Der Vorsitzende der Federal Reserve, Kevin Warsh, versetzt den Markt in Ungewissheit, indem er die Inflation eindämmt, ohne jedoch klare Einzelheiten zu seiner Methodik zu liefern, wie Citadel Securities mitteilte.
Warsh hatte in mehreren Anlässen betont, dass die Zentralbank den Anstieg der Verbraucherpreise in den Griff bekommen müsse, der das für das laufende Jahr festgelegte Ziel bereits zum fünften Mal in Folge übertroffen habe. Die Federal Reserve hatte die Zinssätze in der vergangenen Woche unverändert gelassen, obwohl drei geldpolitische Entscheidungsträger eine sofortige Anhebung befürwortet hatten.
Warsh wies darauf hin, dass der jüngste Anstieg der Renditen von US-Staatsanleihen bereits zu einer Straffung der Finanzierungsbedingungen beigetragen habe, wodurch den Märkten ermöglicht worden sei, einen Teil der Aufgabe der US-Notenbank zu übernehmen. Zudem deutete er an, dass die Zentralbank im Rahmen ihrer Überprüfung der Geldpolitik in Erwägung ziehen könnte, ob ihr derzeit bevorzugtes Inflationsmaß weiterhin als Referenzstandard dienen sollte.
Die Investoren verkauften daraufhin längerfristige US-Staatsanleihen, was zu steigenden Inflationserwartungen sowie einem Rückgang des Dollars und der Aktien führte. Die Marktbewertungen machten deutlich, dass eine "Herausforderung für die Glaubwürdigkeit des geldpolitischen Rahmens oder dessen Klarheit" im Raum stehe, schrieb Noshad Shah, Leiter Sales für festverzinsliche Produkte für Europa, den Nahen Osten und Afrika bei Citadel, in einem Research-Papier.
Er betonte, dass sich eine Straffung der Finanzierungsbedingungen allein über die Märkte zwar anbietet, jedoch das Risiko birgt, in eine negative Abwärtsspirale zu geraten. Denn steigende Zinskosten für langfristige Kredite veranlassen die US-Notenbank dazu, die Zinserhöhungen weiter zu verschieben. Das kann Investoren dazu bewegen, höhere Inflationsprämien und längere Laufzeiten zu verlangen, wodurch wiederum das Renditeniveau steigt.
"Die US-Notenbank zögert, aktiv zu werden, weil die Märkte die Bedingungen bereits verschärft haben; und die Märkte verschärfen die Bedingungen, weil die US-Notenbank davon absieht, aktiv zu werden", schrieb Shah.
Sah betonte, nicht jede Erhöhung der Renditen führt zwangsläufig zu einer gleichwertigen Straffung der Finanzierungsbedingungen. Steigende kurzfristige Zinsen, die durch Erwartungen an eine weitere geldpolitische Straffung getrieben werden, dämpfen die Nachfrage. Höhere Kosten für langfristige Kredite hingegen, die daher entstehen, dass Investoren eine größere Entschädigung für Inflationsrisiken und die Unsicherheit der Geldpolitik verlangen, könnten das Vertrauen in den Verpflichtungsgrad der Zentralbank zur Stabilität der Preise untergraben, wie er ergänzte.
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