Gestern Abend: US-Nonfarm Payrolls im Juli – Beschäftigung um 23.000 gesunken, während der Markt 80.000 Zuwachs erwartete. Also: euphorisch rein, um Bitcoin long zu gehen. „Zinserhöhungen gibt’s doch nicht! Die Liquidität wird gelockert! Los!“
Bitcoin ist tatsächlich gestiegen und zeitweise sogar über 65.300 US-Dollar ausgebrochen.
Und dann?
Hoch gelaufen und dann wieder zurück: aktuell bei 64.800.
Es ist zwar gestiegen, aber wie stark? Im Vergleich zu diesen Daten eines „epischen Kaltstarts“ ist dieser Anstieg so schwach, dass es einem eiskalt den Rücken runterläuft.
Weil der Markt bereits die nächste Rechnung begleicht.
Wie absurd ist diese Zahl eigentlich?
Nonfarm Payrolls im Juli: Beschäftigung um 23.000 gesunken, Markt erwartete 80.000 Zuwachs.
Die Erwartungsabweichung liegt bei über 100.000 Personen.
Laut Bloomberg beträgt die Abweichung in diesem Fall etwa 5 Standardabweichungen – deutlich mehr als der übliche Bereich für Prognosefehler.
Das ist der drittgrößte Rückgang der Beschäftigung in einem einzelnen Monat seit 2020 – und die schlechteste Entwicklung seit Februar dieses Jahres.
Am härtesten ist jedoch: Die Daten für Mai und Juni zusammen wurden um 103.000 nach unten korrigiert.
5月 von +12,9 Mio. auf +6,3 Mio. herunterkorrigiert, im Juni von +5,7 Mio. auf +2 Mio.
In den vergangenen 12 Monaten lag der monatliche Durchschnitt bei neuen Beschäftigten aus dem Nonfarm nur bei 34.000.
Das ist kein „Soft Landing“, das ist eine Vorahnung von „hartem Bremsen“.
Aber – die Arbeitslosenquote ist dennoch von 4,2% auf 4,1% gesunken.
Wie lässt sich das erklären?
Zwei Datenquellen sind unterschiedlich: Die Beschäftigungsdaten stammen aus Unternehmensumfragen, die Arbeitslosenquote aus Haushaltsbefragungen – Stichproben und Methoden unterscheiden sich.
Der entscheidende Grund ist im Grunde nur einer: Die Erwerbsbeteiligungsquote ist auf 61,4% gefallen – das niedrigste Niveau seit Anfang 2021.
264.000 Menschen sind aus dem Arbeitsmarkt ausgeschieden.
Nicht weil mehr Menschen einen Job gefunden haben, sondern weil mehr Menschen aufgehört haben, überhaupt nach Arbeit zu suchen.
Der Nenner ist kleiner geworden, daher ist die Arbeitslosenquote natürlich niedriger.
Noch besorgniserregender ist, dass der vorherige Wert nach unten korrigiert wurde.
Mai und Juni zusammen wurden um 103.000 nach unten korrigiert.
Das ist keine Korrektur, das ist ein Eingeständnis: Die zuvor als stark eingeschätzte Lage am Arbeitsmarkt wurde massiv überschätzt.
Die Stichprobe der Unternehmensumfrage verändert sich, die statistische Methode wird angepasst – die „Arbeitsmarkt-Resilienz“, die du in den letzten Monaten für real gehalten hast, könnte nur ein Zahlen-Spiel gewesen sein.
Für den Kryptomarkt hat das zwei Bedeutungen.
Kurzfristig: Rückenwind.
Laut CME-Daten ist die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September von 67% vor einer Woche auf 44% gesunken.
Die Rendite von US-Staatsanleihen mit 10 Jahren ist schnell um etwa 5 Basispunkte gefallen.
Der US-Dollar-Index ist um fast 30 Punkte gefallen.
Risikobereitschaft kommt zurück – Bitcoin bricht die 65.300er-Marke.
Der Markt preist derzeit „keine Zinserhöhung“ ein.
Aber wie sieht es mittelfristig aus?
Wenn sich die Lage auf dem Arbeitsmarkt weiter verschlechtert, könnte die Marktlogik vom „Zinserhöhungsstopp“ auf „Rezessions-Preisbildung“ umschalten –
Dann ist das für Risk Assets kein Rückenwind, sondern Gegenwind.
Und vergesst nicht: Nächste Woche kommt der CPI.
Der Fed-Vorsitzende Waller hat es bereits klar gesagt: Wenn die Inflationsdaten zu heiß ausfallen, ist er bereit, eine Zinserhöhung im September zu unterstützen.
Auch Fed-Gouverneur Cook sagt: Wenn sich die Inflation nicht verbessert, ist sie bereit, Zinserhöhungen zu unterstützen.
Kashkari ist noch direkter: Jetzt braucht es Zinserhöhungen, um später nicht gezwungen zu sein, noch deutlich stärker zu erhöhen.
Der Nonfarm hat die Wahrscheinlichkeit für Zinserhöhungen gedrückt, und der CPI kann sie jederzeit wieder nach oben bringen.
Sag es mal so, etwas schmerzhaft:
Der Markt preist jetzt „keine Zinserhöhung“ ein, aber sehr bald könnte er „warum ist die Wirtschaft so schlecht, dass man nicht senkt?“ einpreisen.
Diese beiden Szenarien bedeuten für BTC praktisch Welten.
Das eine ist Rückenwind, das andere ist – du glaubst, du hast den Boden erwischt, aber du hast in der Halbunterseite der Rezession zugeschlagen.
Der CPI nächste Woche ist der eigentliche Entscheidungskampf.
Dann wirst du sehen:
Die Beschäftigungsdaten sagen der Fed: „Jetzt stoppen“, die Inflationsdaten sagen der Fed: „Noch nicht stoppen.“
Die Fed steckt zwischen den Stühlen – wen wird sie wohl wählen?