Kürzlich hat ein Kreditprotokoll auf der BNB-Kette plötzlich an Popularität gewonnen, nicht wegen eines Hackerangriffs oder weil es pleitegegangen ist, sondern weil sein Kreditzins unglaublich niedrig ist - mit BTCB als Sicherheit für die Aufnahme eines Stablecoins beträgt der jährliche Zinssatz nur 1,64%. Man muss wissen, dass die Hypothekenzinsen traditioneller Banken oft bei 5% bis 8% liegen. Selbst der DeFi-Riese Aave berechnet bei der Kreditaufnahme von Stablecoins auf Ethereum etwa 3% bis 5% Kosten. Dieses Protokoll ist Lista DAO, ein auf liquide Staking und Niedrigzins-Kredite spezialisiertes natives Projekt der BNB-Kette. Viele sind möglicherweise noch nicht vertraut, aber es ist bereits das zweitgrößte DeFi-Protokoll auf der BNB-Kette nach PancakeSwap.
Die Kernlogik von Lista DAO orientiert sich am CDP-Modell von MakerDAO, wurde jedoch erheblich optimiert. Traditionelle DeFi-Kreditprotokolle verwenden meistens das Pool-Modell, bei dem die Gelder aller Einleger vermischt werden. Die Kreditnehmer nehmen Geld aus dem Pool auf, und der Zinssatz wird durch Angebot und Nachfrage bestimmt. Das Problem dieses Modells ist, dass die Zinssätze stark schwanken und bei Erschöpfung der Liquidität die Zinssätze auf mehrere Dutzend oder sogar Hunderte von Prozent pro Jahr steigen können. Lista verwendet das CDP (Collateralized Debt Position)-Modell, bei dem die Sicherheiten und Schulden jedes Benutzers unabhängig sind. Das System passt die Zinssätze dynamisch durch Algorithmen an, anstatt sie vollständig vom Markt bestimmen zu lassen. Der Vorteil ist, dass die Zinssätze stabiler sind und unterschiedliche Risikoparameter für verschiedene Sicherheiten festgelegt werden können. Für blue-chip-Assets wie BTCB und ETH gewährt das System günstigere Zinssätze und höhere Beleihungsquoten, da deren Liquidationsrisiko relativ niedrig ist.
In Bezug auf die Kosten für Kredite habe ich die neuesten Daten zu einigen gängigen Sicherheiten auf Lista zusammengestellt. Mit BTCB als Sicherheit für einen Kredit von USD1 beträgt das maximale Kreditverhältnis 70%, was bedeutet, dass man mit 100 USD BTCB maximal 70 USD USD1 leihen kann, mit einem jährlichen Zinssatz von 1,64%. Aktuell liegt die Liquidität von USD1 bei fast 9,3 Millionen USD. Wenn man BNB oder seine liquide Staking-Version slisBNB als Sicherheit verwendet, kann der LLTV auf 75% steigen, und der Kreditzins liegt bei lediglich 0,05% bis 0,82%, was fast kostenloses Geld bedeutet. Bei der Verwendung von ETH-bezogenen PT-USDe (einem auf Ethereum basierenden Ertrags-Token) als Sicherheit sind LLTVs von bis zu 96,5% möglich, mit einem Zinssatz von 2,08%. Diese Zahlen sind im gesamten DeFi-Sektor auf Spitzeniveau. Zum Vergleich: Zum gleichen Zeitpunkt, als der Zinssatz auf Venus Protocol Anfang Januar auf 0,37% fiel, stieg er schnell wieder an. Zudem beträgt das gesamte Kreditvolumen von Venus 800 Millionen USD, die Liquidität ist auf mehrere Dutzend Pools verteilt, und die Tiefe eines einzelnen Stablecoin-Pools ist bei weitem nicht so konzentriert wie bei Lista.
Warum kann Lista so niedrige Zinssätze anbieten? Einerseits liegt es am Protokolldesign. Im CDP-Modell benötigt das System kein Geld aus dem Liquiditätspool, sondern generiert USD1 durch Überbesicherung. Das Protokoll muss nur die Betriebskosten und Rücklagen decken und muss im Gegensatz zu traditionellen Modellen keine Zinsen an die Einleger zahlen. Andererseits gibt es die ökologischen Vorteile der BNB-Kette. Lista hat eine enge Zusammenarbeit mit Binance, und Binance Labs war einer der frühen Investoren, was Lista einen natürlichen Vorteil bei der Liquiditätsbeschaffung und Nutzerakquise verschafft. Wichtiger ist, dass Lista eine große Menge an Liquidität auf eine Handvoll zentraler Kreditpaare konzentriert, wie BTCB/USD1, BNB/USD1, PT-USDe/USD1, wobei die Tiefe jedes Pools von mehreren Millionen bis zu mehreren zehn Millionen USD reicht. Diese Strategie der konzentrierten Liquidität gewährleistet die Stabilität der Zinssätze und verhindert, dass einige kleinere Protokolle aufgrund großer Einzelkredite von Zinserhöhungen betroffen sind.
Aus der Sicht der Benutzer, wie kann man diese Niedrigzins-Assets für Arbitrage nutzen? Die direkteste Methode ist das Kredit-Mining. Angenommen, Sie besitzen 10 BTC (zum aktuellen Preis von etwa 950.000 USD), wollen sie aber nicht verkaufen und trotzdem Cashflow erzeugen. Die traditionelle Methode wäre, sie auf einer zentralisierten Plattform anzulegen, um Rendite zu erzielen, aber die Rendite liegt normalerweise nur bei 2% bis 4%. Jetzt können Sie BTC auf die BNB-Kette transferieren und in BTCB (Binance Peg BTC, 1:1 gebunden) umwandeln, um es dann auf Lista als Sicherheit zu verwenden und 66.500 USD an USD1 bei 70% LLTV zu leihen. Diese 66.500 USD1 übertragen Sie dann zu Binance, um 20% Rendite zu erzielen, was 133.000 USD pro Jahr bringt. Die Kreditkosten betragen 66.500 × 1,64% = 1.090 USD; der Nettogewinn beträgt 133.000 - 1.090 = 122.210 USD. Umgerechnet ergibt das eine jährliche Rendite von 122.210 / 950.000 = 12,85%, und das berücksichtigt noch nicht den Preisaufschwung von BTC selbst. Wenn BTC in einem Bullenmarkt um 30% steigt, beträgt Ihre Gesamtrendite 12,85% + 30% = 42,85%, was weit über den reinen Halte- oder traditionellen Anlagerenditen liegt.
Natürlich liegt das Risiko dieser Strategie in der Preisvolatilität von BTC. Lista verlangt eine BTCB-Beleihungsquote von mindestens 142,86% (100/70), was bedeutet, dass man mit 100 USD BTCB nur 70 USD USD1 leihen kann, wobei die restlichen 30% als Sicherheitsbuffer dienen. Wenn der BTC-Preis um mehr als 30% fällt, wird Ihre Beleihungsquote unter die Mindestanforderung fallen und eine Liquidation auslösen. In der Praxis halten die meisten Spieler jedoch eine Beleihungsquote von 180% bis 200%, was bedeutet, dass sie nur 50% bis 55% des Wertes der Sicherheiten leihen. So wird man selbst bei einem BTC-Kursverlust nicht liquidiert. Zudem hat Lista den Vorteil, dass das Liquidationsverfahren relativ benutzerfreundlich ist. Traditionelle Protokolle versteigern Ihre Sicherheiten direkt bei der Liquidation, was normalerweise mit einer Liquidationsstrafe von 10% bis 15% verbunden ist. Lista verwendet eine holländische Auktion, bei der der Liquidationspreis von hoch nach niedrig sinkt, was den Benutzern Zeit zum Nachlegen gibt und die Strafe auf unter 5% senken kann, was die Verluste bei Liquidationen erheblich reduziert.
Die Funktionsweise von ETH ähnelt der von BNB, weist jedoch einige Unterschiede auf. ETH wird auf Lista hauptsächlich durch das Derivat PT-USDe als Sicherheit eingesetzt. PT-USDe ist im Wesentlichen ein Token, das auf USDe (einem Stablecoin) auf Ethereum basiert und im Pendle-Protokoll generiert wird. Sein Wert ist an USDe gebunden, und bei Fälligkeit erhält man eine feste Rendite. Der Vorteil der Verwendung von PT-USDe als Sicherheit ist der sehr hohe LLTV von 96,5%, der fast den gesamten Wert der Sicherheiten leiht, aber das Risiko steigt entsprechend, da der Preis von PT-USDe von der Bindung abweichen kann. Wenn USDe entkoppelt, wird auch PT-USDe schwanken. Der Vorteil von BNB liegt in slisBNB (dem von Lista ausgegebenen liquiden Staking-Token). Man staked BNB bei Lista, um slisBNB zu erhalten, und leiht dann mit slisBNB USD1. In diesem Fall erhält man sowohl die Staking-Rendite von BNB (ca. 7,2% jährlich) als auch die Möglichkeit, Kapital für Arbitrage zu leihen, was zu einer echten Win-Win-Situation führt. Zum Beispiel: Wenn man 100 BNB (im Wert von etwa 68.000 USD) staked, um die entsprechende Menge an slisBNB zu erhalten, und dann 50.000 USD USD1 (bei 73% LLTV) leiht, betragen die Kreditkosten 50.000 × 0,05% = 25 USD. Die Staking-Rendite von BNB beträgt 68.000 × 7,2% = 4.896 USD, und die Rendite von Binance USD1 beträgt 50.000 × 20% = 10.000 USD. Insgesamt beträgt der Gewinn 4.896 + 10.000 - 25 = 14.871 USD, was einer jährlichen Rendite von 21,87% entspricht.
An dieser Stelle fragen sich sicherlich einige, ob die Liquidität ausreichend ist. Ich habe speziell die On-Chain-Daten von Lista überprüft. Bis Mitte Januar beträgt das gesamte Protokoll auf BSC 784 Millionen USD, und es wurden 493 Millionen USD verliehen, was einer Kreditnutzungsrate von etwa 62,8% entspricht. Die Liquidität des USD1-bezogenen Kreditpools übersteigt 47 Millionen USD, die Tiefe des BTCB/USD1-Pools beträgt 9,3 Millionen, der slisBNB/BNB-Pool 3,46 Millionen, der PT-USDe-bezogene Pool 4,7 Millionen und der USDF/USD1-Pool hat sogar 14,8 Millionen. Diese Liquiditätstiefe ist auf der BNB-Kette nur geringer als die Liquidität von Venus Protocol mit 1,72 Milliarden USD, aber da Venus Dutzende von Vermögenswerten abdeckt, konzentriert sich Lista auf Stablecoins und blue-chip Sicherheiten, sodass die Tiefe der einzelnen Pools tatsächlich nicht schlechter ist als die von Venus. Zudem wird die Kreditnutzungsrate von Lista gut kontrolliert, die meisten Pools liegen im Bereich von 50% bis 70%, was sowohl die Renditen sichert als auch genügend Liquiditätsbuffer lässt, im Gegensatz zu einigen Protokollen, die bei über 95% gefährlicher Auslastung sind.
In Bezug auf die Sicherheit wurde Lista von fünf Prüfinstitutionen (Peckshield, Veridise, Slowmist, Blocksec, Supremacy) geprüft. Der Code ist auf GitHub Open Source, und die Kernverträge basieren auf der bewährten Architektur von MakerDAO, sodass das Risiko theoretisch kontrollierbar ist. Es ist jedoch zu beachten, dass Ende letzten Jahres einige Benutzer berichteten, dass die Auslastung bestimmter Vaults von Lista auf 99% stieg, was dazu führte, dass einige Benutzer zwangsliquidiert wurden. Dieses Szenario war zwar auf extreme Marktschwankungen zurückzuführen, erinnert uns jedoch daran, dass die Risiken von DeFi-Protokollen immer bestehen. Selbst bei niedrigen Zinssätzen muss die Sicherheit des Kapitals gewährleistet sein. Mein Vorschlag ist, wenn Sie an solchen hochverschuldeten Strategien teilnehmen, sollten Sie unbedingt: Erstens, eine Beleihungsquote von mindestens 150% aufrechterhalten; zweitens, regelmäßig die Auslastung der Vaults überprüfen; wenn sie 85% übersteigt, sollten Sie eine Reduzierung in Betracht ziehen; drittens, Vermögen diversifizieren und nicht alle Eier in einen Korb legen; viertens, Preiswarnungen einstellen, um rechtzeitig nachzulegen oder zurückzuzahlen, wenn der Preis der Sicherheiten sich der Liquidationslinie nähert.
Im Vergleich zu Mitbewerbern hat Venus zwar eine größere Größe, aber es ist als umfassende Kreditplattform positioniert, die die Liquiditätsbalance von Dutzenden von Vermögenswerten berücksichtigen muss, was es schwierig macht, extrem niedrige Zinssätze für einzelne Vermögenswerte zu bieten. Lista hingegen ist ein Experte im vertikalen Bereich, der sich auf blue-chip Sicherheiten und Stablecoin-Kredite konzentriert und durch die tiefgreifende Integration des BNB-Ökosystems (wie slisBNB, lisUSD und andere native Produkte) eine Schutzmauer aufbaut. Laut den Daten schwankte der USDT-Kreditzins von Venus im Januar zwischen 0,05% und 0,37%, was niedriger als bei Lista zu sein scheint, aber Venus hat keinen USD1-Markt. Man muss USDT leihen, um dann USD1 auf DEX zu tauschen, wobei die Gebühren und Slippage den Zinsvorteil möglicherweise ausgleichen. Darüber hinaus ist die Sicherheitsbilanz von Venus nicht so gut wie die von Lista. Obwohl die Prüfung selbst unproblematisch war, gab es im letzten Jahr einen Sicherheitsvorfall in der zkSync-Version, der zwar das BSC-Hauptnetz nicht beeinträchtigte, aber dennoch Bedenken hervorrief.
Aus der Perspektive der ökologischen Nische entwickelt sich Lista von einem reinen Kreditprotokoll zu einer "Bank" auf der BNB-Kette. Es bietet nicht nur Kreditdienstleistungen an, sondern schafft auch durch lisUSD (eigenständig geprägte Stablecoins) und slisBNB (liquide Staking-Assets) einen vollständigen DeFi-Kreislauf. Benutzer können zunächst BNB staken, um slisBNB zu verdienen, und dann slisBNB verwenden, um lisUSD oder USD1 zu leihen, um an anderen DeFi-Protokollen teilzunehmen, und schließlich ihre Gewinne wieder in Lista reinvestieren. Dieses geschlossene Design erhöht die Kapitaleffizienz erheblich und ist die grundlegende Logik, die es Lista ermöglicht, niedrige Zinssätze aufrechtzuerhalten. Es hängt nicht von externen Liquiditätspools ab, sondern senkt die Kosten durch interne Kreisläufe der Token-Ökonomie. Die Inhaber des $LISTA-Tokens können auch an der Governance des Protokolls teilnehmen. Wenn die Einnahmen des Protokolls in Zukunft steigen, könnten Token-Rückkäufe oder Dividenden möglich sein, was einen zusätzlichen Wert darstellt, den traditionelle Kreditprotokolle nicht bieten.
Zusammenfassend lässt sich sagen, dass Lista DAO mit extrem niedrigen Kreditkosten (BTCB 1,64%, BNB 0,05%, PT-USDe 2,08%) einen neuen Arbitrage-Raum eröffnet hat, der es Benutzern mit blue-chip Vermögenswerten wie BTC, ETH und BNB ermöglicht, durch eine Kombination aus Kreditaufnahme und Anlegen 10% bis 25% zusätzlichen Gewinn zu erzielen, ohne die Coins verkaufen zu müssen. Der Kern dieser Strategie besteht darin, die kostengünstigen Mittel von Lista und die hohen Renditen von Binance USD1 zu nutzen, während die Zinsdifferenz den reinen Gewinn darstellt. Aber jede hohe Rendite birgt Risiken. Preisvolatilität, Liquidationsrisiken, Protokollrisiken und Liquiditätsrisiken müssen ernsthaft bewertet werden. Meiner Meinung nach, wenn Sie bereits diese blue-chip Vermögenswerte besitzen und eine gewisse Volatilität akzeptieren können, ist diese Strategie einen Teil Ihres Portfolios wert; wenn Sie jedoch ein DeFi-Neuling sind, empfehle ich, zunächst mit kleinen Beträgen zu experimentieren und nach Vertrautmachen mit dem Prozess schrittweise das Volumen zu erhöhen. Schließlich ist es in der Krypto-Welt wichtiger, zu überleben, als viel Geld zu verdienen.
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