Die tiefgreifendste Veränderung des Bitcoin-Marktes resultiert aus der Umstellung seiner Angebotsstruktur von „flexibler Ausgabe“ auf „rigide Knappheit“. Derzeit macht das nicht liquidierte Angebot 68 % aus, während das Exchange-Guthaben nur 12,7 % des Umlaufs beträgt. Dieser Angebotsrückgang im Widerspruch zum Wachstum der institutionellen Nachfrage treibt die Neubewertung des Bitcoin-Wertes voran. Von der Bestandsflussmodellierung bis hin zur On-Chain-Kostenverteilung zeigen mehrere Indikatoren, dass der Wert der Knappheit von Bitcoin in eine neue Phase eingetreten ist.
Das Upgrade des Bestandsflussverhältnisses (S2F) ist der Schlüssel zum Verständnis der Knappheit. Das traditionelle S2F-Modell konzentriert sich nur auf die neu hinzugefügte Angebotsmenge (jährlich etwa 3,6 %), aber der tatsächliche Rückgang des verfügbaren Angebots erfolgt weit schneller als der theoretische Wert. Laut Daten von Glassnode betrugen die Nettozuflüsse auf der Blockchain im vergangenen Jahr 71.878.000.000 USD, während im gleichen Zeitraum das nicht liquidierte Angebot um 14.300.000 BTC zunahm. Dies bedeutet, dass neue Kapitalzuflüsse um die weiterhin abnehmenden Liquiditätsbestände konkurrieren müssen, was zu einem Muster führt, bei dem „Kapital begrenzte Bestände verfolgt“. Diese Dynamik ähnelt dem „Modell der Restnachfrage“ im Rohstoffmarkt: Wenn der handelbare Bestand einen kritischen Punkt erreicht, kann eine kleine Veränderung der Nachfrage zu erheblichen Preisschwankungen führen.
Die Kostenbasis langfristiger Inhaber wird zur wichtigen Unterstützungslinie. Die aktuelle Kostenbasis kurzfristiger Inhaber (STH) beträgt 99.100 Dollar, und ob der Preis über diesem Niveau stabil bleibt, ist entscheidend für die Fortsetzung des Trends. Historisch gesehen lag der durchschnittliche Anstieg bei 150%, wenn der Preis die Kostenbasis der STH durchbrach und sich stabilisierte (dieses Muster wurde in den Zyklen 2016 und 2020 bestätigt). Noch wichtiger ist, dass die Kostenbasis langfristiger Inhaber (ca. 58.000 Dollar) erheblichen Spielraum zum aktuellen Preis aufweist, was bedeutet, dass die meisten frühen Investoren weiterhin in der Gewinnzone sind, ohne dringenden Verkaufsdruck.
Der Angebotsdruck durch die Halbierungsmechanik wurde im institutionalisierten Zeitalter verstärkt. Nach der vierten Halbierung sank die tägliche Bitcoin-Produktion auf 900 Einheiten, mit einer annualisierten Ausgabequote von etwa 1,7%, was unter den 1,8% von Gold liegt. Im Gegensatz zu Gold wächst jedoch die institutionelle Nachfrage nach Bitcoin exponentiell — allein der wöchentliche Nettomittelzufluss von BlackRock IBIT kann 3,24 Milliarden Dollar erreichen, was dem 90-fachen der täglichen Produktion entspricht. Diese Diskrepanz zwischen Angebot und Nachfrage zeigt sich besonders im Mikrohandel: Wenn große Kaufaufträge auftreten, führt die unzureichende Tiefe des Orderbuchs an der Börse oft zu einem Anstieg des Slippage. Beispielsweise führte ein Kaufauftrag über 50 Millionen Dollar im September 2025 zu einem sofortigen Anstieg des Bitcoin-Kurses um 3%.
Die dichte Verteilung der On-Chain-Kosten bietet wichtige Widerstandsniveaus. Derzeit ist die Markt-Kostenverteilung auf zwei Bereiche konzentriert: der erste liegt zwischen 85.000 und 92.000 Dollar (Konsolidierungsbereich Q4 2025), der zweite zwischen 114.000 und 123.000 Dollar (historische Höchststände). Wenn der Preis sich dem unteren Kostenbereich nähert, verstärkt sich die Zurückhaltung der Inhaber; nach dem Durchbruch des oberen Kostenbereichs könnte eine Auflösung der Positionen Widerstand bilden. Der aktuelle Preis befindet sich zwischen diesen beiden Bereichen, was bedeutet, dass ein Durchbruch des oberen Drucks schnell Raum für einen Anstieg eröffnen könnte.
Für Investoren hängt die Verwirklichung des Wertes der Knappheit vom Liquiditätszyklus ab. Das Bitcoin-Ökosystem bildet einen Zyklus von „Mining - institutioneller Akkumulation - ETFisierung - langfristiger Sperrung“: Miner produzieren täglich 900 BTC, von denen etwa 30% direkt von Institutionen gekauft und in Cold Wallets übertragen werden; der tägliche Nettomittelzufluss von ETFs entspricht einer Nachfrage von etwa 2.400 BTC (bei einem Preis von 10.000 Dollar); während langfristige Inhaber jährlich über 1 Million BTC sperren. Dieser Zyklus führt dazu, dass das tatsächliche Umlaufangebot jährlich um etwa 15% schrumpft, während die Nachfrage von Institutionen stetig wächst.
Die Knappheit ist nicht nur eine digitale Eigenschaft, sondern auch ein Produkt des Marktverhaltens. Wenn der Konsens der Investoren von "Handelsinstrument" zu "Wertaufbewahrung" wechselt, wird die Bewertungslogik von Bitcoin näher an die von knappen Vermögenswerten wie Gold und Kunstwerken herankommen, anstatt an Aktien. VanEck prognostiziert, dass der Preis von Bitcoin 2,9 Millionen Dollar erreichen könnte, wenn Bitcoin 5%-10% der globalen Handelsabrechnungen abwickelt. Obwohl dieses Ziel weit entfernt scheint, ist der richtungsweisende Trend bereits sichtbar: Bis Januar 2026 wird die annualisierte Volatilität von Bitcoin von über 100% in der frühen Phase auf 45% sinken, was nahe an die von Aktien aus Schwellenländern heranreicht und darauf hinweist, dass die Eigenschaften des Vermögenswertes reifer werden.
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