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Die US-Daten zu CPI, PPI und Einzelhandelsumsätzen im Juli sind insgesamt schwächer ausgefallen; zusätzlich kühlt sich der Arbeitsmarkt ab. Dadurch ist die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed im September anhebt, von 75% abrupt auf 25% gefallen – was globale Aktienmärkte zu einem dritten wöchentlichen Anstieg in Folge antrieb. Allerdings bleibt der Ölpreis auf hohem Niveau, die Renditekurve US-amerikanischer Staatsanleihen wird steiler, und im Rentenmarkt wird das lange Ende weiterhin für Inflation und Haushaltsdefizite bepreist. In zwei Wochen wird die Jackson-Hole-Konferenz zum entscheidenden Stimmungsbarometer.

Die US-Inflationsdaten haben sich unerwartet abgekühlt; zusammen mit schwächeren Daten zu Beschäftigung und Konsum ist die Markt-Wette auf eine September-Erhöhung der Fed diese Woche regelrecht eingeknickt. Gleichzeitig liefern jedoch die ungewöhnlichen Signale am langen Ende des Anleihemarkts, der Sprung des Ölpreises und das Beharren hawkischer Amtsträger eine Herausforderung für diese „Pause“-Erzählung.

Die Wahrscheinlichkeit für eine September-Erhöhung ist von 75% Ende Juli auf etwa 25% gefallen. Das hat dazu geführt, dass globale Aktienmärkte zum dritten Mal in Folge gestiegen sind; die wichtigsten US-Indizes bleiben nahe an ihren historischen Hochs.

Die Ergebnisse rund um die KI-Infrastruktur bleiben stark und geben Technologiewerten zusätzlichen Rückenwind. Dadurch können Aktienmärkte die Warnsignale von Ölpreisdruck und dem langen Ende des Anleihemarkts vorübergehend ausblenden.

Allerdings treibt die Krise im Iran/um die Straße von Hormus den Anstieg von Brent-Öl innerhalb der Woche auf nahezu 6% – es kommt nahe an 90 USD pro Barrel heran; die Rendite der US-30-jährigen Staatsanleihen bei der Auktion erreichte das höchste Niveau seit 25 Jahren.

Während die Börse „Fed-Wende“ feiert, preist der Rentenmarkt weiterhin Inflation und Haushaltsdefizite ein – zwei Logiken laufen parallel. Wer hier recht hat, könnte die wichtigste Handelsfrage der zweiten Jahreshälfte sein.

Inflationskühlung, Erwartungen an eine Fed-Erhöhung im September brechen ein

Der größte Treiber des Makrogeschehens diese Woche ist eine Reihe eher schwacher US-Daten:

Der CPI stieg im Juli monatlich nur um etwa 0,1%, im Jahresvergleich um rund 3,4%; der anhaltende Inflationsdruck bei der Kernrate geht weiterhin moderat zurück;

Der PPI lag im Juli im Monatsvergleich unverändert und fiel damit unter die Erwartungen;

Der Einzelhandelsumsatz fiel im Juli um 0,6% im Monatsvergleich und verzeichnete den stärksten Rückgang seit über einem Jahr. Das lag deutlich unter den Markterwartungen, die lediglich einen kleinen Anstieg prognostiziert hatten. Unter anderem drückten die Kategorien Auto, Ölpreis sowie einige zeitliche Faktoren.

Zusätzlich zu den bereits am letzten Wochenende veröffentlichten Non-Farm-Daten (minus 23.000 Personen und mit Abwärtskorrektur) sorgt das Bündel aus schwachen Daten dafür, dass die Erwartungen an eine kurzfristige Fed-Erhöhung vollständig zusammenbrechen. Damit wurden alle hawkischen Risikoprämien, die seit der Amtsübernahme von Fed-Vorsitzendem Powell aufgebaut wurden, wieder ausgelöscht.

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