der Ausstrahlung her kräftig. Im März 2017 gewann Jueyi beim UEC Cup in Japan und holte sich gegen Ende des Jahres auch die Krone im Dragon Star Battle. Go war die Visitenkarte dieser Jahre für AI. Nach AlphaGo musste jede KI ihrer Familie auch Go können — und das war der höchste Lichtblick von Tencents KI.

Dann begann der Traum langsam Luft zu verlieren.

Das Problem liegt in Tencents eigener Art. Am 30. September 2018 startete Tencent die Transformation 930 und gründete CSIG. Drei Tage nach der Transformation veröffentlichte Caixin einen Bericht. Der Titel zeigte das Problem direkt:

(Drei KI-Teams werden weiterhin getrennt betrieben. Wie bricht man das 2B-Geschäfts-Wettrennen-Modell?)

AI Lab, Youtu, WeChat AI — drei Linien machen jeweils ihr eigenes Ding, die Daten sind nicht untereinander verbunden, Talente werden nicht geteilt.

Am 3. Januar 2019 hörte Zhang Tong auf, Management-Positionen im Unternehmen zu übernehmen und kehrte in die Wissenschaft zurück. Später ging er zum gemeinsamen Labor der HKUST und Innovation Works. Über 50 Wissenschaftler zerstreuten sich in einen Teil, und Zhang Zhengyou übernahm als Direktor.

2021 ging auch Yao Xing. Er ging zu keinem der großen Tech-Konglomerate. Stattdessen gründete er seine eigene Firma Yuanxiang, Richtung „All-Real Internet“. In der Liste der Angel-Investoren saßen Tencent und HighTide Capital.

Im Dezember 2025 verließ Yu Dong, damals Leiter des Seattle Lab, das AI Lab und wechselte zu Capital One in den USA. Drei Monate später, am 21. März 2026, widerrief Tencent offiziell das AI Lab; ein Teil der Mitarbeitenden wurde in das Team für Hunyuan Large Models eingegliedert.

Von der Amtsübernahme durch Zhang Tong bis zur Abschaffung des Labors: neun Jahre. Der vollständige Lebenszyklus eines Traums.

Tencents erster KI-Traum hat weder nie angefangen, noch wurde er nicht ernst genommen. Sie gruben die teuersten Leute dieses Fachgebiets aus, bauten das Labor neben Microsoft. Es starb aber an einer noch einfacheren Frage: Diese Firma wusste nicht, wie man einen Traum einsetzt, den man nicht sofort in Geld verwandeln kann.

Wenn Forschung nicht in die Realität umgesetzt wird, wenn keine Geschäftsblutversorgung erfolgt, und drei Linien gegenseitig wie im Wettrennen laufen — niemand geht wirklich unter, also gewinnt auch niemand.

Zerlegen

Am 30. September 2018, (Tencent hat keinen Traum) veröffentlicht. Fünf Monate später startete Tencent die Transformation 930. MIG wurde abgeschafft, PCG und CSIG neu eingerichtet — sechs Geschäftsgruppen wurden geformt. Ma Huateng schrieb in der internen E-Mail an alle:

„Im Konsumenten-Internet verwurzeln, das Industrie-Internet umarmen.“

Niemand kann beweisen, dass dieser Artikel diese Transformation ausgelöst hat. Aber das Wichtigste ist die Resonanz. Was der Artikel als Problem benannte, begann Tencent selbst zuzugeben. Das ist die größte Transformation von Tencent in sechs Jahren. Ma Huateng sagte, dass ihn diese Sache „jeden Tag aufs Neue in die dünne Eisdecke treten lässt“.

Nach der Veränderung wurde bei Tencent das neu gegründete CSIG von Tang Daosheng geleitet. Er verkündete, CSIG werde nicht mehr das „Wettrennen“-Modell nutzen.

Das Wettrennen ist Tencents Familienerbe, und WeChat ist das Produkt dieses Wettrennens. 2010 machten mehrere Teams gleichzeitig Mobile-Instant-Messaging. Das Team von Zhang Xiaolong in Guangzhou gewann. Dieser Mechanismus hat Tencents letzte große Produkt hervorgebracht.

Am 11. November 2019, Tencents 21. Geburtstag, sandte Ma Huateng eine Nachricht an alle Mitarbeitenden und legte die neue Mission und Vision fest:

„Nutzerorientiert, Technologie zum Guten.“

Damals war Tencents alte Vision „das respektierteste Internetunternehmen“ — sehr groß und auch sehr vage. Niemand erklärte klar, wie man es verwirklichen sollte. Ein Jahr und eine halbe später ersetzte Tencent das.

Und da ist auch Tencent Cloud. Das Industrie-Internet, das bei 930 mit großen Erwartungen bedacht worden war, lief nicht gut. 2021 verfolgte Tencent Cloud nicht mehr das Wachstum nach Größe, sondern wechselte zur Verringerung von Verlusten. 2023 sagte Tang Daosheng ganz klar: Von einem Integrator zu einem zu integrierenden Anbieter werden — die großen Integrationsprojekte, die sich nicht rechnen, zurückschrumpfen. Die Bruttomarge in FinTech und Unternehmensdienstleistungen kletterte langsam auf 51% im Jahr 2025.

Der Preis war, dass diese Ambition der Transformation — von „noch einmal ein Tencent erschaffen“ — auf „Gewinn richtig machen“ zusammengeschrumpft wurde.

Neben dem Verlusteabau haben diese fünf Jahre auch Früchte hinterlassen. Tang Daosheng hat dem Industrie-Internet einen Begriff gegeben: C2B. Industrie-Internet ist nicht nur ToB und ToG, sondern auch ToC. Am Ende laufen das B- und G-Ende auf das C-Ende hinaus. Tencent Meeting und Enterprise WeChat — diese Produktgruppe — sind genau diesen Weg gegangen. Sie haben kein weiteres Tencent neu gebaut, aber Tencent hat zum ersten Mal gelernt, Software in der Cloud zu machen, und gelernt, nicht mehr direkt über Traffic Geld zu verdienen.

Ein Jahr nach 930 sagte Yang Guoan: Tencent habe begonnen, diese „reiche zweite Generation“-Pfadabhängigkeit, die davon lebt, über Social Media und Spiele zu essen, abzuschütteln. Diese Aussage trifft eigentlich nur zur Hälfte: Der Pfad verändert sich zwar, aber die Abhängigkeit ist noch da. Viele Jahre später würde Tang Daosheng sagen: Large Models seien wie die Cloud — schwer zu monopolisieren. Das ist die Zuversicht, die aus diesen fünf Jahren entstand, in denen man Verluste abgebaut hat.

Im Mai 2023 trat Liu Chiping als geschäftsführender Direktor zurück. Er blieb jedoch President und hatte weiterhin die Investment-Kommission unter Kontrolle. Aber das Symbolische war eindeutig: Wer die These vertrat, „Kapital ist die Kernfähigkeit“, war vom Vorstand zurückgetreten. Medien machten für ihn eine Rechnung: Sein Gesamtgehalt in 16 Jahren überstieg 2,3 Milliarden Yuan.

Von 930 bis 2023: In fünf Jahren hat Tencent fast nur „zerlegt“. Organisation zerlegt, Investitionen zerlegt, Vision zerlegt, Wettrennen zerlegt. Es wusste, dass es krank war, also zog es nach und nach die alten Kleider aus. Aber das Schwerste für ein Unternehmen ist nicht, die Richtung zu wechseln — sondern anzuerkennen, dass es die Richtung geändert hat, und danach immer noch nicht zu wissen, welche Antwort die richtige ist. Diese zweite Transformation hin zur Industrie-Internet-Welt endete am Ende damit, Verluste zu senken.

Wasser hat sich nur einen anderen Flusslauf gesucht — es ist immer noch Wasser.

Flut

Am 19. Mai 2023 wurde Ma Huateng auf der Aktionärsversammlung in Hongkong gefragt, was er zu AI sagt. Er antwortete:

„AI ist die einmalige Gelegenheit, die sich in hundert Jahren Internet nicht wiederholen wird.“

Und dann fügte es noch hinzu: Tencent werde keine Halbfertigen herausnehmen, nur um den Aktienkurs zu pushen.

In diesem Satz steckt Klarheit und auch Verzögerung. Klarheit, weil er das Gewicht dieser Revolution sieht. Verzögerung, weil beim Sprechen von dem, was er sagt, Baidus Wenxin Yiyan schon seit zwei Monaten veröffentlicht war, Alis Tongyi Qianwen schon einen Monat. Und Tencents Modell musste noch vier Monate warten. Am 7. September 2023 wurde das Hunyuan Large Model erst offiziell veröffentlicht. Im Fokus stand: „Wir bringen die Fähigkeit mit, Unsinniges zu lösen.“

Sicherheit und Zurückhaltung — Tencents Haltung seit jeher.

Nach fast einem Jahr Zurückhaltung veröffentlichte Tencent im November 2024 Hunyuan-Large als Open Source. 389 Milliarden Parameter — damals das größte Open-Source-MoE-Modell der Welt. Eine Firma, die Open Source bisher eher kalt gegenüberstand, öffnete zum ersten Mal die Tür zu einem Modell.

Am 30. Mai 2024 ging Tencent Yuanbao live. Nach außen hin lautete die Erklärung des Unternehmens: „Das Large Model streitet nicht um den ersten Zeitpunkt.“

Ein Jahr später stürzte es sich selbst wieder.

Am 13. Februar 2025 verband Yuanbao die voll funktionsfähige Version von DeepSeek-R1, kostenlos. Drei Tage später ging im WeChat-„Suchen und Suchen“ eine gestaffelte Einführung für AI-Suche an, ebenfalls mit DeepSeek. Tencent betonte ausdrücklich, dass diese Funktion keine Chatverläufe und Moments-Beiträge der Nutzer auslesen werde. Am 4. März landete Yuanbao auf Platz 1 der kostenlosen Downloads im China Apple App Store.

Das war das letzte Mal, dass die alte Zauberei für Traffic in die Realität übersprang. Den Modellen des Wettbewerbs beitreten, in den eigenen Traffic einspeisen — und innerhalb eines Monats ganz nach oben.

Dann wollte Tencent noch einmal auf eine Art „augenblicklich Wunder wirken“.

Auf der Mitarbeiterversammlung am 26. Januar 2026 kündigte Ma Huateng ein Spiel an: „Yuanbaopai“. Zum chinesischen Neujahr werden 1 Milliarde Renbao verteilt. Er sagte, er hoffe, den Moment von vor elf Jahren, als WeChat Renbao verteilt hatte, erneut erleben zu können.

Am Neujahrsabend 2014 ging WeChat-Renbao online. 8 Millionen Nutzer, 40 Millionen Renbao. Ma Yun nannte es „Pearl Harbor-Angriff“. Ein Jahr später, am Neujahrsabend, kooperierte WeChat mit dem CCTV Spring Festival Gala, das ganze Land schwenkte die Mobiltelefone vor dem Fernseher. Über Nacht wurden Renbao 1,01 Milliarden Mal gesendet und empfangen. Zwischen diesen zwei Neujahrsabenden wurde die Lage des Mobile-Payment-Markts neu geschrieben.

Das war Tencents letzter Überraschungsangriff, der von Produkt und Traffic getragen wurde. Danach, in den folgenden elf Jahren, gab es so eine Nacht nicht mehr.

Zum chinesischen Neujahr 2026 gab Tencent 1 Milliarde, um sich diese Nacht zurückzukaufen.

Es hat es nicht zurückgekauft. Kaum waren die Renbao-Aktivitäten online, griff WeChat zuerst an. Um den 4. Februar herum schränkte WeChat das Öffnen der Yuanbao-Renbao-Links ein — mit der Begründung „Nutzer dazu verleiten, Links mit hoher Frequenz zu teilen“ und „Nutzer belästigen“.

Das eigene Produkt steht vor der eigenen Tür — und wird von den eigenen Zugangssperren draußen gehalten.

Die Antwort von Yuanbao: „Wir passen gerade dringend den Mechanismus für das Teilen an.“ Der PR-Direktor von WeChat gab vier Worte:

„Gleiche Behandlung.“

Ganz ehrlich: WeChat war nicht völlig blind. Die Einladung der Yuanbao-Community war zuvor erlaubt, sich über WeChat-Freunde, Gruppen und den Moments-Bereich auszubreiten. Das ist Tencent-ns entscheidender Einstieg in die Beziehungen. WeChat öffnete dafür einen Spalt. Doch am Ende schaffte es Yuanbao nicht, sich durch diesen Spalt zu quetschen.

Am Höhepunkt hatte Yuanbao über 50 Millionen täglich aktive Nutzer und 114 Millionen monatlich aktive. Dann zog die Flut sich zurück. Yuanbao fiel aus den kostenlosen Top-10 im Apple App Store heraus. Die späteren Daten von QuestMobile zeigten: Sobald die Renbao-Aktion zu Ende war, fielen die täglich aktiven Nutzer von Yuanbao auf das Niveau vor dem Frühlingsfest zurück.

Bis März 2026 hat Yuanbaos unabhängige App 57,35 Millionen monatlich aktive Nutzer. In China gibt es nur drei KI-Anwendungen mit mehr als 100 Millionen monatlich aktiven Nutzern: Doubao, Qianwen und DeepSeek.

Drei Monate später, auf der Aktionärsversammlung am 13. Mai 2026, sagte Ma Huateng etwas aus dem Herzen heraus:

„Vor einem Jahr dachten wir, wir wären an Bord gegangen. Später merkten wir, dass dieses Schiff Wasser durchlässt. Also fangen wir an, ein anderes Schiff zu wechseln. Jetzt fühlt es sich so an, als wären wir darauf gestiegen, aber wir können nicht bequem sitzen. Ich hoffe nur, dass die Schiffsgeschwindigkeit schneller sein kann.“

2014 veränderte WeChat-Renbao mit einem einzigen Neujahrsabend die Landschaft des Zahlungsverkehrs. 2026 kaufte Tencent sich für 1 Milliarde denselben Lernschock zurück. Traffic ist nicht die Nutzer. Wasser ist immer noch Wasser: Es kann alles ganz oben anspülen — aber es kann nichts dauerhaft halten.

Im Juni 2026 gab Tencent 10 Milliarden aus und investierte in die erste Runde bei DeepSeek. Manche interpretierten das so: Tencent gestehe ein, dass es selbst nicht dazu in der Lage sei, also zahlte man, um es zu kaufen.

Ein 27-jähriger Chef-Wissenschaftler kann die Trägheit einer Konzernorganisation für Zehntausende Menschen nicht ändern. Die Lektionen, die im AI Lab über neun Jahre verbrannt wurden, liegen dort wie sie sind. Nicht weil es an Talent fehlt, sondern weil diese Firma früher das Talent und die Träume immer auf die Art verdaut hat, in der sie am besten war.

Gegen den Strom

2026: Gegen den Strom.

Erst mal aufs Geld schauen. Im Jahr 2024 betrugen Tencents Kapitalausgaben 76,7 Milliarden Yuan, +221% im Jahresvergleich. 2025: 79,2 Milliarden. In dem Jahr, in dem der KI-Rüstungswettlauf am heißesten war, stieg diese Zahl nur um 3%. Im gleichen Zeitraum — laut Schätzungen — lagen die Capex von Byte bei über 160 Milliarden. Alibaba kündigte an, über drei Jahre 380 Milliarden zu investieren.

Tencent hat nicht das Geld zum Kauf von Chips, sondern machte Rückkäufe.

Im Jahr 2025 hat es Aktien im Wert von ungefähr 80 Milliarden Hongkong-Dollar zurückgekauft. Zuzüglich Dividenden überstieg der Betrag, den es den Aktionären in zwei Jahren gegeben hat, 240 Milliarden Hongkong-Dollar. In der Telefonkonferenz zum Jahresbericht am 18. März erklärte Liu Chiping: Im Jahr 2025 gab es eine Einschränkung bei der GPU-Lieferung — man konnte keine Chips kaufen. Eigentlich konnte man sie kaufen, aber man wollte nicht in der Phase mit hohem Aufschlag. Am nächsten Tag fiel der Kurs von Tencent um mehr als 6%.

Dann kam 2026. Im ersten Quartal: Capex 31,9 Milliarden. Im zweiten Quartal: 52,78 Milliarden. In der ersten Jahreshälfte zusammen 84,68 Milliarden — mehr als das ganze Jahr 2024. In der Telefonkonferenz deutete Liu Chiping sogar an, dass man künftig Rückkäufe reduzieren könnte und das Geld stattdessen in AI steckt. Die Rechenmaschine, die zehn Jahre ROI ausgerechnet hatte, wurde 2026 beiseitegelegt.

Schauen wir uns die Organisation an: Im Dezember 2025 hat Tencent die Architektur für die Entwicklung von Large Models aufgerüstet und neu AI Infra, AI Data und eine Data-Computing-Plattformabteilung gegründet. Im März 2026 wurde das AI Lab abgeschafft. Der Träger des ersten Traums wurde zerschlagen: Personal und Assets gingen in Hunyuan über. Eine Firma, die aus eigener Hand eine Forschungsinstitution abgebaut hat, die sie neun Jahre lang gebaut hatte — die Beerdigung und die Übergabezeremonie fanden an genau demselben Tag statt.

Danach ging es um Menschen. Im Dezember 2025 verkündete Tencent: Der 27-jährige Yao Shunyu werde als „CEO/Büro für den CEO“ Chief AI Scientist ernannt, und er berichtet an den President Liu Chiping.

Yao Shunyu, geboren 1998, aus Hefei in der Provinz Anhui. Die Highschool in Hefei, das Hefei No. 1 High School. 2014 belegte er landesweit Platz drei im naturwissenschaftlichen Bereich bei der Gaokao und kam an die Tsinghua-Universität in die Yao-Klasse. Dort organisierte er ein Rap-Singclub. Der Klassenlehrer aus der Highschool erinnert sich: Dieses Kind, landesweit Dritter in den Naturwissenschaften, mochte Singen und Tanzen, rap und Basketball.

Er hat in Princeton promoviert. Während des Doktoratsarbeit brachte er das ReAct-Framework und den Thought-Tree hervor und leitete SWE-bench. Heute steht etwa die Hälfte der weltweiten Agenten-Forschung auf dem Gerüst, das er aufgebaut hat. Im August 2024 trat er zu OpenAI bei und arbeitete am Operator und Deep Research mit. Im September 2025 ging er. Drei Monate später wurde er zum Chief AI Scientist von Tencent — 27 Jahre alt.

Fragte ihn die Medien: Warum haben Sie Tencent gewählt? Seine Antwort lautete:

„Das Wichtigste ist, dass alle sehr ehrlich sind.“

Am 10. Januar 2026 äußerte er sich erstmals öffentlich, nachdem er eingestiegen war. Er sagte: „Claude Code formt gerade die Computerbranche neu.“ Am 5. Juni hatte er ein Gespräch mit Tang Daosheng. Gefragt, ob Tencents AI zu langsam sei, sagte er:

„AI ist ein Langzeit-Spiel; erst in der zweiten Halbzeit beginnt es wirklich.“

Tang Daosheng setzte fort: „Das ist ein Langstreckenlauf, das ist ein Marathon. Tencent hat immer noch sehr viele Szenarien.“

In Tencents KI-Landkarte stehen zwei Armeen.

In der TEG- und Hunyuan-Sparte übernahm Yao Shunyu. Danach brachte er die verteilten Bereiche für Modellforschung und -entwicklung, Daten und Trainings-Infrastruktur Stück für Stück unter seine Kontrolle. Das aufgelöste AI Lab: Ein Teil der Forschenden ging in die Abteilung für Large Language Models, ein Teil wechselte ins Zentrum für Kooperationen zwischen Industrie, Hochschulen und Forschung.

Noch eine Armee sitzt bei WXG — WeChat. Sie heißt WeLM. 2022 veröffentlichte WeChat dieses chinesische vortrainierte Modell, 10 Milliarden Parameter, übertraf bei 18 chinesischen Aufgaben Modelle derselben Größenordnung. Im August 2025 veröffentlichte WeChat außerdem WeChat-YATT, ein Framework für Large-Model-Training im Bereich Reinforcement Learning. Bis 2026 schaltet die nächste Generation von WeLM auf eine spärliche MoE-Architektur um: Basismodell mit 80 Milliarden Parametern, bei jedem Inferenzschritt werden nur 3 Milliarden aktiviert; erweitertes Modell mit 130 Milliarden Parametern, aktivieren 4,9 Milliarden. Am 9. Juli veröffentlichtes das WeChat-AI-Team die Forschung zu Hidden Decoding und schrieb zwei neue Modelle in die Papers.

Auch Menschen fließen auf beiden Seiten. Ende 2025 wechselte ein Senior Researcher aus Hunyuan, Xu Can, in die WeLM. Xu Can war der Ersteller von WizardLM. 2023 hatte Microsoft Evol-Instruct vorgeschlagen, damit das Large Model sich selbst schwere Aufgaben stellt. Seitdem wurde das Team für Post-Training in Hunyuan in mehrere kleine Gruppen aufgeteilt, die jeweils nach vorne tasteten.

Zwei Armeen, zwei Logiken. In der Hand von Hunyuan sind gebündelte Rechenleistung, Daten- und Modellressourcen. In der Hand von WeLM sind die nativen Eingänge von WeChat, Mini-Programme-Dienste und das reale Feedback von ein paar hundert Millionen Nutzern. Sie arbeiten zusammen, und sie konkurrieren. Der Streit um Tencents KI-Einstieg beginnt — im ersten Spiel — bereits im eigenen Haus.

2019 sagte Zhang Xiaolong: „Jeden Tag hat eine Hundert-Millionen-Menschen-Lehre mich Produkte bauen lassen.“ Am 9. Januar 2020, in der WeChat Open Class, war Zhang Xiaolong nicht vor Ort. Er nahm stattdessen ein 13-minütiges Video auf: sieben Überlegungen zur Informationsvernetzung, räumte zwei Fehler bei der öffentlichen Plattform ein und kündigte an, Kurzform-Content zu machen.

Nach ein paar Dutzend Tagen wurde der Video-Account geboren. Das war der einzige direkte Gegenschlag von WeChat in den heftigsten Jahren gegenüber Douyin. Später zeigte diese Auseinandersetzung etwas: Tencents Produktfähigkeit ist nicht vollständig gestorben. Sie wohnt immer noch in diesem Gebäude, in dem WeChat sitzt.

2021 fasste er die zehn Jahre WeChat mit zwei Worten zusammen: verbinden, einfach.

Er sagte, er hoffe, WeChat werde immer wie ein kleines und feines Produkt sein: mit eigener Seele, eigener Ästhetik, eigener Kreativität, eigenen Ansichten. Pan Ran nannte ihn damals „den Dummkopf unter den Klugen“.

Im chinesischen Neujahr 2026 war genau dieser Produktschönheitswahn des Idioten dafür verantwortlich, dass die 1-Milliarden-Renbao von Yuanbao vor der WeChat-Tür abgeblockt wurden. Der restriktivste Teil an Tencent wirkt auf einmal am ehesten wie ein Produktunternehmen. 2026 wird WeChat auf den Tisch gedrückt: „Suchen“ verbindet sich mit AI, WeChat Agent startet Tests, der KI-Assistent „Xiaowei“ läuft im Rahmen einer gestaffelten Einführung in die Breite. Manche sagen, Zhang Xiaolong habe diesmal alles auf eine Wette gesetzt.

Auch das Large Model ist längst in den Körper von WeChat eingezogen. In der Wiederabrufphase von Video-Accounts und Moments-Werbung wird ein System namens LEADRE eingesetzt, dessen Basis das Hunyuan-Modell mit 1 Milliarde Parametern ist.

„Xiaowei“ startet im Juni 2026 mit einer gestaffelten Einführung in kleinerem Maßstab. Nutzer können es direkt anrufen, um WeChats nativen Funktionen zu bedienen, oder es aufrufen lassen, damit ein Mini-Programm Aufgaben erledigt. Insider aus internen Tests sagten: Das Hauptmodell von Xiaowei sei WeLM; ein Teil der Antworten ruft DeepSeek auf.

Im Juni hat WeChat Open Platform etwas noch grundsätzlicher getan: Mini-Programme können in die KI-Ökologie von WeChat integriert werden. Im automatischen Modus liest die Plattform den Mini-Programm-Quellcode ein, analysiert die Seitenstruktur, damit WeChat AI direkt handeln kann. Im Entwicklungsmodus kapseln Entwickler ihre Geschäftsfähigkeiten in Skills; nach der Freigabe können sie von WeChat AI aufgerufen werden. WeChat will, dass AI zu seiner eigenen Hand heranwächst.

Am Ende war da noch dieser Betrag: 100 Milliarden. Im Juni 2026 schließt DeepSeek die erste Finanzierungsrunde ab, das Gesamtvolumen liegt bei über 500 Milliarden Yuan. Liang Wenfeng persönlich brachte etwa 20 Milliarden ein, CATL ungefähr 5 Milliarden, Tencent etwa 10 Milliarden. Es heißt, dass die Investoren von Liang Wenfeng persönlich ausgewählt wurden.

Investition — das ist Tencents beste Pose. Aber man kann diese Investition auch als neue Haltung lesen. Vor acht Jahren investierte Tencent, um „Ali einzudämmen“ — also als Defensive. Heute investiert es in ein Unternehmen, das es vorerst selbst nicht einholen kann, und hat zugleich seinen teuersten Traffic-Kanal, WeChat, für dessen Modelle geöffnet. Die Art von Unternehmen, die Tencent damals mit Investitionen „eingegliedert“ hatte, sind heute genau die Lehrer, denen Tencent mit Investitionen die Anerkennung gibt.

Wasser fließt von Natur aus nach unten. Gegen den Strom ist Sache der Gegenstrom-Ruderer.

Das Tencent von 2026 macht auf der einen Seite weiter Wasser: Traffic, Investitionen, Ökosystem — alles bleibt. Auf der anderen Seite beginnt es, gegen den Strom zu rudern: ohne die erwartete Rendite gesehen zu haben, knallt es echtes Geld hinein, die wichtigsten Assets werden auf die Ungewissheit gesetzt. Sein Traum ist zurück.

Epilog

Das Ende von (Tencent hat keinen Traum) lautet:

„Ich hoffe, Tencent muss erst nach viereinhalb Jahren nicht mehr zurückgehen, um es zu resümieren und darüber nachzudenken.“

Tencent hat nicht nur mehr als viereinhalb Jahre gewartet, es hat acht Jahre gebraucht.

In diesen acht Jahren verteilte es „Kapital“ an die Aktionäre, „Traffic“ öffnete es an den Gegner, und das Wettrennen-Modell schickte es in die Geschichte. Die alte Vision wurde in eine neue umgetauscht, und das selbst gebaute AI Lab wurde abgebaut. Am Ende setzt sich ein 27-jähriger junger Mann auf den Platz des Chief Scientist. Alles, was ihm einst vorausgesagt wurde, dass es bei jedem Sturz passieren würde — es ist gefallen. Der Rückzug von Yuanbao, der Verlustabbau in der Cloud, die Beerdigung des ersten KI-Traums. Nach dem Sturz geht es noch immer in genau diese Richtung weiter.

(Der großartige Gatsby) wurde 1925 geschrieben. Gatsby ist ein Mensch, der sein ganzes Leben auf „die Vergangenheit“ setzt. Auf der anderen Seite der Bucht von Long Island kauft er sich eine Villa und gibt jede Nacht Feste, hell erleuchtet — nur damit auf der anderen Seite ein grünes Licht an ist. Hinter dem Licht wohnt das Mädchen, das er vor fünf Jahren geliebt hat. In den letzten Seiten des Romans schreibt Fitzgerald — für Gatsby und für all jene, die die Zeit neu schreiben wollen — einen Satz:

„Also geben wir alles, um voranzuschreiten, gegen den Strom zu rudern — und werden unaufhörlich in die Vergangenheit zurückgedrängt.“

Gatsby gegen den Strom zurück, um in die Vergangenheit zu gelangen. Er glaubt: Wenn man das Boot nur schnell genug rudert, läuft die Zeit rückwärts und die alten Träume können wieder aufleben. Er scheiterte. Die Kugeln durchschlagen den Swimmingpool, die Feste sind vorbei, und dieses grüne Licht bleibt immer noch über einer Bucht hinweg unerreichbar.

Auch Tencent rudert. Mit seinem Gegenstrom tut es so, als würde es nicht zurückrudern. Nicht zurück zu sich selbst — zu dem Zustand, in dem es nur Kapital und Traffic gab, nur Gewissheit, nur ein Leben wie Wasser.

Tencent hat noch einen Traum.

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