Erinnern Sie sich, ich habe über einen neuen jungen Stern in der Welt des Kapitalmanagements geschrieben? Nun denn — genau das ist passiert, was ich jahrelang auf den Konten meiner Kunden während Beratungen gesehen habe.
Die Erfolgswelle, übermäßiges Selbstvertrauen und Kreditgelder haben wieder eine schöne Geschichte zerstört. Nur dieses Mal war das Ausmaß — Milliarden.

Es geht um den 25-jährigen Leopold Aschenbrenner. Mit 19 Jahren schloss er die Columbia University als Jahrgangsbester ab, arbeitete im Team Superalignment bei OpenAI und schrieb nach seiner Kündigung ein großes Manifest über zukünftige Superintelligenz und das technologische Ringen zwischen den USA und China.
Danach verwandelte er diese Idee in eine Anlagestrategie.

Ohne Berufserfahrung im Kapitalmanagement startete Aschenbrenner einen Hedgefonds in Höhe von ungefähr 225 Millionen US-Dollar. Das Geld stammte von bekannten Vertretern aus dem Silicon Valley, und der Fonds setzte auf konzentrierte Wetten auf KI-Infrastruktur, Rechenzentren, Energie und Bitcoin-Miner.

Zunächst sah alles fast genial aus. Innerhalb eineinhalb Jahren wuchsen die Fondsvermögen auf dutzende Milliarden Dollar, und die Rendite seit dem Start lag bei über 400%. Aschenbrenner wurde zur neuen AI-Investment-Sternfigur genannt (wie einst Cathie Wood). Doch da gab es einen kleinen Haken — der Verschuldungshebel lag bei 4x.

Wenn der Markt steigt, verwandelt ein solcher Hebel ein gutes Ergebnis in etwas Fantastisches. Aber wenn die Basispositionen um 25% fallen, löscht er mathematisch Ihr gesamtes Eigenkapital.

Und genau das ist während der letzten Korrektur passiert.
CoreWeave, Bloom Energy, SK Hynix und andere wichtige Positionen sind stark eingebrochen. Auch die Shorts gegen Softwareunternehmen gingen nicht in die richtige Richtung, und Goldman Sachs, JPMorgan und Bank of America stellten dem Fonds Margin-Calls. Faktisch blieb keine Zeit mehr, um den Rückgang auszusitzen.

Am symbolträchtigsten ist, dass das öffentliche Portfolio am Ende von Citadel unter Ken Griffin eingesammelt wurde. Das heißt: Der 25-jährige Stern ist am Hebel verbrannt, und seine Assets wurden von einem der erfahrensten Spieler an der Wall Street aufgegriffen — jemandem, der bereits mehr als einen ähnlichen Zyklus überstanden hat.

Allerdings hat Aschenbrenner seinen besten Vermögenswert behalten — einen privaten Anteil an Anthropic im Wert von ungefähr 5 Milliarden US-Dollar. Da er nicht an der Börse gehandelt wird, konnten Prime-Broker ihn nicht zwangsverkaufen.

Aber diese Geschichte ist nicht wegen des konkreten Namens wichtig.
Sie zeigt noch einmal, dass Intelligenz, Ausbildung und sogar eine fantastische vorherige Rendite Sie nicht vor der Mathematik des Leverage schützen. Ohne geliehenes Geld ist ein Rückgang von 25% schmerzhaft, aber man kann ihn überstehen. Bei einem Hebel von 4x bedeuten dieselben 25%: Sie verschwinden einfach vom Markt.

Die Margin ist nicht deshalb gefährlich, weil man damit nicht verdienen kann. Im Gegenteil — man kann sehr viel verdienen, und gerade deshalb ist sie so attraktiv. Das Problem ist, dass der Hebel Ihnen das Recht auf einen Fehler nimmt. Ein Margin-Call interessiert sich nicht für Ihr Diplom, Ihre Intelligenz oder dafür, wie viel Sie letztes Jahr verdient haben. Ihm geht es um Geld — und zwar heute. Wie man sagt: Nicht alle Geld verdient man, aber alles verlieren — das ist ziemlich real.

Nikita Guppal | ProInvestitionen

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