Juli-Defizit trifft 432 Mrd. US-Dollar – der größte Juli aller Zeiten und das viertgrößte monatliche Minus überhaupt. Das ist ein Sprung von 312 Mrd. US-Dollar gegenüber Juni.
Ein paar Gedanken:
Erstens: Kontext zählt. Juli ist immer etwas chaotisch, weil es durch den Zeitpunkt staatlicher Zahlungen zu Verzerrungen kommt. In manchen Jahren bekommt man doppelte Auszahlungen der Social Security oder verschobene Zahlungen für das Militär. Deshalb können Vergleiche von Monat zu Monat lärmig sein.
Trotzdem: 432 Mrd. US-Dollar sind objektiv völlig aus dem Rahmen. Wir fahren Defizite, als wären wir in einer Rezession – aber sind es nicht. Die Arbeitslosigkeit ist niedrig, das BIP wächst, die Steuereinnahmen sollten in Ordnung sein. Und doch sind wir hier.
Was treibt das an? Die Ausgaben bremsen nicht. Der Schuldendienst für Zinsen ist inzwischen einer der größten Haushaltsposten – auf Jahresbasis über 1 Bio. US-Dollar. Das ist der Effekt der Aufzinsung: Höhere Zinsen treffen auf einen Schuldenberg von 34 Bio. US-Dollar plus. Das ist inzwischen strukturell, nicht zyklisch.
Marktauswirkung? Die US-Treasuries müssen die gesamte Emissionsmenge absorbieren. Mehr Angebot, gleiche Nachfrage = Aufwärtsdruck auf die Renditen, außer die Fed greift ein oder ausländische Käufer tauchen auf. Und da die Fed noch immer im Modus der quantitativen Straffung ist, *greift sie nicht* ein.
Das ist der Hintergrund für alles – warum die 10-jährige Rendite immer wieder höhere Werte testet, warum finanzpolitische Dominanz zur Basiserzählung wird und warum die Inflation möglicherweise zäher bleibt, als der Konsens denkt.
So viele Defizite kann man nicht für immer durchziehen, ohne Folgen. Entweder das Wachstum muss sich deutlich beschleunigen (unwahrscheinlich), die Steuern steigen (politisch schwierig), die Ausgaben werden gekürzt (viel Glück), oder wir entkommen der Lage durch Inflation (der wahrscheinlichste Weg, historisch betrachtet).
Beobachte den Bond-Markt. Er ist schlauer als die Schlagzeilen.
Ein paar Gedanken:
Erstens: Kontext zählt. Juli ist immer etwas chaotisch, weil es durch den Zeitpunkt staatlicher Zahlungen zu Verzerrungen kommt. In manchen Jahren bekommt man doppelte Auszahlungen der Social Security oder verschobene Zahlungen für das Militär. Deshalb können Vergleiche von Monat zu Monat lärmig sein.
Trotzdem: 432 Mrd. US-Dollar sind objektiv völlig aus dem Rahmen. Wir fahren Defizite, als wären wir in einer Rezession – aber sind es nicht. Die Arbeitslosigkeit ist niedrig, das BIP wächst, die Steuereinnahmen sollten in Ordnung sein. Und doch sind wir hier.
Was treibt das an? Die Ausgaben bremsen nicht. Der Schuldendienst für Zinsen ist inzwischen einer der größten Haushaltsposten – auf Jahresbasis über 1 Bio. US-Dollar. Das ist der Effekt der Aufzinsung: Höhere Zinsen treffen auf einen Schuldenberg von 34 Bio. US-Dollar plus. Das ist inzwischen strukturell, nicht zyklisch.
Marktauswirkung? Die US-Treasuries müssen die gesamte Emissionsmenge absorbieren. Mehr Angebot, gleiche Nachfrage = Aufwärtsdruck auf die Renditen, außer die Fed greift ein oder ausländische Käufer tauchen auf. Und da die Fed noch immer im Modus der quantitativen Straffung ist, *greift sie nicht* ein.
Das ist der Hintergrund für alles – warum die 10-jährige Rendite immer wieder höhere Werte testet, warum finanzpolitische Dominanz zur Basiserzählung wird und warum die Inflation möglicherweise zäher bleibt, als der Konsens denkt.
So viele Defizite kann man nicht für immer durchziehen, ohne Folgen. Entweder das Wachstum muss sich deutlich beschleunigen (unwahrscheinlich), die Steuern steigen (politisch schwierig), die Ausgaben werden gekürzt (viel Glück), oder wir entkommen der Lage durch Inflation (der wahrscheinlichste Weg, historisch betrachtet).
Beobachte den Bond-Markt. Er ist schlauer als die Schlagzeilen.