Das an diesem Microsoft-Quartalsbericht am meisten Beachtenswerte ist nicht nur, dass die Investitionsausgaben von 190 Milliarden US-Dollar auf 175 Milliarden US-Dollar angepasst wurden, sondern dass sich die Logik für Investitionen in die KI-Infrastruktur verändert.
Bisher lautete die Logik des Marktes:
Der KI-Bedarf wächst → Cloud-Anbieter bauen wie verrückt Rechenzentren → massenhaft kaufen GPUs, CPUs, HBM, Server, Glasfaser-Module und Stromanlagen.
Jetzt könnte Microsoft werden zu:
Der Bedarf an KI steigt → erst mal ein bereits etabliertes Rechenzentrum mieten → die GPUs direkt einbauen.
Wenn Microsoft jedoch die Investitionsausgaben senkt und die Strategie für Rechenzentren anpasst, würde das kurzfristig Druck auf die Lieferkette der KI-Infrastruktur ausüben.
Von den stärkst betroffenen Bereichen sind unter anderem:
GPUs: Wenn Cloud-Anbieter den Ausbau der Rechenzentren verlangsamen, könnte sich der zukünftige Beschaffungsrhythmus für GPUs verlangsamen.
Server: Die Nachfrage nach KI-Servern hängt von den Investitionsausgaben großer Cloud-Anbieter ab; ein Rückgang von CapEx wirkt sich auf die Auftragsprognosen aus.
HBM und Speicher: Wenn die Bereitstellung von GPUs langsamer wird, wirkt sich das auf die Erwartungen an den Bedarf an Hochbandbreitenspeichern aus und erzeugt Druck auf die DRAM- und HBM-Wertschöpfungsketten.
Optische Module: Die Nachfrage nach 800G- und 1,6T-Hochgeschwindigkeits-Optikmodulen hängt vom Ausbau der KI-Rechenzentren ab; eine Bauverlangsamung beeinflusst die Markterwartungen.
Infrastruktur für Rechenzentren: Dazu gehören unter anderem Stromversorgung, Kühlung, Flüssigkühlung und Transformatoren; auch diese Bereiche werden davon betroffen sein.
Dabei ist jedoch zu beachten: Microsoft gibt nicht die KI-Investitionen auf, sondern verändert lediglich die Art der Investitionen.
Früher:
Grundstück kaufen und eigenes Rechenzentrum bauen.
Jetzt:
Stattdessen: mehr auf etablierte, vermietete Rechenzentren setzen und GPUs schnell bereitstellen.
Der Grund ist, dass der Bau großer KI-Rechenzentren normalerweise 2 bis 4 Jahre dauert, während die Anmietung etablierter Rechenzentren die Rechenleistung innerhalb eines kürzeren Zeitraums bereitstellen kann.
Das bedeutet, dass die KI-Nachfrage möglicherweise weiterhin vorhanden ist, die Branche jedoch von „unendlicher Expansion“ in das „Zeitalter der Kapitaleffizienz“ übergeht.
In Zukunft sollte der Markt Folgendes beobachten:
1. Senkt Microsoft die CapEx weiterhin?
2. Passen Amazon, Google und Meta ihre Investitionsausgaben (CapEx) synchron an?
3. Werden die GPU-Bestellungen von Nvidia langsamer?
4. Verändern sich HBM-Bestände und -Preise?
5. Geht das Wachstum der Bestellungen für Server und optische Module zurück?
Wenn diese Signale gleichzeitig auftreten, bedeutet das, dass der Zyklus der KI-Infrastruktur möglicherweise von der Phase der schnellen Expansion in eine Anpassungsphase übergeht.
Die Kernveränderung besteht nicht darin, dass KI verschwindet, sondern dass der Markt von „Wer investiert mehr?“ zu „Wer erzielt höhere Renditen aus Investitionen?“ übergeht.