Der US-Halbleitersektor erlebt eine Super-Gegenoffensive! Das KI-Rechenleistungs-Thema stürmt zuerst vor – inmitten der „Deleveraging-Trümmer“ bahnt sich eine Chance an?

Der US-Halbleitersektor erlebt eine Super-Gegenoffensive! Das Thema KI-Rechenleistung stürmt zuerst vor – entsteht inmitten der „Deleveraging-Trümmer“ gerade eine Chance?
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Gemeinsame Fonds beobachten abwartend, Privatanleger kühlen sich ab, und der Gesamt- bzw. Gesamtverschuldungsgrad befindet sich weiterhin auf dem höchsten Stand der letzten fünf Jahre sowie es gibt potenzielle CTA-Verkaufsorders. Das begrenzt die Fähigkeit des S&P 500, insgesamt nach oben auszubrechen. Die Halbleiter hingegen erhalten branchenspezifische „Treibstoffe“: Lieferhinweise von Lam Research, eine Fortsetzung der KI-Kapitalausgaben, eine angespannte Speicher-Nachfrage- und -Angebotslage sowie die Branchenlage rund um die Rückabwicklung extremer Short-Positionen.
Am Donnerstag stürmten vor Börsenbeginn an der US-Börse die Halbleiteraktien, die eng mit KI-Rechenleistung und -Infrastruktur verbunden sind, kollektiv nach oben. Das scheint darauf hinzuweisen, dass der Halbleitersektor – der sich zuletzt weiterhin in extremer Enthebelung und dem Abbau von überfüllten Positionen festgefahren hatte und bei dem die Stimmung gegenüber den bislang ausbleibenden, optimistisch stimmenden Renditen bei den KI-Kapitalausgaben eher pessimistisch war – nun endlich eine lange vermisste „irrationale Entladung von bullisher Stimmung“-Super-Gegenoffensive erlebt. Gleichzeitig sind für vorsichtige Strategen an den globalen Märkten in den vergangenen zwei Monaten die globalen Investoren ständig bestrebt gewesen, ein großes Signal zu finden, das diesen gerade entstandenen, starken Schwankungszustand der US-Aktienmärkte tatsächlich durchbrechen könnte – doch im Kern ist es ihnen bisher nicht gelungen.
Nachdem die US-Aktien am Donnerstag eröffnet haben, zeigt sich im Halbleitersektor eine Super-„Gegenoffensive“: von „Zwangsliquidationen aufgrund extremer Leverage-Positionen“ hin zu „rächerischer Rückabwicklung“ bzw. einem aggressiven Short-Covering. Im Fokus stehen dabei die Supergiganten bei Halbleiteranlagen, insbesondere die Ätzanlagen für 3D NAND mit hoher Dichte und Breiten-Höhen-Verhältnis (HAR). Der Kurs von $Lam Research (LRCX.US)$ schoss dank über den Erwartungen liegender Ergebnisse und einer deutlich angehobenen Prognose in der Folgezeit um mehr als 20% nach oben.
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Im Handel
07/30 10:25 (US-Ost)
Wenn man die jüngst veröffentlichten Ergebnisse und Ausblicke der $Samsung Electronics (005930.KR)$, $United Microelectronics (UMC.US)$ sowie $TSMC (TSM.US)$, $SK hynix (SKHY.US)$ und $Seagate Technology (STX.US)$ – also der führenden Akteure in der KI-Rechenleistungs-Lieferkette – gemeinsam betrachtet, wird das Fazit offenbar klarer: Die physische Nachfrage im Zusammenhang mit KI-Rechenleistungs-Infrastruktur verschlechtert sich nicht synchron zu den Kursbewegungen bzw. dem massiven Ausverkauf und dem „Aushebeln“ extremer Leveraged-Positionen. Das allein reicht jedoch nicht aus, um allein anhand eines einzigen starken US-Halbleiter-Sektorsignals die offizielle Wiederaufnahme eines neuen Hauptzyklus für das globale KI-Rechenleistungs-Trading zu bestätigen.
Strategen von Wolfe Research, einer Top-Investmentgesellschaft an der Wall Street, halten fest: Der $Philadelphia Semiconductor Index (.SOX.US)$ hatte sich zuvor über etwa drei Monate verdoppelt, bevor er anschließend vom Hoch um rund 25% gefallen ist. Die jüngste Schwäche sieht Caso eher als eine Neubewertung der Erwartungen nach der starken Rally. Caso rechnet damit, dass die Nachfrage nach KI-Chips mindestens bis 2028 das Angebot übersteigen wird, und führt $Nvidia (NVDA.US)$ weiterhin als beste Investitionsmöglichkeit für KI-Chips. Er ist der Ansicht, dass die zuvor geäußerte Sorge, die milliardenschweren Kapitalausgaben für Ultra-Scale-Cloud-Computing würden sich verlangsamen, in der Realität nicht eingetreten ist. Die Wettbewerbstrends rund um KI-Agenten würden Ultra-Scale-Cloud-Anbieter vielmehr „keine Alternative lassen, nicht zu investieren“.
Dass dem von Goldman betonten Markt aktuell „juice“ fehlt, bedeutet, dass zwischen einer überverkauften Gegenbewegung und einem Trendumschwung weiterhin eine Reparatur der Mittelbasis bzw. des Cashflows liegt. Nach Ansicht ihres Handelstisches liegt der Gesamt- bzw. Gesamtverschuldungsgrad globaler Hedgefonds weiterhin auf dem 93. Perzentil der vergangenen fünf Jahre. Nachdem der S&P 500 die entscheidende CTA-Auslösezone unterschritten hat, könnten bei weiterer Abwärtsbewegung in der kommenden Woche und im nächsten Monat jeweils etwa 15,7 Mrd. US-Dollar bzw. 68 Mrd. US-Dollar an systematischen Verkäufen freigesetzt werden.
Außerdem sagte das Goldman-Trading-Team: Die Handelsaktivität der Privatanleger kühle ab, ebenso wie Investmentfonds und ausländische Investoren vor den US-Midterm-Wahlen in Erwartungshaltung gehen; zudem sei der August saisonal oft ein schwächerer Monat für Mittelzuflüsse. Unternehmensrückkäufe können zwar einen belastbaren Boden bieten, reichen aber möglicherweise nicht aus, um sofort wieder hoch-Beta-Aktien entscheidend über frühere Ausbruchsmarken zu treiben.
Der CTA-Verkaufsdruck scheint Schwertschlag und der Enthusiasmus der Privatanleger zeigt keine Erholung – Goldman warnt: Der S&P 500 steckt weiterhin in einem „Trümmer-Schaukelhandel“ festAus Sicht der Markthändler von Goldman ist dieser Zustand ohne klare Richtung aktuell voraussichtlich noch anhalten. Mehrere sich gegenseitig widersprechende Faktoren sorgen dafür, dass der $S&P 500 Index (.SPX.US)$ weiterhin in dem seit Anfang Juni bestehenden Handelsspanne feststeckt – selbst nachdem es am Mittwoch zu einem Rückgang gekommen ist, hat sich die Lage nicht verändert. Der wichtigste Faktor sind dabei Positionierungsaspekte: Obwohl sich die Leverage-Positionen von Hedgefonds und Privatanlegern nicht mehr auf extremem Niveau befinden, zeigen Anleger weiterhin kaum die Bereitschaft, noch aggressiver Risiken einzugehen.
Senior-Trader bei Goldman – einschließlich Gail Hafif – sagten: In globalen Hedgefonds liegt die Gesamtverschuldungsquote derzeit beim 93. Perzentil der Daten der vergangenen fünf Jahre. Investmentfonds und ausländische Investoren könnten bis zum Ende der US-Midterm-Wahl im November weiter abwarten; zugleich könnte selbst wenn Rückkäufe wieder anziehen, die Wirkung durch die saisonal schwachen Kapitalabflüsse im August abgeschwächt werden.
Goldman-Händler schrieben in ihrem neuesten Research-Report an Kunden: „Kurzfristig sind die Quellen, die dem Aufwärtstrend 'Antrieb' (sources of juice) verleihen könnten, sehr begrenzt. Bevor wir überhaupt über irgendeine bedeutungsvolle Wiedereinsetzung bzw. Re-Allokation des Risikos sprechen, müssen wir erst einmal die 'Trümmer' aus den vergangenen Wochen hinter uns lassen.“
Diese Sichtweise liefert Zweiflern weitere Gründe: Der S&P-500-Index steckt seit fast zwei Monaten in einer Handelsspanne von 350 Punkten fest; kurzfristig ist ein Ausbruch eher unwahrscheinlich.
Dieser Benchmark-Index der US-Aktienmärkte fiel am Mittwoch um 1,5% und schloss auf dem tiefsten Stand seit dem 10. Juni. Der $Nasdaq-100-Index (.NDX.US)$ fiel um 2,1% und die kumulierte Rücksetzbasis gegenüber dem im Juni erreichten Rekordhoch weitet sich damit auf 11% aus. Der Abverkauf ereignete sich, während die Sorge im Markt über die Ausgabenrate der US-Tech-Giganten weiter zunimmt, und der hohe Ölpreis möglicherweise auch dazu beitragen könnte, dass die Inflation wieder schneller anzieht.
Goldman-Händler sagen, dass sich das kurzfristige Marktumfeld nicht sehr wahrscheinlich in einen sehr entspannten Zustand verwandeln wird. Laut den Goldman-Daten ist der August einer der schwächsten Monate des Jahres im Hinblick auf die Mittelströme in globale Aktienfonds; bei der Rücknahme von Kapital aus Investmentfonds und ETFs liegt der August zusammen mit Mai ganz vorn bei den größten Nettoabflüssen des Jahres. 
Goldman-Händler erwarten, dass die gemeinsamen Fonds auch vor der US-Midterm-Wahl im November vorsichtig bleiben. Sie weisen darauf hin, dass solche Anleger traditionell vor der Abstimmung Cash außerhalb des Marktes halten und erst nach der Wahl Mittel einsetzen. Auch ausländische Investoren reduzieren vor der Wahl häufig in den Monaten davor ihr US-Aktienexposure.
Auch Privatanleger ziehen sich inzwischen deutlich zurück. Goldman sagt: Die durchschnittliche tägliche Handelsaktivität in diesem Monat liegt um mehr als 3% unter dem Durchschnitt der vergangenen fünf Jahre. Das deutet darauf hin, dass eine weitere Quelle für die Nachfrage am Aktienmarkt nachlässt. Laut Statistikdaten von Vanda Research beträgt das Volumen der Abverkäufe einzelner Aktien durch Privatanleger am Dienstag das größte seit Beginn der Covid-Pandemie.
Das oben dargestellte Bild zeigt ein Handel im Schwankungsmodus – unter makroökonomischem Druck und Gewinnrisiken geht Goldman davon aus, dass der S&P 500 kurzfristig keine klare Richtung finden wird.
Systematische Anlagestrategien (also CTA-Strategien) sind zudem eine weitere potenzielle Quelle für Volatilität. Goldman schätzt, dass viele institutionelle Investoren, die sich auf solche Hochrisiko-Strategien konzentrieren (auch als sogenannte „Quick Money“-Akteure bezeichnet), dem Aktienmarkttrend folgen und nicht grundsätzlichen treibenden Faktoren. Insgesamt halten sie derzeit etwa 196 Mrd. US-Dollar in US-Aktien – im Vergleich zu historischen Niveaus eher mittleres Ausmaß. Allerdings liegt der S&P-500-Index aktuell unter einem entscheidenden Auslöserniveau der CTA-Strategien. Das bedeutet: Wenn der Markt weiter fällt, könnte in der kommenden Woche ein systematischer US-Aktienverkauf von etwa 15,7 Mrd. US-Dollar ausgelöst werden; das Verkaufsvolumen im kommenden Monat könnte dann auf etwa 68 Mrd. US-Dollar kommen.
US-Halbleitersektor explodiert! Inmitten der Deleveraging-Trümmer könnte sich ganz leise eine Chance anbahnen – erobern die Halbleiter zuerst die führende Gegenoffensive?Für Long-Investoren, die nach Anzeichen einer Entspannung suchen, sollen die Unternehmensrückkäufe im US-Aktienmarkt zumindest teilweise Unterstützung bieten. Die Abteilung für Buyback-Trading von Goldman sagt: Aktuell befinden sich rund 31% der S&P-500-Komponentenunternehmen in einem sogenannten „Buyback-Fenster“. Diese Trading-Abteilung rechnet damit, dass dieser Anteil bis zum nächsten Wochenende über 50% liegen wird und Mitte August 90% erreichen soll.
In einem Research-Report schreiben Goldman-Händler: „Das wird einen der größeren Käufer im Markt wieder zurück in die Aktienmärkte bringen. Für den kommenden August ist das die stärkste und verlässlichste Kapitalfluss-Unterstützung für den US-Aktienmarkt.“
Beim US-Börsenstart am 30. Juli zeigte sich eine große Halbleiter-Gegenoffensive. Das zeigten die umfassende Rally von Lam Research, $SanDisk (SNDK.US)$, $Western Digital (WDC.US)$, außerdem Seagate und Micron sowie anderen Supergiganten bei Halbleiter-Equipment und Speicher, die Super-Leader der KI-Rechenleistungs-Lieferkette wie Arm, AMD und Intel und zudem TSMC, $ASML (ASML.US)$, $Broadcom (AVGO.US)$ und Nvidia. Das verdeutlicht, dass das Kapital nicht nur eine einzelne überverkaufte Halbleiteraktie „nachkauft“, sondern die gesamte KI-Rechenleistungs-Lieferkette massiv zurückkauft.
Halbleiterausrüstung, Speicher, CPU/IP, Wafer-Fertigung und der Interconnect-Teil der Lieferkette ziehen synchron an. Diese Logik steht nicht im Widerspruch zu dem von Goldman behaupteten Mangel an „Treibstoff“ für ein breites Marktanstiegsszenario – gemeinschaftliche Fonds schauen abwartend, Privatanleger kühlen sich ab, der Gesamtverschuldungsgrad bleibt auf einem Fünfjahreshoch und es gibt potenziellen CTA-Verkaufsdruck, was die Fähigkeit des S&P 500 begrenzt, insgesamt nach oben auszubrechen. Die Halbleiter erhalten jedoch branchenspezifischen Treibstoff: Lam Researchs Order-Guidance, die fortgesetzten KI-Kapitalausgaben mit $Microsoft (MSFT.US)$ und Meta als Vorreiter, eine angespannte Speicher-Nachfrage- und -Angebotslage sowie die branchentypische Rückabwicklung extremer Short-Positionen. Daher ähnelt das insgesamt eher einem Machtwechsel innerhalb eines Index-Schaukelmarktes für KI-Hardware: Kurzfristig ist bereits eine Super-Gegenoffensive-Chartstruktur vorhanden. Aber erst wenn der Aufwärtstrend nach dem Start der Börse anhaltend bleibt, die Marktbreite im Halbleitersektor weiter verbessert und die Bewegung schließlich durch wichtige technische Marken bestätigt wird, heißt das, dass Kapital von „Halbleiter-Rallye aufspringen“ wirklich in eine neue Phase des Halbleiter-Superzyklus übergeht.
Diese Gegenoffensive hat stärkere Gewinn-Katalysatoren als ein gewöhnlicher technischer Rückprall. Der Umsatz von Lam Research im Juni-Quartal erreichte mit 6,72 Mrd. US-Dollar einen Rekord, das entspricht einem Quartalsanstieg von 15,1%. Die Non-GAAP-Betriebsmarge stieg auf 38,4%. Das Unternehmen erwartet außerdem, dass der Umsatz-Median im nächsten Quartal weiter auf 8,1 Mrd. US-Dollar springt und der bereinigte Gewinn je Aktie (EPS) auf 2,15 US-Dollar steigt. Das Management machte zudem klar, dass KI-Nachfrage die Ausrüstung für die Wafer-Herstellung neu formt – hin zu höherwertigen NANDs, fortgeschrittenem DRAM, HBM und komplexer Verpackungstechnik.
Der Anbieter der ARM-Befehlssatzarchitektur für Consumer-Electronics-Produkte und KI-Rechenzentrumsserver, Arm, verzeichnete im selben Zeitraum ein Umsatzwachstum im Jahresvergleich von 22% auf 1,29 Mrd. US-Dollar. Das Wachstum der Rechenzentrums-Lizenzgebühren lag sogar über dem Doppelten und Arm erwartet außerdem, dass der eigene Rechenzentrums-CPU in den nächsten zwei Geschäftsjahren eine Nachfrage von über 2 Mrd. US-Dollar haben wird; Microsoft Azure wuchs um 43% und soll im nächsten Quartal um 45% zulegen, während gleichzeitig der Ausbauplan für die tatsächliche KI-Infrastruktur beibehalten wird. Das zeigt, dass Investitionen in Cloud-Rechenleistung in Cloud-Umsatz, Unternehmensaufträge und Cashflow umschlagen – und nicht nur darin bestehen, ungenutzte GPUs zu horten.
Auch der zentrale Argumentationspunkt der Wall-Street-Bullen gewinnt inzwischen durch das Erreichen von Ergebniskennzahlen an Bestätigung. Chris Caso von Wolfe Research erwartet, dass die Nachfrage nach KI-Chips zumindest bis 2028 das Angebot übertreffen wird, und führt Nvidia weiterhin als beste Investitionsadresse für KI-Chips an. Er ist der Meinung, dass die zuvor vom Markt befürchtete Verlangsamung der milliardenschweren Kapitalausgaben für Ultra-Scale-Cloud-Computing nicht tatsächlich eingetreten ist. Stattdessen sorgen die Wettbewerbstrends rund um KI-Agenten dafür, dass große Cloud-Anbieter „keine Option haben, nicht zu investieren“.
Wolfe hat gleichzeitig die Gewinnprognosen für Nvidia und Broadcom nach oben angepasst und ist der Ansicht, dass die zukünftigen Chancen rund um das Rubin-System von Nvidia sowie das Geschäft, das derzeit noch nicht in Bestellungen eingepreist ist, von den aktuellen Erwartungen nicht ausreichend reflektiert werden. Caso glaubt außerdem, dass eine Speichermangel-Lage den Aufwärtspreiszyklus für DRAM und NAND bis 2028 und sogar 2029 verlängern könnte; die Bank of America rechnet zudem damit, dass die weltweiten Kapitalausgaben für Cloud- und KI-Infrastruktur 2027 nahe an 1,5 Billionen US-Dollar liegen und im Jahresvergleich um 40%–50% wachsen. Diese Einschätzungen deuten auf eine gemeinsame Kernlogik hin: Die Skalierung der Trainingsmodellgrößen nimmt zu, die parallele Auslastung beim Inferenzprozess steigt, Agenten laufen kontinuierlich weiter, und Rechenzentren entwickeln sich von einzelnen Maschinen hin zu clusterbasierten Strukturen. Dadurch steigt synchron der Bedarf an GPUs, maßgeschneiderten ASICs, HBM, Server-DRAM, NAND, fortschrittlichen Packaging-Lösungen, Ätz- und Depositionstechnologien sowie Hochgeschwindigkeits-Interconnects.
Der neueste Research-Report des Wall-Street-Finanzriesen Citigroup zeigt, dass der Wettrüstungswettbewerb im KI-Zeitalter sich von „Wer hat das intelligenteste Modell?“ hin zu „Wer kann unter physikalischen Zwängen mit den niedrigsten Kosten und der höchsten Effizienz kontinuierlich Intelligenz produzieren?“ verlagert: Offene Weight-Modelle wie Kimi K3 nähern sich schnell der geschlossenen Spitzenklasse an. Das bedeutet, dass Modellfähigkeiten sich schneller in standardisierte Produkte verwandeln. Gleichzeitig blähen sich Parameter-Skalen, lange Kontexte und mehrstufiges Agenten-Reasoning parallel auf, wodurch sich die Engpässe von reinen FLOPs hin zu HBM-Kapazität und -Bandbreite, schnellen GPU-Interconnects, Cluster-Scheduling und dem Anschluss an die Stromversorgung verschieben. Auch Nvidia Research weist darauf hin, dass bei wachsender Modellgröße, größerer Sequenzlänge und höherem Batch-Volumen HBM oft zur zentralen Erweiterungsbeschränkung wird. Die IEA-Prognosen zeigen zudem, dass das Stromwachstum in KI-Rechenzentren deutlich schneller steigt als der Strombedarf insgesamt, während die Ausbauzyklen des Stromnetzes im Durchschnitt länger sind als die Deploying-Zyklen von Rechenzentren.
Ein Research-Report, der kürzlich von Brian Nowak, dem Senior Analyst bei Morgan Stanley, geleitet wurde, zeigt: Die Vorhersagen für die Kapitalausgaben der fünf größten Ultra-Scale-Cloud-Computing-Unternehmen weltweit (Meta, $Amazon (AMZN.US)$, Microsoft, Google und $SpaceX (SPCX.US)$) für 2027/2028 wurden erneut deutlich nach oben angepasst – auf jeweils etwa 1,2 Billionen bzw. 1,4 Billionen US-Dollar. Für die Kapitalausgaben der US-Großkonzerne im Jahr 2026 hat die Institution ihre Prognose ebenfalls deutlich nach oben korrigiert: von 433 Mrd. US-Dollar vor einem Jahr auf 805 Mrd. US-Dollar.
Ausgehend von einem ungefähr 207.000 KRW-Schlusskurs von Samsung Electronics am 30. Juli 2026 sowie einem Schlusskurs von 1.322.000 KRW für $SK hynix (000660.KR)$ bedeutet der Kurszielwert der Wall-Street-Finanzriesen Nomura für Samsung Electronics von 670.000 KRW einen potenziellen Anstieg von 225% innerhalb der nächsten 12 Monate. Für $SK hynix$ bedeutet ein Kursziel von 4,7 Mio. KRW einen potenziellen Aufschlag von rund 255,5%.
Ein Analystenteam von Nomura meint, Samsung und SK hynix sollten nicht länger einfach als traditionelle Speicherwerte betrachtet werden, die vom PC- und Smartphone-Zyklus abhängen, sondern neu als strukturelle Wachstumsassets der KI-Infrastruktur definiert werden. Diese Einschätzung stützt sich auf drei Punkte: Erstens sorgen KI-Training, KI-Inferenz und der Ausbau von Rechenzentren dafür, dass der Speicherbedarf dauerhaft schneller über der Angebotsausweitung liegt. Zweitens gehen HBM und allgemeiner Speicher in einen resonanzartigen Superzyklus über. Drittens liegen die zuvor etwa 6-fachen erwarteten KGVs der beiden Unternehmen deutlich unter dem Niveau von TSMC bei etwa 20x; dadurch werde die Nachhaltigkeit der Gewinne und das steigende ROE nicht ausreichend eingepreist. Daher hat Nomura das Kursziel für Samsung von 590.000 Won deutlich auf 670.000 Won angehoben und SK hynix von 4 Mio. Won deutlich auf 4,7 Mio. Won.