Ivana SPEAR, die seit über zehn Jahren bei einem erstklassigen Hedgefonds arbeitet, ist der Ansicht, dass:
2026 könnte der „Preis-Höhepunkt“ des aktuellen NAND- / DRAM-Speicherzyklus sein.
Der Kern ist: Im Jahr 2026 passieren gleichzeitig drei Dinge:
HBM konkurriert um Produktionsressourcen, der Boom von AI Agents erhöht den Bedarf an DRAM und NAND, und die neue Kapazität kommt nicht schnell genug nach.
Wenn diese drei Dinge zusammenkommen, ist das die grundlegende Ursache für die aktuelle Verknappung von Speicher und den Preisanstieg.
Doch ab 2027 beginnt die Lieferung neuer Kapazitäten, sodass diese Logik für steigende Preise möglicherweise nicht mehr so stark ist wie 2026.
1. Warum HBM normalen Speicher verdrängt
Zuerst ein einfacher Überblick über drei Arten von Speicher:
HBM: ermöglicht dem GPU den schnellen Zugriff auf Daten – derzeit das knappste und zugleich profitabelste Speicherprodukt in KI-Servern.
DRAM: der Speicher, den Server beim Ausführen von Programmen verwenden.
NAND: zuständig für die langfristige Speicherung von Daten; in einer SSD steckt hauptsächlich NAND.
Jetzt kaufen KI-Unternehmen in großer Zahl GPUs, was die Nachfrage nach HBM explosionsartig ansteigen lässt.
Da HBM knapper ist und höhere Gewinne bringt, richten Samsung, SK Hynix und Micron ihre Kapazitäten, Anlagen und Gelder vorrangig auf HBM aus. Doch die Ressourcen der Hersteller sind begrenzt.
HBM ist an sich eine High-End-Variante von DRAM. Wenn die Hersteller mehr HBM produzieren, bleibt den normalen DRAM-Ressourcen zwangsläufig weniger übrig. Außerdem verlangsamt es auch die Ausweitung der NAND-Kapazitäten, wenn Gelder und Anlagen vorrangig in HBM fließen.
Das Ergebnis: HBM wird zwar ausgebaut, aber bei der Ausweitung der Produktion von normalem DRAM und NAND wird nicht synchron mitgezogen.
II. Der Boom der KI-Agenten zieht die Nachfrage nach oben
Die Versorgung mit normalem DRAM und NAND hält nicht Schritt, aber die durch KI verursachte Nachfrage steigt weiter.
Ein KI-Agent muss Aufgaben fortlaufend ausführen, Tools aufrufen und Daten speichern. Dafür braucht man nicht nur GPU und HBM, sondern auch viele normale Server.
Für die Ausführung von Aufgaben in Servern wird DRAM benötigt, zum Speichern von Daten ein SSD – und in einer SSD steckt im Wesentlichen NAND.
Somit treten im Jahr 2026 gleichzeitig zwei Situationen auf:
Auf der einen Seite priorisieren Hersteller den Ausbau von HBM, während die Produktion von normalem DRAM und NAND nicht ausreicht;
Auf der anderen Seite treibt der KI-Agent die Nachfrage nach Servern und Speicher weiter nach oben.
Das Angebot steigt nur langsam, die Zahl der Käufer jedoch nimmt weiter zu – am Ende entsteht eine angespannte Versorgung, und die Preise steigen entsprechend.
III. Warum 2027 möglicherweise der Wendepunkt ist
Der tatsächliche Wendepunkt könnte im Jahr 2027 liegen.
Laut der Berechnung in Abbildung 1:
Im Jahr 2026 beträgt die Versorgungslücke bei DRAM etwa 60,7 Eb;
Im Jahr 2027 schrumpft die Angebotslücke auf etwa 54,4 Eb;
Im Jahr 2027 wird erwartet, dass das Angebot um 30 % steigt, während die Nachfrage um etwa 24 % wächst.
Das Kernstück dieser Daten ist:
Auch wenn die Nachfrage im Jahr 2027 wächst, steigt das Angebot noch schneller. Deshalb beginnt sich die Angebots-Nachfrage-Lücke zu verkleinern.
Daher ist 2026 wahrscheinlich das Jahr, in dem NAND und DRAM am knappsten sind und in dem die Preise am ehesten nach oben tendieren.
Ab 2027 beginnt die Lieferung neuer Kapazitäten. Selbst wenn die Nachfrage weiterhin stark bleibt, könnten die Preise möglicherweise nicht weiter deutlich steigen.
IV. Welche Unternehmen am direktesten betroffen sind
Werfen wir als Nächstes einen Blick auf den Anteil der Geschäftstätigkeit der Speicherunternehmen in Abbildung 2:
Das Geschäft von SanDisk konzentriert sich hauptsächlich auf NAND, während das von CXMT (GigaDevice?) hauptsächlich auf DRAM ausgerichtet ist.
Bei beiden Unternehmen sind die Geschäfte stärker konzentriert. Langfristig ist der Einfluss durch die Preiszyklen von NAND und DRAM daher am direktesten.
