Der US-Kerninflationswert im Juli entwickelte sich moderat und hat den Druck auf die Fed, weiter anzuheben, gelindert. Doch David Kelly, Chief Investment Strategist bei JPMorgan Asset Management, widerspricht einer weiteren Straffung vehement und sagt wörtlich: „Absolut keine weitere Straffung – man muss stillhalten.“
Kelly stellte fest, dass sich in den USA ein klarer Pfad in Richtung Entinflationsprozess abzeichnet: Die Zollkosten kühlen im Jahresvergleich ab, die Ölpreise fallen aufgrund nachlassender geopolitischer Erwartungen, und das Lohnwachstum bleibt weiterhin hinter der Inflation zurück – das unterbindet den Treibstoff für eine aufwärtsgerichtete Preis-Lohn-Spirale. Er vergleicht die aktuelle Inflation mit einer „Antihaft-Pfanne“-artigen, langsamen Heilung und warnt, eine gewaltsame Beschleunigung würde alles nur ruinieren.
Doch innerhalb der Fed gibt es Uneinigkeit. Ein Teil der Vertreter ist der Ansicht, dass die Zinsen bereits ausreichend restriktiv sind; die Inflation sei eher auf externe Schocks zurückzuführen als auf zu lockere Geldpolitik. Daher tendieren sie dazu, die hohen Zinsen beizubehalten. Die realen Schocks dauern jedoch noch an: Der Boom beim Ausbau von KI treibt die Preise für Technologieausrüstung in die Höhe, und zugleich ist die Lage im Nahen Osten noch nicht vollständig beruhigt – das verleiht den hawkischen Positionen zusätzlichen Rückhalt.
Kelly kritisiert das jüngste Vorgehen der Fed, die Marktkommunikation zu reduzieren, als „auf dem falschen Gleis“. Er geht davon aus, dass Fed-Chef Wash bis Ende Augusts Jackson-Hole-Rede gezwungen sein wird, das Fortschreiten bei der Inflation anzuerkennen. Er warnt besonders vor den zerstörerischen Auswirkungen der quantitativen Straffung: Im Vergleich zu einer bloßen Zinserhöhung wirkt die quantitative Straffung weitaus stärker auf die langfristigen Zinsen ein; wenn sie mit Zinserhöhungen kombiniert wird, würde dies die Marktstabilität ernsthaft gefährden.
Das derzeitige Niveau der Verschuldungs- bzw. Hebelwirkung im Finanzmarkt ist extrem hoch. Selbst moderates Anheben der Zinsen könnte eine breite Neubewertung von Vermögenswerten auslösen und dazu führen, dass Kapital in sichere Anlagen fließt – und damit die Grundlage für einen Kursanstieg schwächt. Kelly bezeichnet das als „eine schwierige Entscheidung zwischen gleich starken Gegenkräften“. Wenn die Fed jedoch auf einer weiteren Straffung beharrt, könnte sie die Vermögens-Neubewertungskrise in einem stark gehebeltem Markt unmittelbar auslösen. $NVDAB $BR $APR
Kelly stellte fest, dass sich in den USA ein klarer Pfad in Richtung Entinflationsprozess abzeichnet: Die Zollkosten kühlen im Jahresvergleich ab, die Ölpreise fallen aufgrund nachlassender geopolitischer Erwartungen, und das Lohnwachstum bleibt weiterhin hinter der Inflation zurück – das unterbindet den Treibstoff für eine aufwärtsgerichtete Preis-Lohn-Spirale. Er vergleicht die aktuelle Inflation mit einer „Antihaft-Pfanne“-artigen, langsamen Heilung und warnt, eine gewaltsame Beschleunigung würde alles nur ruinieren.
Doch innerhalb der Fed gibt es Uneinigkeit. Ein Teil der Vertreter ist der Ansicht, dass die Zinsen bereits ausreichend restriktiv sind; die Inflation sei eher auf externe Schocks zurückzuführen als auf zu lockere Geldpolitik. Daher tendieren sie dazu, die hohen Zinsen beizubehalten. Die realen Schocks dauern jedoch noch an: Der Boom beim Ausbau von KI treibt die Preise für Technologieausrüstung in die Höhe, und zugleich ist die Lage im Nahen Osten noch nicht vollständig beruhigt – das verleiht den hawkischen Positionen zusätzlichen Rückhalt.
Kelly kritisiert das jüngste Vorgehen der Fed, die Marktkommunikation zu reduzieren, als „auf dem falschen Gleis“. Er geht davon aus, dass Fed-Chef Wash bis Ende Augusts Jackson-Hole-Rede gezwungen sein wird, das Fortschreiten bei der Inflation anzuerkennen. Er warnt besonders vor den zerstörerischen Auswirkungen der quantitativen Straffung: Im Vergleich zu einer bloßen Zinserhöhung wirkt die quantitative Straffung weitaus stärker auf die langfristigen Zinsen ein; wenn sie mit Zinserhöhungen kombiniert wird, würde dies die Marktstabilität ernsthaft gefährden.
Das derzeitige Niveau der Verschuldungs- bzw. Hebelwirkung im Finanzmarkt ist extrem hoch. Selbst moderates Anheben der Zinsen könnte eine breite Neubewertung von Vermögenswerten auslösen und dazu führen, dass Kapital in sichere Anlagen fließt – und damit die Grundlage für einen Kursanstieg schwächt. Kelly bezeichnet das als „eine schwierige Entscheidung zwischen gleich starken Gegenkräften“. Wenn die Fed jedoch auf einer weiteren Straffung beharrt, könnte sie die Vermögens-Neubewertungskrise in einem stark gehebeltem Markt unmittelbar auslösen. $NVDAB $BR $APR