Die CPI-Daten wurden veröffentlicht. Die Daten entsprechen umfassend den Erwartungen – milde Inflation. Also nach dem Gedanken aus dem vorherigen Abschnitt: Vor den Daten haben die einzelnen Vermögenswerte bereits begonnen, die milde Inflation einzupreisen. Nach den Daten muss dann das „Schuhwerk“ fallen, also die Gegenbepreisung einsetzen.

Man kann sehen: In der ersten Minute nach der Veröffentlichung stabilisierten der US-Dollar und die Renditen von US-Staatsanleihen sich bzw. hörten auf zu fallen; Gold wurde schwächer. Das zeigt offenbar eine Gegenbepreisung nach der Datenveröffentlichung. Allerdings braucht es noch Zeit, bis die Daten vollständig eingepreist sind.

Welche Ergebnisse liefert die Datenlage für den Markt?

Neben den nominalen, oberflächlichen Zahlen beweist diese Veröffentlichung: Aufgrund des nachlassenden Drucks bei den Energiepreisen sinkt die nominelle Inflationsrate, was den kurzfristigen Inflationsdruck abschwächt. Der mittel- bis langfristige Inflationsdruck bleibt jedoch bestehen. Entscheidend ist, ob die Energiepreise schnell wieder zurückkehren.

Beim Kerninflationsaspekt: Bei der Inflation gibt es zwei hartnäckige Bereiche, von denen einer – die Wohnungsinflation – hat sich verlangsamt und damit den Inflationsdruck weiter reduziert. Die Inflation im Dienstleistungssektor bleibt jedoch zäh, daher befindet sich die Kerninflation noch nicht auf dem optimistischen Pfad, auf den man gehofft hatte.

Und bei dieser milderen Inflation kann man höchstens den kurzfristigen Teil der Inflation vorübergehend abfedern: die Erwartungen an eine Zinssenkung im September bzw. anstatt dessen eine Zinserhöhung – die Erwartung lässt sich nur leicht dämpfen. Um die Erwartungen an eine Zinserhöhung im September vollständig zu unterdrücken, reicht das noch nicht.

Reaktion des Marktes:

Die Rendite der 1-Jahres-Anleihen fiel nach der Veröffentlichung weiter, liegt aber weiterhin insgesamt auf hohem Niveau. Das ist ein Beleg dafür, dass die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September nur leicht nach unten korrigiert wurde.

Die Renditen bei 10- und 30-jährigen Laufzeiten sind zwar gesunken, aber nur in begrenztem Ausmaß. Denn diese Daten haben die Sorgen um Inflationserwartungen global nicht vollständig verschwinden lassen. Außerdem wurde im Vorfeld bereits vorweg eingepreist – daher stabilisierten sich die Renditen vorübergehend.

Der US-Dollar war eher schwach, hat sich jedoch vorerst stabilisiert. Entsprechend stieg Gold leicht. Im US-Aktienmarkt stiegen die Kurse vor dem Handel (Pre-Market), wodurch die positive Erholung weiter beibehalten wird.

Wie geht es weiter?

Nach der Veröffentlichung braucht es etwas Zeit, bis die Gegenbepreisung vollständig abgeschlossen ist. Danach werden verschiedene Medien und Vertreter der US-Notenbank (Fed) diese Daten interpretieren – das wird die Erwartungen, die aus den CPI-Daten resultieren, erneut abschwächen. Das braucht Zeit.

Auch bei den US-Aktien gilt das: In der ersten Hälfte nach Eröffnung bleibt der Markt voraussichtlich im Aufwärtsimpuls, in der zweiten Hälfte muss man darauf achten, ob die Rally auch fortgesetzt wird.

Diese Daten reichen nicht aus, um die Erwartung an Zinserhöhungen vollständig zu kippen. Nach den CPI-Daten rückt der Markt wieder in den Fokus: die Energiepreise. Wenn die Energiepreise weiter ansteigen bzw. sich kräftig erholen, wird das die durch die Daten gelieferten positiven Signale teilweise ausgleichen. Wenn die Energiepreise hingegen weiter fallen, wird das die positiven Effekte der CPI-Daten und eine Reihe entsprechender Reaktionen noch verstärken.

！#美国7月CPI与PPI数据本周出炉