Die US-Börsenaufsicht SEC (Securities and Exchange Commission) hat offiziell einen Sondertermin für eine Sitzung angesetzt; zentrales Thema sind gezielte Krypto-Regulierungsregeln (Reg Crypto). Dabei soll die Emission einer bestimmten Art von digitalen Vermögenswerten, die die Voraussetzungen erfüllt, im Einklang mit den Vorschriften unterstützt werden. Dies ist das erste Mal, dass die SEC im Regelsetzungsprozess ausdrücklich „die Unterstützung konformer Emissionen digitaler Vermögenswerte“ als Kernziel festlegt – statt sich nur auf Vollstreckungsmaßnahmen gegen Krypto-Projekte zu konzentrieren.
Zuvor verblieb die Markterwartung an die SEC-Regulierung über lange Zeit in einem einzigen Narrativ: „Vollstreckung wird verschärft“. Seit 2022 umfassten enforcement- Maßnahmen gegen Krypto-Projekte kumuliert zahlreiche Vermögenssperrungen; für konforme Projekte war der Emissionskanal nahezu zum Stillstand gekommen. In dieser Sitzung wird jedoch „Unterstützung konformer Emissionen“ ausdrücklich in die Diskussion des Regelentwurfs aufgenommen. Damit wird die bislang pessimistische Einschätzung der Regulierungs- und Umsetzungswege direkt korrigiert. Das bedeutet, dass konforme Emissionen digitaler Vermögenswerte nach der Umsetzung der Regeln voraussichtlich eine klare regulatorische Bestätigung erhalten und nicht mehr dem zentralen Problem der „unklaren Compliance-Pfade“ ausgesetzt sein werden.
Aus der Analyse der Blockchain und der Marktsignale geht hervor, dass in den letzten 7 Tagen die Anzahl aktiver Blockchain-Adressen für BTC und ETH sowie die Zahl großer Überweisungen im Vergleich zum Vormonat wieder angestiegen sind. Der Median der Gasgebühren im ETH-Netz hat sich gegenüber dem früheren Tiefpunkt wieder nach oben bewegt, was darauf hindeutet, dass die Handelsaktivität im Markt für Krypto-Assets zunimmt und das Beteiligungsinteresse der Mittel wieder anzieht. Ein Teil institutioneller Gelder hat bereits begonnen, im Voraus auf die erwartete Compliance-Prämie bei einer regulatorischen Lockerung zu setzen.
Allerdings befindet sich die Regel derzeit noch in der Vorschlagsphase. Der endgültige Umfang, die Compliance-Standards sowie ob sie bestehende gängige Krypto-Assets abdeckt, sind noch nicht klar. Sollte die finale Regel nur die Emission von kleineren, gering liquiditätsstarken Assets unterstützen, wäre der positive Effekt für BTC und ETH sehr begrenzt. Stattdessen könnte das auch die Marktbesorgnis über „Regulatory Arbitrage“ bzw. eine Bevorzugung bestimmter Akteure durch die Regel verstärken. Zudem bestehen innerhalb der SEC weiterhin unterschiedliche Auffassungen zur Krypto-Regulierung, sodass es bei der Umsetzung der Regel zu Verzögerungen kommen könnte.
In der Folge sollte man insbesondere die konkreten Compliance-Standards im Rahmen der Beratungen im Blick behalten: ob BTC, ETH und andere gängige Krypto-Assets in die Asset-Liste aufgenommen werden, die für die unterstützte Emission vorgesehen ist, sowie die öffentliche Stellungnahmefrist zum Regelentwurf. Wenn die finale Regel die gängigen Krypto-Assets abdeckt, ist zu erwarten, dass sie die normierte Entwicklung der Emission konformer digitaler Assets vorantreibt; andernfalls könnte dies zu einem Rückgang der Markterwartungen führen.