Diesmal sieht der Bericht allein anhand der Zahlen nicht schlecht aus. Der Umsatz ist im Jahresvergleich um 92 % gestiegen, das bereinigte EBITDA kommt fast an eine Verdopplung heran, die Nettoverluste verengen sich weiterhin, und sowohl die Nutzerzahl als auch die Gewinne von Starlink wachsen ebenfalls mit hoher Geschwindigkeit. Aber ein schöner Bericht bedeutet nicht, dass die Aktie zwangsläufig steigt. Was die Kursentwicklung nach dem Bericht wirklich bestimmt, ist, ob diese Leistung die Markterwartungen erfüllt, die zur aktuellen Bewertung passen.
Am 22. Juni schrieb ich in der Anfangsphase des Listings von SPCX bereits einen Abschnitt:
Käufe durch passives Kapital können die kurzfristige Kursentwicklung beeinflussen. Für die langfristige Richtung einer Aktie sind jedoch stets das Wachstumstempo und die Markterwartungen entscheidend.
Damals setzten viele Freunde ihre Hoffnungen auf den weiteren Zukauf von Indexfonds wie Russell, MSCI, Nasdaq-100 usw. Ich habe das anhand der Kursentwicklung nach dem Facebook-Listing verglichen.
Nach dem Börsengang von Facebook wurden nach und nach mehrere Indizes aufgenommen, aber der Kurs ging nicht sofort in einen großen Aufwärtstrend über. Was das Schicksal von Facebook wirklich veränderte, war der plötzliche Boom der Werbeeinnahmen aus Mobile Ads in den Geschäftszahlen von 2013. Zum ersten Mal sah der Markt: Facebook hat nicht nur eine enorme Nutzerbasis, sondern auch eine sehr starke Fähigkeit zur Monetarisierung. Nachdem das Wachstum die Erwartungen übertroffen hatte, begannen Bewertung, Kapital und Stimmung erst recht, gleichzeitig zu „rücken“.
Jetzt sehen wir uns SPCX an – derselbe Logikmechanismus taucht erneut auf. Der Markt verkauft eine Aktie nach der Veröffentlichung eines „guten Quartalsberichts“, wobei der Kern vor allem aus dem Erwartungsgefälle kommt. Bei der aktuellen Marktkapitalisierung von SPCX und der Markthektik nach dem Börsengang müssen Investoren nicht mehr nur „schnelles Wachstum“ sehen. Erwartet wird ein stärkerer Umsatzwachstumstempo, ein schnellerer Übergang zur Gewinnrealisierung sowie, dass die massiven Investitionen in KI- und Raumfahrtgeschäfte früher in Cashflows umgewandelt werden.
Dieser Quartalsbericht in der Nacht ist stark genug, aber er liegt immer noch eine Lücke unter den zuvor bereits optimistisch eingepreisten Erwartungen. Der Markt geht davon aus: Angesichts der aktuellen Bewertung sind die gelieferten Ergebnisse noch nicht überraschend genug. Die zuvor vorweggenommene Bewertung muss daher neu bepreist werden.
Gleichzeitig steht SPCX kurz vor der ersten großen Welle an Freigaben nach dem Börsengang. Bestimmte Anteile, die von einigen Mitarbeitern sowie von einigen frühen Investoren gehalten werden, erhalten nach und nach Handelsberechtigungen. Eine Freigabe bedeutet zwar nicht, dass diese Anteile zwangsläufig alle verkauft werden, aber wenn die potenziell umlaufende Stückzahl steigt, handelt der Markt diese Angebotsentlastung häufig bereits im Voraus – was typischerweise den Druck durch das zusätzliche Angebot erhöht.
Die veröffentlichten Zahlen haben die hohen Erwartungen nicht erreicht. Außerdem steigt durch die Freigaben erneut der kurzfristige Druck durch zusätzliches Angebot. Wenn beide Kräfte zusammenkommen, ist es nicht überraschend, dass das Kapital zuerst Gewinne realisiert.
Technisch betrachtet besteht die Hoffnung, dass der Rebound von SPCX ausgehend von 104,83 sich zu einem groß angelegten Rebound über die gesamte Abwärtsphase ausweiten kann (Abb. 1, roter Rahmen). Voraussetzung ist jedoch, dass das Tief nicht erneut unterschritten wird; andernfalls könnte der Kurs den Verlauf aus Abb. 2 nach dem ersten Quartalsbericht von $CRCL nachahmen – also weiter fallen, erst nach dem Finden eines Tiefpunkts dann in einen großen Rebound übergehen.#SpaceXAI支出拖累首份财报 
