Wenn du das TVL von Babylon aufschlüsselst, wirst du auf eine ziemlich unintuitive Erkenntnis stoßen: Der Großteil der BTC ist tatsächlich nicht wirklich „eingesperrt“.
Die Verpfändung in Babylon läuft in zwei Phasen ab. In der ersten Phase werden UTXOs des Bitcoin-Hauptnetzes gesperrt; in der zweiten Phase delegieren Nutzer ihre BTC an die finalen Validatoren. Der entscheidende Punkt ist jedoch: Während der Sperrphase im Mainnet können die BTC weiterhin durch Nutzer über Multi-Signature-Transaktionen in einem bedingten Rückholverfahren freigegeben werden. Allerdings: Sobald eine Rückholung erfolgt, stoppen sofort Punkte und Erträge. Es ist also eher ein widerrufliches Versprechen als eine harte, nicht unterbrechbare Sperre.
Die Auswirkungen dieser Tatsache werden von vielen unterschätzt. Zum Beispiel: Von den aktuell von Babylon ausgewiesenen 56.000 BTC, die verpfändet sind (Stand Ende März), befinden sich etwa 23% in einem Zwischenzustand – „Delegation kann sofort gelöst werden, wurde aber noch nicht zurückgeholt“. Dieser Teil der BTC sieht on-chain zwar weiterhin so aus, als wäre er in einer Verpfändungsadresse, doch in Wahrheit hat sich die Absicht der Nutzer möglicherweise bereits geändert. Bei starken Marktschwankungen werden sie sehr wahrscheinlich abgezogen.$BTC
Das ist ein potenzielles strukturelles Risiko für Protokolle, die sich auf Budgets für Babylon-Sicherheit stützen (einschließlich einiger Derivate-Projekte im BABY-Ökosystem). Ökonomisch spricht man von „Hot-Money-Verpfändung“: Die bereitgestellte Sicherheit ist elastisch und lässt sich nicht einfach 1:1 anhand des vorhandenen TVL in wirtschaftliche Anreize umrechnen.
Zum Glück ist Babylon sich dessen bewusst und testet in der BTC-Staking-Phase 2 eine Lockup-Abkühlphase: Diese zwingt diesen Anteil an Hot Money, in mindestens 7 Tage lang nicht unterbrechbare Assets umgewandelt zu werden. Sobald das live geht, muss das Sicherheitsmodell der BABY-spezifischen Projekte neu kalibriert werden. Wenn du diesen Trend erkennst, verstehst du wahrscheinlich schon früher als 90% der KOLs, warum die nächste Narrativ-Phase nicht „die TVL-Größe“ sein wird, sondern „die Qualität aktiver Verpfändungen“.
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