LTA-Lagerverträge (Long-Term Agreements) werden vom Markt als Zyklus-Hoch gedeutet, aber ich denke, das ist eine Vorauszahlung für den sprunghaften Anstieg der Bestückungsquote von Speicher im Beschleuniger ab 2028. TSMC prognostiziert für Q3 45,2 Milliarden US-Dollar; Advanced Packaging bleibt weiterhin der Engpass, und bei HBM besteht ein Angebotsmangel. Wenn das Angebot jedoch ausreichend ist, werden NVIDIA/AMD mehr HBM einplanen, und die Server werden mehr Hauptspeicher aufnehmen – LTA beseitigt die Unsicherheit beim Lieferumfang, sodass Systemanbieter nach Bedarf statt nach verfügbaren Kapazitäten auslegen können. In der Lieferkette überlassen die Speicherhersteller dem vermeintlichen Zyklus-Hoch die Top-Gewinne im Austausch gegen eine sichere Ausbauplanung: NVIDIA/AMD erzielt dadurch überproportionale Gewinne, während Spot-/Handelshändler verlieren. Das Risiko liegt in historischen LTA-Default-Raten, aber selbst wenn der ASP um 30% fällt, bleiben die Bewertungen der Speicherhersteller im niedrigen einstelligen Vielfachen. Als Nächstes gilt es, vor allem Microns Kapitalausgaben-Leitlinie sowie Änderungen im AMD-HBM-Kapazitätsdesign im Blick zu behalten.