Die ersten beiden Beiträge handelten von unrealisierten Verlusten und Schulden. Dieser hier zeigt, wie man das beurteilt.

Früher zahlte man den MicroStrategy-Aufschlag mit einer sehr einfachen Logik: Das Unternehmen kann mit dem Geld anderer Bitcoins kaufen, und die Bitcoin-Menge pro Aktie steigt dadurch von selbst. Das ist eine Fähigkeit – und dafür lohnt es sich, zu zahlen.

Heute ist diese Fähigkeit weg. Der Aufschlag liegt quasi bei eins; mit neuen Aktien lässt sich kein nennenswertes zusätzliches Exposure kaufen. Und der Weg über Schulden ist ebenfalls versperrt – durch den eigenen Aktienkurs.

Damit hat sich die Bewertungsfrage geändert: von „Wie viel Aufschlag ist gerechtfertigt?“ zu „Wie viel Abschlag muss man abziehen?“. Das sind zwei völlig unterschiedliche Rechenmodelle.

Wenn man das analysiert, muss man zuerst schauen, was es im nächsten Jahr zurückzahlen muss und womit, und erst danach, wie viel von dem verbleibenden Teil auf wie viele Coins entfällt. Umgekehrt herum gerechnet führt zu Fehlern.

Erst wenn die Story aufhört zu wirken, beginnt die Bilanz zu sprechen.

#MSTR