Am Mittwochabend hast du dir den ersten Quartalsbericht von SpaceX angesehen—
Der Umsatz lag bei 7,8 Milliarden US-Dollar, ein Anstieg um 92% gegenüber dem Vorjahr und über den Markterwartungen.
Der Nettoverlust schrumpfte von 1 Milliarde auf 540 Millionen.
Doch die KI-Kapitalausgaben lagen bei 18,37 Milliarden US-Dollar, was einem sprunghaften Anstieg um 550% im Jahresvergleich entspricht—und lagen fast 40% über den Erwartungen der Analysten.
Nach Börsenschluss stürzte der Kurs regelrecht ab; am nächsten Tag fiel er um 14%.
Das Urteil, das der Markt gefällt hat, lautet: „So viel Geld verbrannt, dass es diese Bewertung nicht wert ist.“
Am Donnerstag werden die ersten 911,5 Millionen Aktien mit Sperrfrist freigegeben.
Was heißt das? Die handelbaren Aktien gingen von 639 Millionen auf 1,55 Milliarden in die Höhe—der potenzielle Verkaufsdruck liegt bei nahezu 1000 Milliarden US-Dollar.
Die Schlagzeilen der Medien überschlagen sich—„Eine Flut von Milliarden-Freigaben kommt auf uns zu“ „Spacex hat seinen gefährlichsten Tag“.
Und dann?
Die Aktie ist um 6,14% gestiegen und schloss bei 114,92 US-Dollar. Im gesamten Handel wurden 255 Mio. Aktien umgesetzt – ein neues Hoch für eineinhalb Monate.
Dieselbe Firma, die am Mittwoch um 14% fiel, steigt am Donnerstag um 6%.
Was ist denn genau passiert?
Erstens: Der 14%-Crash am Mittwoch selbst ist schon eine Art „Freigabe“.
Einmaliger Tagesumsatz von 200 Mio. Aktien – da sind schon alle rausgewaschen worden, die unbedingt fliehen wollten. Marktteilnehmer haben es längst durchschaut: Shorts wetten nicht darauf, dass die Fundamentaldaten kollabieren, sondern darauf, dass nach der Freigabe Insider in großer Menge konzentriert verkaufen.
Am Ende haben Insider nicht wirklich viel verkauft – die Shorts standen da wie der Ochs vorm Berg.
Zweitens: Short-Positionen sind zu stark gefüllt – ein sogenannter Short Squeeze könnte jederzeit losgehen.
Bis zum Schluss des Mittwochshandels machten die Short-Positionen 36% des frei verfügbaren Volumens aus; auf dem Papier liegt der Gewinn bei über 9,0 Mrd. US-Dollar.
Am Donnerstag ging es beim Start nicht runter – sind die Shorties nervös? Natürlich sind sie es. Deckungskäufe sind Kauforders, und Kauforders drücken den Kurs nach oben.
Drittens: Wall Street stimmt mit echtem Geld ab.
Morgan Stanley bestätigt das Kursziel auf 300 US-Dollar, während JPMorgan es von 225 auf 240 nach oben setzt. Mindestens sechs Broker halten ein „Kaufen“-Rating aufrecht.
Das Originalzitat des Analysten von Morgan Stanley lautet: „SpaceX ist ein seltenes Unternehmen mit generationsübergreifendem Compound-Effekt.“
Sogar der Optionsmarkt wettet darauf, dass der Boden erreicht wird: Während institutionelle Händler Put-Optionen für 90 US-Dollar verkaufen, kaufen sie Call-Optionen für 220 US-Dollar – die Wette lautet, dass der Kurs in den nächsten zehn Monaten nicht um 20% fällt, ja sogar dass er sich verdoppelt.
Aber freut euch nicht zu früh.
Das ist nicht das Ende.
SpaceX nutzt ein neunstufiges Modell für gestaffelte Freigaben. August ist nur die erste Welle – danach folgen weitere Chargen, in denen Aktien nach und nach freigegeben werden.
Die größte Gefahr ist im Juni 2027 – dann werden 6,4 Milliarden Aktien von Musk freigegeben.
Und jetzt liegt es immer noch unter dem IPO-Ausgabepreis von 135 US-Dollar.
Freigaben sind nicht gefallen – das heißt nicht, dass es später nicht wieder fällt. Der Angebotsschock wurde nur nach hinten verschoben, nicht ausgelöscht.
Ganz ehrlich –
Sind die Leute, die am Mittwoch KI anschimpfen und „Geld verbrennen“ beklagen, und die Leute, die am Donnerstag „die schlechten News sind vollständig raus“ rufen, dieselbe Gruppe?
Nein.
Am Mittwoch wurde kurzfristiges Geld abgestoßen, am Donnerstag kaufte man das langfristige Glaubensgut nach.
Privatanleger haben in der ersten Stunde nach dem brutalen Absturz am Mittwoch netto 22,7 Mio. US-Dollar gekauft – aus ihrer Sicht ist aggressives AI-Investieren kein Negativfaktor, sondern ein Signal, dass die Wahrscheinlichkeit auf langfristige Gewinner steigt.
Institutionen sind wegen explodierender Capex vorsichtig, während Privatanleger die hohen Investitionen als Vorabkosten betrachten – als „Eintrittskarte“ in die zukünftige Vormachtstellung.
Gleber Quartalsbericht, zwei verschiedene Lesarten.
Wie soll man SPCX als Nächstes einschätzen?
Kurzfristig ist die negative Wirkung durch die Freigaben vorerst vom Tisch. Im Bereich von 105 bis 110 US-Dollar taucht eine relativ starke Rückfanganfälligkeit auf.
Aber langfristig entscheiden drei Dinge wirklich über den Kurs:
Kann Starlink weiter „Blut“ nachschieben – im zweiten Quartal betrug der Starlink-Umsatz 4,3 Mrd. Yuan. Das ist die einzige profitable Sparte, und die Nutzerzahl (12 Mio.) hat sich verdoppelt.
Kann KI-Investition in Einnahmen umgewandelt werden – KI-Umsatzerlöse von 2,56 Mrd. Yuan, gegenüber dem Vorjahr um 247% regelrecht explodiert, aber immer noch mit einem Verlust von 1,26 Mrd. Yuan. In den Kurszielen von Morgan Stanley stammt über die Hälfte aus der Bewertung der KI-Geschäftssparte.
Kann Starship den Zeitplan einhalten – das Raumfahrtgeschäft macht immer noch einen Verlust von 540 Mio. Yuan, während die F&E-Ausgaben weiter steigen.
Du hast am Mittwoch –14% in Panik gesehen, und am Donnerstag +6% – FOMO. Aber die wirklich Verdienenden sind diejenigen, die in der Panik das Signal für den Boden erkennen und auf der Party die Position für den nächsten möglichen Rückschlag.