Palantir steigt um über 10%: Dieses Mal wird nicht die KI-Story neu bewertet, sondern die Umsetzungs- bzw. Realisierungsgeschwindigkeit
Palantir hat erneut einen Bericht abgeliefert, bei dem man kaum etwas zu kritisieren findet.
Der Umsatz von 19,35 Milliarden USD im zweiten Quartal 2026 erreicht 1,935 Milliarden US-Dollar; das entspricht einem Anstieg von 93% gegenüber dem Vorjahr und liegt deutlich über den Markterwartungen von etwa 18 Milliarden USD. Der bereinigte Gewinn je Aktie beträgt 0,41 USD und übertrifft damit ebenfalls die Erwartungen der Analysten. Nach der Veröffentlichung des Quartalsberichts stieg der Kurs nach Börsenschluss zeitweise um etwa 10%—14%. Die von verschiedenen Medien genannten Zahlen unterscheiden sich leicht, vor allem wegen unterschiedlicher Zeitpunkte der Erhebung. Die Securities and Exchange Commission
Wenn man nur auf diese Zahlen schaut, liegt es nahe, den Anstieg einfach als „besser als erwartet“ bei den Quartalszahlen einzuordnen.
Aber was den Markt wirklich neu bewertet, ist nicht, wie viel Palantir in einem einzelnen Quartal zusätzlich verdient hat, sondern dass Palantir gleichzeitig drei Dinge bewiesen hat:
Das Wachstum beschleunigt sich weiter, die Gewinne werden nicht vom Wachstum aufgefressen, und das Management geht davon aus, dass dieses Tempo mindestens noch einige Quartale anhalten kann.
Erst wenn diese drei Dinge zusammen auftreten, ist der direkte Grund, warum die Aktie so unmittelbar reagiert hat.
Erstens: Wichtiger als ein Umsatz über den Erwartungen ist, dass es nicht zu einer klaren Wachstumsverlangsamung kommt
Für ein Softwareunternehmen, das bereits einen Quartalsumsatz von nahe 2 Milliarden US-Dollar hat, ist ein Wachstum von 93 % an sich schon unüblich.
Noch entscheidender ist: Der Anstieg beruht nicht auf einem einzelnen Geschäft, das zufällig durchstartet.
Der US-Geschäftsumsatz von Palantir im zweiten Quartal erreichte 764 Millionen US-Dollar, ein Plus von 149 %; das US-Regierungsgeschäft lag bei 809 Millionen US-Dollar, ebenfalls +90 %. Zusammen steuerten beide Bereiche 1,573 Milliarden US-Dollar bei und machten damit etwa 81 % des Gesamtumsatzes des Unternehmens aus. Securities and Exchange Commission
Diese Datengruppe zeigt, dass Palantir aktuell gleichzeitig zwei Wachstumskurven ansteuert.
Ein Punkt kommt von Unternehmens-Clients: Immer mehr Unternehmen begnügen sich nicht mehr damit, Kontingente für Aufrufe großer Modelle zu kaufen, sondern brauchen, dass die Modelle wirklich in Lieferkette, Produktion, Risikokontrolle, Medizintechnik und interne Entscheidungsprozesse integriert werden.
Eine weitere Spur kommt von der Regierung und dem Verteidigungsbereich: Geopolitische Konflikte, die Digitalisierung des Militärs und Upgrades der Nachrichtensysteme führen dazu, dass die Regierung ihre Investitionen in die Verarbeitung von Echtzeitdaten, Entscheidungen an der Front und autonome Systeme fortgesetzt erhöht. Das US-Regierungsgeschäft von Palantir wuchs dadurch um 90 %. Reuters
Eine der größten Fragen des Marktes zu Palantir in der Vergangenheit war: Handelt es sich um ein spezielles Softwareunternehmen, das stark von Regierungsverträgen abhängt, oder um eine plattformartige Gesellschaft, die in den Mainstream-Unternehmensmarkt vorstoßen kann?
Jetzt liefert der Quartalsbericht zumindest Antworten für die Zwischenphase: Das Regierungsgeschäft bleibt stark, aber das Geschäft mit Unternehmen läuft schneller.
Zweitens: Palantir verkauft nicht „große Modelle“, sondern bringt die Modelle wirklich in die Produktionsumgebung
Palantir wird häufig in Bewertungsrahmen für KI-Softwareunternehmen eingeordnet, aber das ist nicht die gleiche Art Geschäft wie bei gewöhnlichen Anwendungen großer Modelle.
Unternehmen fehlt es nicht an Modellen, die Zusammenfassungen erstellen, Code generieren oder Fragen beantworten.
Das wirklich Schwierige ist: Wie sorgt man dafür, dass das Modell interne Daten ausliest, ohne dabei die Berechtigungen zu überschreiten; wie erkennt man, woher eine bestimmte Datenquelle stammt; wie macht man die Vorschläge des Modells zu einem genehmigungs-, ausführungs- und haftungsfähigen Workflow; und wenn das Modell einen Fehler macht, wer trägt dann die Verantwortung?
Diese Probleme lassen sich nicht mit einem einzigen Chat lösen.
Palantirs Kernposition liegt näher an der Kontrollschicht zwischen Unternehmensdaten, Geschäftsprozessen und Modellen. Modelle können gewechselt werden, aber die Datenstrukturen im Unternehmen, Berechtigungen, Geschäftsobjekte und Entscheidungsprozesse werden sich nicht so leicht ändern.
Das ist auch der Grund, warum Palantir immer wieder „Sovereign AI“ betont. Es geht dabei nicht um ein abstraktes Konzept, sondern darum, dass Kunden ihre Daten, die Auswahl der Modelle und die endgültigen Entscheidungen weiterhin selbst in der Hand haben sollten – statt die komplette Logik des Geschäfts einer einzigen Modellfirma zu überlassen.
Aus dieser Perspektive wird die Fähigkeit großer Modelle weiter zu einem Commodity – das muss Palantir aber nicht zwingend schwächen.
Je mehr Modelle es gibt und je komplexer die Bereitstellungsumgebungen sind, desto stärker brauchen Unternehmen eine Plattform, die Daten, Modelle, Berechtigungen und Ausführungsprozesse steuern kann.
Ob diese Logik langfristig trägt, hängt natürlich letztlich davon ab, ob die Kunden bereit sind, weiter dauerhaft zu zahlen. Die Daten zu US-Unternehmensverträgen im zweiten Quartal liefern dazu ein recht starkes Signal: Der Gesamtwert der US-Commercial-Contracts erreichte 2,132 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 153 %; der verbleibende Vertragswert im US-Unternehmensgeschäft lag bei 6,238 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 124 %. Securities and Exchange Commission
Das bedeutet: Unternehmenskunden testen das Produkt nicht nur, sondern erweitern auch den Vertragsumfang.
Drittens: Das Stärkste an diesem Quartalsbericht ist eigentlich die Gewinnmarge
Viele Softwareunternehmen mit schnellem Wachstum können den Umsatzanstieg mit groß angelegten Vertriebsinvestitionen erkaufen.
Eine solche Wachstumsleistung ist nicht selten.
Wirklich knapp ist: Während der Umsatz nahe an eine Verdopplung heranrückt, steigt die Gewinnmarge gleichzeitig deutlich weiter.
Der GAAP-Betriebsgewinn von Palantir im zweiten Quartal lag bei 912 Millionen US-Dollar; die operative Gewinnmarge betrug 47 %. Die bereinigte operative Gewinnmarge lag bei 62 %. Operativer Cashflow und bereinigter Free Cashflow lagen beide bei über 1,2 Milliarden US-Dollar – das entspricht etwa 63 % der Gewinnmarge. Securities and Exchange Commission
Wenn man die Kosten in ihre Bestandteile zerlegt, wird es klarer.
Der Umsatz im zweiten Quartal wuchs im Jahresvergleich um 93 %, aber die Vertriebs- und Marketingkosten nur um etwa 39 %, die F&E-Kosten um rund 43 % und die Verwaltungskosten um etwa 20 %. Die Wachstumsrate des Umsatzes liegt deutlich über den wichtigsten operativen Kosten, was darauf hindeutet, dass neue Verträge bereits einen klaren Skaleneffekt erzeugen. Securities and Exchange Commission
Der ideale Zustand eines Softwareunternehmens ist an sich, dass das Produkt nach der Fertigstellung wiederholt bereitgestellt werden kann – und dass die Kosten nicht proportional zum Umsatz im Jahresvergleich steigen müssen.
Palantir war in der Vergangenheit langfristig stark davon abhängig, dass Einsatzingenieure tief in die internen Strukturen der Kunden gehen, um die Bereitstellung abzuschließen. Deshalb sorgte sich der Markt stets, dass Palantir eher wie eine High-End-Consulting-Firma sei und nicht wie eine Standard-Softwareplattform.
Die Veränderung der Gewinnmarge zeigt: Zumindest in der aktuellen Phase wird die Produktauslieferung standardisierter, und die Erweiterung bestehender Kunden ist günstiger als das Gewinnen ganz neuer Kunden von Null.
Das könnte wichtiger sein als ein reines Wachstum des Umsatzes.
Viertens: Eine Anhebung der Prognose ist der direkte Zündstoff für den Kursanstieg
Der Markt handelt nie nach dem, was gerade erst im vergangenen Quartal geschehen ist, sondern nach den Gewinn-Erwartungen für die kommenden Quartale.
Palantir hob die Umsatzprognose für das Gesamtjahr 2026 von zuvor rund 7,65 Milliarden US-Dollar direkt auf 8,150 bis 8,158 Milliarden US-Dollar an – einmalig nahezu 500 Millionen US-Dollar mehr.
Die Umsatzprognose für das dritte Quartal liegt bei 2,160 bis 2,164 Milliarden US-Dollar und damit über der durchschnittlichen Erwartung von Analysten zuvor von rund 2 Milliarden US-Dollar. Reuters
Das ist keine gewöhnliche, kleine nachträgliche Anhebung.
Das Management sagt dem Markt im Grunde: Das Wachstum im zweiten Quartal ist nicht die vorher bestätigte Vereinnahmung von Umsatz, und es handelt sich auch nicht um kurzfristige Schwankungen, die durch einen einzelnen Regierungsvertrag verursacht wurden. Was das Unternehmen derzeit bei Aufträgen und dem Auslieferungstempo sieht, ist stärker als die Erwartung vor drei Monaten.
Vor der Veröffentlichung des Quartalsberichts diskutierten Anleger möglicherweise noch, ob Palantir das Hochwachstum halten kann.
Nach Veröffentlichung des Quartalsberichts lautet die Frage: Wie lange kann es das Hochwachstum aufrechterhalten?
Wenn im Bewertungsmodell zugleich Umsatz, Gewinnmarge und zukünftige Wachstumsrate nach oben angepasst werden, reagiert die Aktie natürlich schnell.
Fünftens: Zwar wird das Wachstum eingelöst, aber das bedeutet nicht, dass die Bewertung günstig ist
Das größte Problem für Palantir ist heute nicht mehr, ob das Unternehmen gut arbeitet, sondern wie viel der Markt für diese Qualität zahlt.
Nach den neuesten Kursnotierungen liegt die Marktkapitalisierung von Palantir bei etwa 323 Milliarden US-Dollar, das Kurs-Gewinn-Verhältnis bei rund 141. Grob berechnet anhand des Mittelwerts der neuesten Jahresumsatzprognose des Managements entspricht die Marktkapitalisierung immer noch etwa dem 40-fachen Jahresumsatz. Securities and Exchange Commission
Das bedeutet: Der aktuelle Kurs bildet nicht implizit ab, dass „Palantir weiter wachsen wird“, sondern:
Das Unternehmen muss über viele Jahre hinweg ein deutlich höheres Wachstum als normale Softwareunternehmen aufrechterhalten, gleichzeitig aber eine sehr hohe Gewinnmarge sichern und darf sich bei der Umsetzung keine klaren Fehler leisten.
Solche Bewertungsannahmen reagieren nicht besonders empfindlich auf gewöhnlich gute Nachrichten, sondern nur auf dauerhaft bessere Ergebnisse als erwartet.
Wenn der Markt die Aktie bereits mit voller Punktzahl bewertet, kann auch ein Quartalsbericht mit 90 Punkten zu einem Kursrückgang führen. Solange das Wachstum von 90 % schnell auf 40 %–50 % fällt oder die Umsetzungs-/Konversionsgeschwindigkeit bei Unternehmensverträgen langsamer wird, kann sich das Bewertungsmultiplikator bereits vor den Fundamentaldaten zusammenziehen.
Daher lässt sich dieser Anstieg zwar verstehen, aber man kann ihn nicht einfach gleichsetzen mit: Die Aktie ist wieder sicher.
Sechstens: Die Vertragszahlen sehen sehr gut aus, aber man kann sie nicht direkt als Umsatz behandeln
Der Gesamtwert der im Quartal abgeschlossenen Verträge von Palantir erreichte 3,373 Milliarden US-Dollar, ein Plus von 49 %. Darin sind viele große Verträge im Wert von mehreren Millionen US-Dollar enthalten. Insgesamt hat das Unternehmen 220 Verträge im Wert von mindestens 1 Million US-Dollar unterzeichnet, darunter 73 Verträge über 10 Millionen US-Dollar. Securities and Exchange Commission
Aber hier muss man wachsam sein.
Palantir erklärt selbst in den Berichtsunterlagen, dass der Gesamtwert der Verträge und der verbleibende Vertragswert Optionen für zukünftige Ausführungen durch Kunden enthalten können, und viele Verträge erlauben es Kunden zudem, aus Gründen der Bequemlichkeit zu kündigen.
Anders gesagt: Der Vertragswert steht für das potenzielle Geschäftsvolumen, nicht dafür, dass diese Mittel bereits fest gebunden sind – und schon gar nicht kann man ihn mit dem aktuellen Umsatz gleichsetzen. Securities and Exchange Commission
Wirklich weiter beobachten sollte man nicht nur, ob der Gesamtwert der Verträge weiter auf Rekordniveau innoviert, sondern ob diese Verträge sich stabil in Umsatz und Cashflow umwandeln.
Viele Bestellungen sind das eine. Dass Kunden es dauerhaft nutzen und die Bereitstellung ausbauen, ist etwas anderes.
Siebtens: Der US-Markt ist ein Vorteil – aber auch ein Risiko der Konzentration
Palantir hat in diesem Quartal über 80 % seines Umsatzes aus den USA, wobei das US-Regierungsgeschäft und das US-Geschäft mit Unternehmen jeweils nahezu 40 % des Gesamtumsatzes ausmachen.
Kurzfristig macht diese hohe Konzentration Palantir zum direkten Nutznießer davon, dass die US-Regierung mehr in Verteidigung und KI investiert.
Langfristig bringt das auch Politik- und Regionsrisiken mit sich.
In Teilen Europas verstärkt man das Augenmerk auf die Souveränität lokaler Daten und auf heimische Softwareanbieter. Französische Inlandgeheimdienste planen, das Produkt des lokalen Unternehmens ChapsVision anstelle von Palantir einzusetzen; auch ein Polizeivertrag von Palantir im Vereinigten Königreich ist Gegenstand eines Rechtsstreits. Reuters
Das bedeutet nicht, dass das US-Geschäft plötzlich ins Stocken gerät.
Aber es erinnert Anleger daran, dass Palantirs Vorteil in den USA nicht 1:1 in andere Länder kopiert werden kann. Die Anforderungen der einzelnen Länder an Kontrolle im Bereich Verteidigung, Nachrichtendienste und Schlüssel-Daten sind unterschiedlich; lokale Beschaffungen könnten damit ein langfristiges Hindernis für die internationale Expansion werden.
Außerdem gab es bei der Zusammenarbeit von Palantir mit Verteidigungs-, Migrations- und Strafverfolgungsbehörden stets Kontroversen. Egal, welche Haltung Anleger dazu einnehmen, daraus entstehen reale Marken-, Regulierungs- und Beschaffungsrisiken – nicht nur das übliche Meinungsrauschen. The Guardian
Achtens: Aktienbasierte Vergütung bleibt ein Thema, dem man weiter folgen sollte
Die aktienbasierte Vergütung bei Palantir im zweiten Quartal lag bei etwa 265 Millionen US-Dollar, über den rund 160 Millionen US-Dollar im Vorjahreszeitraum; das entspricht etwa 13,7 % des Umsatzes in diesem Quartal. Securities and Exchange Commission
Das Positive ist: Die von dem Unternehmen veröffentlichte 47% GAAP-Betriebsgewinnmarge enthält bereits diese Kosten. Das heißt: Dieser Gewinn ist nicht vollständig nur durch das Herausfiltern der aktienbasierten Vergütung und das „Verpacken“ der nicht-GAAP-Kennzahlen zustande gekommen.
Zu beachten ist, dass die aktienbasierte Vergütung weiterhin echte Kosten sind.
Es könnte zwar nicht sofort Cash verbrauchen, aber es beeinflusst den Anteil der Rechte, den die Aktionäre langfristig halten. Der Anstieg der verwässerten Aktienzahl im Jahresvergleich ist derzeit nicht besonders groß, was darauf hindeutet, dass die kurzfristige Verwässerung noch nicht außer Kontrolle geraten ist; dennoch muss diese Ausgabe weiter beobachtet werden. Securities and Exchange Commission
Schlusswort: Je sicherer sich das Unternehmen ist, desto mehr stellt der Kurs die Urteilskraft auf die Probe
Dieser Quartalsbericht verdient tatsächlich einen klaren Anstieg.
Sowohl Umsatz als auch Gewinn übertreffen die Erwartungen, Geschäfts- und Regierungssparte beschleunigen gleichzeitig, der Cashflow ist stark und die Jahresprognose wurde deutlich angehoben. Palantir beweist gerade, dass es nicht nur am AI-Narrativ „mitfährt“, sondern die KI-Nachfrage bereits in Aufträge, Umsatz und Gewinn übersetzt.
Doch dieser Quartalsbericht löst das Bewertungsproblem ebenfalls nicht.
Die Determiniertheit der Fundamentaldaten von Palantir nimmt zu, während der Markt ihm gleichzeitig immer weniger Spielraum für Fehler lässt.
Was als Nächstes mehr zu beobachten ist als „Gibt es eine KI-Nachfrage?“ ist: Ob das US-Unternehmensgeschäft weiterhin im Hochtempo wachsen kann, ob Vertragswerte sich reibungslos in Umsatz verwandeln, ob der internationale Markt geöffnet werden kann und wie viel Gewinnmarge das Unternehmen nach einer Wachstumsverlangsamung noch behalten kann.
Palantir muss sich heute kaum noch beweisen, dass es ein gutes Unternehmen ist.
Die eigentliche schwer zu beantwortende Frage lautet nun: Bei einer Bewertung von rund 40-fachem Jahresumsatz – wie gut muss ein Unternehmen sein, um daraus eine gute Investition zu machen?
Dieser Artikel dient nur der Analyse von Quartalsbericht und Geschäftsmodell und stellt keine Anlageberatung dar.
