Wie gestern erwähnt, hat Trump die Justizbehörde angewiesen, gegen die Fed-Chefin Powell eine Strafverfolgung einzuleiten, um: [1] Powell zu ärgern; [2] vor allem aber einen unterwürfigen, nur auf Befehl handelnden Menschen zu finden, der als Fed-Chefin fungiert, um 2026 eine deutliche Zinssenkung durchführen zu können; [3] möglicherweise auch, um Powell dazu zu zwingen, seinen Posten als Mitglied des Rates im Mai, wenn ihre Amtszeit abläuft, freiwillig aufzugeben. Ihr Mitgliedschaftsamt läuft im Januar 2028 aus.
Derzeit impliziert die neutrale Zinssatz in den USA eine Zinssenkung von 25 BP im Jahr 2026 (detaillierte Berechnung s. unten). Doch mit dieser Variante glaube ich, dass die Fed im Jahr 2026 wahrscheinlich 3 bis 4 Mal senken wird. Im Folgenden betrachten wir eine Basisannahme von vier Zinssenkungen (100 BP), um die mögliche Zinssenkungsroute für das Jahr 2026 zu analysieren.
Zunächst die Zeitpunkte der Erklärungen der FOMC-Sitzungen der Fed im Jahr 2026: 29. Januar, 19. März, 30. April, 18. Juni, 30. Juli, 17. September, 29. Oktober, 10. Dezember.
Zweitens wird berücksichtigt, dass Powell vor Mai entlassen wurde. Es wird also angenommen, dass der neue Präsident nach Mai amtieren wird. Das heißt, die Zinssitzungen im Januar, März und April werden weiterhin von Powell geleitet, ab Juni wird der neue Präsident die Leitung übernehmen.
Bei der Zinssitzung am 29. Januar 2026 ist eine Zinssenkung unwahrscheinlich, da: [1] Die amerikanische Wirtschaft in letzter Zeit keine nennenswerten Veränderungen gezeigt hat; [2] Eine Zinssenkung Ende Januar würde Powell als Kapitulation vor Trump erscheinen lassen, was seiner Haltung widerspricht. Außerdem hat Powell bereits vor der Erteilung des Gerichtsbeschlusses ein starkes Anwaltsbüro in Washington, D.C., Williams & Connolly, als externen Anwalt engagiert, was darauf hindeutet, dass er bis zum Ende mit Trump konfrontiert sein wird.
Am 19. März 2026 könnte eine Zinssenkung erfolgen. Denn: Wenn 2026 eine Zinssenkung stattfinden soll, ist es besser, früher zu senken als später. Es wird geschätzt, dass viele Mitglieder des Rates diese Ansicht vertreten werden (möglicherweise durch republikanische Lobbyarbeit oder durch Drohungen von Trump beeinflusst).
Am 30. April wird nicht gesenkt. Danach wird Powell nicht mehr Präsident sein.
Nachdem der neue Präsident im Mai sein Amt antritt, wird eine Zinssenkung am 18. Juni fast sicher erfolgen. Denn: [1] Er muss Trump Treue zeigen; [2] Die Mitte der Legislaturperiode steht 2026 im November an. Da die Wirkung der Geldpolitik zeitverzögert eintritt, soll durch eine vorzeitige Zinssenkung die Wirtschaft und der Aktienmarkt gestützt werden, damit die Republikaner in wirtschaftlichen Fragen nicht nachgeben müssen. Es gibt zwei Szenarien:
(1) Basisszenario: Die Zinsen werden am 18. Juni um 25 BP gesenkt. Danach jeweils am 30. Juli und am 17. September jeweils um weitere 25 BP. Siehe rote Linie in Abbildung 1.
(2) Aggressives Szenario: Die Zinsen werden am 18. Juni um 50 BP gesenkt. Am 30. Juli um weitere 25 BP. Das bedeutet eine etwas schnellere Abfolge.
Damit ergäbe sich eine gesamte Zinssenkung von 100 BP im Jahr. Man kann sich vorstellen, dass es bei diesen Sitzungen große Meinungsverschiedenheiten geben wird. Die Varianz der von den Mitgliedern des Rates prognostizierten Zinssätze im Zinsspektrum würde ebenfalls groß sein.
Das sind alles nur meine Annahmen. Falls der neue Präsident ein Vollidiot ist, der nur auf Trump hört und die Zinssenkung schneller oder stärker als in Abbildung 1 vorgesehen durchführt, ist das durchaus möglich. Schließlich gibt es auch Leute, die eine Senkung um 150 BP fordern! Aber ich halte das für unwahrscheinlich.
