Vorwort

Der AI-Hype hat die Kurse der Tech-Giganten auf immer neue Höchststände getrieben, und die Stimmung im Markt war zeitweise sogar so begeistert, dass es eine starke Pro-Long-Rhetorik gab, wie bei diesem Mal noch nie. Doch als der Markt eine heftige Rückwärtsbewegung erlebte und es zu einem massiven Abbau von Positionen und Liquidationen kam, scheint es für die meisten Anleger wie eine Ohrfeige gewesen zu sein.

Wird sich der KI-Hype wie eine Blase wiederholen – oder ist es dieses Mal wirklich anders? Beginnen wir mit der Marktstimmung.

Marktstimmung vor und nach dem großen Rückgang

Bevor der Markt stark zurücksetzte, war der Aktienmarkt voller aggressiver Long-Rhetorik. Egal ob es sich um gehebelte Aktionen von Privatanlegern handelte oder ob institutionelle Akteure ihre Kursziele ständig nach oben korrigierten – es wirkte so, als gelte: Wer sagt, der Markt würde fallen, respektiert den Markt nicht.

Doch sobald der Verkaufsdruck offiziell einsetzt, dreht noch stärker der hohe Hebel sowie der algorithmische Handel diese Stimmung in Sekundenschnelle ins Gegenteil. Ein Markt, der vorher reibungslos lief, wird augenblicklich von Verkaufsdruck und Liquidationen geschlagen.

Ruhe vor dem Sturm?

Vor dem großen Rückgang war die Cash-Quote der Finanzinstitute weltweit auf ein historisch niedriges Niveau gefallen. Die Konzentration bei den Schwergewichten und die maximalen Werte bei den gehebelten Long-Positionen erreichten die Grenzen – ein klares Zeichen für extremen FOMO im Markt. Genau das ist auch die verwundbarste Phase des Marktes.

Laut Umfragen war der Cash-Bestand der Institutionen damals auf ein extremes Tief von nur 3,6 % gefallen. Das zeigt, dass das institutionelle Kapital praktisch bis auf den letzten Cent in den Aktienmarkt geflossen war und es kaum noch ungenutztes Geld als Rückhalt für zukünftige Käufer gab.

Kettenreaktionen von aufeinanderfolgenden Liquidationen

Wenn die derzeitige Marktaufmerksamkeit auf Tech-Giganten und Halbleiter gerichtet ist – und diese als Hauptgrund für den Rückgang gelten – gleichzeitig aber das institutionelle Geld die Kaufseite nicht mehr stützen kann, wird aus dem wilden Fest der Bullenbewegung sofort die Pause-Taste gedrückt. Noch schlimmer: Der Rückgang löst Liquidationen aus und verursacht eine Kettenreaktion.

Selbst wenn die Quartalsberichte großer Tech-Giganten wie TSMC oder Google glänzend ausfallen und sie ihre KI-Ausgaben sogar noch weiter erhöhen, entfernt sich das Marktgeld weiterhin schnell von Tech-Aktien.

Kapital fließt nach und nach aus KI-Themenwerten ab

Während KI-Themenaktien einer starken Korrektur gegenüberstehen, beginnt das Kapital in Richtung defensiver Sparten, in Werte mit hoher Dividendenrendite und in gleichgewichtete Indexe zu wandern. Das zeigt, dass der Markt gerade eine strukturelle Umgestaltung vornimmt – nicht einen vollständigen Kollaps.

Das lässt sich durch die relative Widerstandsfähigkeit von S&P-500-ETFs sowie von Gesundheitswesen-, Versorgungs- und traditionellen Basisverbrauchsgüter-Werten belegen. Ob kurzfristig jedoch wieder Geld in die Tech-Aktien zurückkehrt, bleibt abzuwarten – vor allem, wie sich die Bilanzen der großen Tech-Giganten zeigen.

Blasenbildung und Überhitzung über verschiedene Asset-Klassen hinweg

In einer Welle überhitzten Kapitals ist der durch den KI-Hype ausgelöste Liquiditäts-„Overflow“ nicht nur auf Tech-Giganten an der US-Börse beschränkt, sondern wirkt wie eine Kettenreaktion auch in den Kryptomarkt und in Private-Debt-Märkte hinein. So sehen sich mehrere Anlageklassen gleichzeitig dem Risiko ausgesetzt, dass Bewertungen von der Realität abweichen und neu ausbalanciert werden müssen.

Krypto hat einen aktuellen Meme-Run

Während KI-Aktien steigen, zeigen On-Chain-Daten, dass Meme-Coins – insbesondere solche ohne echte Use-Cases bzw. ohne greifbare Anwendungen – überhitzt bewertet sind. Die Mikro-Ströme des Kapitals zeigen dabei typische Merkmale einer Spekulationsendphase.

Gerade in diesem Moment trifft es die Meme-Welle von Robinhood: Unzählige Gelder strömen in den Primärmarkt und hoffen darauf, in kurzer Zeit um ein Vielfaches nach oben zu springen – in nutzlosen Meme-Coins.

Kreditbezogene Unsicherheit bei Rechenzentren und Private Debt

Um den Bedarf von KI-Modelltraining und Rechenleistung zu decken, haben Private-Equity- und Private-Debt-Märkte einen Finanzierungs-Hype für Rechenzentren, Stromanlagen und GPU-Server ausgelöst.

Dieser Zustrom von sehr großen Geldmengen lockert die Kreditaufnahmebedingungen und drückt die Kredit-Spreads übermäßig zusammen. Viele Private-Debt-Kontrakte mit hohem Risiko und hoher Verschuldung spiegeln das künftige Ausfallrisiko nicht ausreichend wider. Wenn die KI-Branche dann abkühlt, könnte sehr wahrscheinlich eine Welle von Zahlungsausfällen ausbrechen.

Abweichung bei der Bewertung von Immobilien und Rechenleistung

Mit der großangelegten Erweiterung physischer Büros und Rechenzentren durch Tech-Giganten und KI-Start-ups wurden die Preise für Gewerbeimmobilien und Mietkosten für Rechenleistung in Technologiestandorten wie Silicon Valley, Tokio und Taipeh auf historische Höchststände getrieben.

Viele KI-Start-ups haben – noch bevor sie stabile Cashflows aufgebaut haben – bereits teure Verträge zur Anmietung von Rechenleistung sowie langfristige Mietverträge für Immobilien unterzeichnet. Dadurch steigen die festen Betriebskosten der Unternehmen rapide an, und diese hohen Kosten werden die Unternehmen nach und nach von innen heraus aushöhlen.

Hedging bei einem Börsencrash und der nächste Schritt

Angesichts der heftigen Umsortierung der Marktpositionen und der Anpassung der Bewertungen müssen Anleger nicht in unnötige Panik geraten. Entscheidend ist, wie man das Kapital durch Mechanismen des Risikomanagements schützt und sich rechtzeitig auf die nächste Welle vorbereitet.

Risikokontrolle und Abbau von Verschuldung (Hebelbereinigung)

Wenn die Marktvolatilität stark ist, kann man das eigene Cash schützen, indem man: den Cash-Anteil schrittweise anpasst, den finanziellen Hebel reduziert und Derivate sinnvoll einsetzt. Merke: Überleben hat immer Vorrang vor Gewinnen. Vermeide, dass man durch Abwärtsbewegungen aufgrund von Liquidationen aus dem Markt hinausgedrängt wird.

Zugleich lässt sich durch eine schrittweise Erhöhung des Anteils von Cash und Geldmarktfonds im Portfolio oder durch eine angemessene Nutzung von Index-Short-Puts und inversen ETFs zum Aufbau eines kurzfristigen Hedging-Schutzes eine Schutzschicht für das Gesamtvermögen schaffen.

Linksseitig stückweise aufbauen und rechtsseitig mit Bestätigung handeln

Stückweise Positionen in führenden Unternehmen aufbauen, die über starke Cashflows und eine gewisse Gewinn-Sicherheit verfügen, und erst dann den Umfang der Positionen vergrößern, wenn Signale für den Marktboden entstehen. Beim Aufbau von Positionen von der linken Seite (früh) sollte man jedoch vermeiden, blind alles auf einmal zu setzen, sondern einen Teil des Cashs zurückhalten, um bei weiteren Kursrückgängen nachzulegen.

Die Right-Side-Strategie erfordert dagegen Geduld, bis der Markt klare Bodenbildungs-Signale zeigt – etwa ein deutlich schrumpfendes Handelsvolumen, das Zurückfallen des Angstindex aus dem Hochbereich sowie das Stabilisieren der technischen Lage, nachdem wichtige Durchschnitte wieder standhalten. Danach wird das investierte Kapital schrittweise vergrößert.

Cross-Market-Arbitrage und Rotation im relativen Wert

Wenn der Markt in eine übermäßige Panik verfällt, kommt es oft zu einem wahllosen Verkaufsrausch – also unabhängig davon, ob die Fundamentaldaten gut oder schlecht sind, werden durch die Stimmung massenhaft alle Aktien verkauft. In diesem Moment ist der beste Zeitpunkt für Arbitrage über verschiedene Asset-Klassen und Branchen hinweg.

Anleger können ihr Augenmerk auf defensive High-Dividend-Werte richten, deren Bewertung in einen angemessenen Bereich zurückgefallen ist, oder auf US-amerikanische gleichgewichtete Indizes mit geringerer Volatilität. Gleichzeitig sollten sie weiterhin die Branchen-„Leitwölfe“ beobachten, die zwar vom breiten Markt gebremst werden, deren Fundamentaldaten aber weiterhin solide sind – damit die eigenen Positionen im Vorteil bleiben.

Häufige Fragen (FAQ)

Welche anerkannten Indikatoren haben vor dem großen Rückgang eindeutig gezeigt, dass der Markt extrem überhitzt war?

Bevor es zu dem großen Pullback kam, waren mehrere quantitative Institutionen und maßgebliche Daten bereits gleichzeitig in historische Überhitzungs-Warnzonen gesprungen:

• Bank of America Bullen-Bären-Indikator: Auf ein extrem optimistisches Niveau von über 8,0 gestiegen, was ein Signal für umgekehrtes Verkaufen auslöst. Zudem zeigt es, dass die Cash-Quote auf ein historisch extrem niedriges Tief von 3,6 % gefallen ist.

• Shiller-KGV: auf über 40 gestiegen – deutlich über dem historischen Durchschnitt von 17. In der Geschichte wurde dieses Niveau nur 2000 im Dotcom-Boom und 2021 nahe dem Hoch erreicht.

• Marktkonzentration: Die sieben größten Tech-Giganten in den USA machen rund 30 % des S&P-500-Gewichts aus und treiben den Index nach oben – das zeigt, dass der Anstieg des Gesamtmarkts übermäßig von sehr wenigen KI-Leitwerten abhängt und die Positionen stark konzentriert sind.

Wie groß war die Rückgangsquote der globalen wichtigsten Märkte während der Hypotheken- und Finanzkrise 2008?

Die Finanzkrise 2008 war die schwerste systemische Liquiditätskrise der modernen Geschichte. Damals zogen sich wichtige ETFs wie der S&P 500 und der Nasdaq jeweils um fast sechzig Prozent zurück.

Steht der starke Rückgang bei KI-Tech-Aktien dafür, dass die Entwicklung der KI-Branche bereits ihren Höhepunkt erreicht hat?

Der Hauptgrund für diesen großen Rückgang liegt weiterhin in der Neubewertung und dem Neusortieren der Geldniveaus – nicht in einem vollständigen Zusammenbruch. Blickt man auf historische technische Reformen, so durchlaufen diese anfangs immer Phasen von überhitztem Kapital und einer Neustrukturierung der Bewertung, bevor sie sich schließlich in eine langfristig stabile Anwendung überführen.

Schlusswort

Markt-Zusammendrücken und anschließende starke Kurseinbrüche sind niemals das Ende des Kapitalmarkts. Es ist vielmehr ein unvermeidlicher Prozess für eine rationale Neuausrichtung und die Umsortierung der Positionen. Blickt man in die Geschichte zurück – vom Internet-Boom bis zur Finanzkrise – gab es bei jedem Zyklus Diskussionen über eine Blase. Doch die Technologien, die die Welt wirklich verändern, können sich oft erst nach der heißen Spekulationsphase stabil etablieren.