Der KI-Wettlauf der Tech-Riesen steht vor der „Berichtsprüfung“: Microsoft liefert ein starkes Ergebnis, Meta jedoch gerät ins Stolpern.
Am Mittwoch nach Handelsschluss legten zwei Unternehmen noch am selben Tag ihre Quartalsberichte vor – mit völlig unterschiedlicher Marktreaktion: Microsoft konnte dank verlässlicher Vorgaben zu den Investitionsausgaben (Capex) und einem über den Erwartungen liegenden Wachstum im Cloud-Geschäft nachbörslich deutlich zulegen; Meta hingegen verfehlte trotz eines historischen Umsatzhochs die Gewinnerwartungen. Die anhaltenden KI-Investitionen sowie hohe Auszahlungen für Rechtsstreitigkeiten verstärken die Befürchtung der Anleger, dass der freie Cashflow in eine negative Richtung kippt. Entsprechend stürzte die Aktie nachbörslich deutlich ab. Die Gegenüberstellung zweier Quartalsberichte – der eine im Aufwärtstrend, der andere im Abwärtstrend – zeigt sehr klar, wie die aktuellen Mittelströme KI-Investitionen anhand ihres erwarteten Renditepotenzials unterschiedlich bewerten.
Microsoft beweist, dass mit KI bereits Geld verdient wird; die Investitionsausgaben bleiben stabil.
Microsoft veröffentlichte am Mittwoch Nachmittag Ergebnisse für das vierte Quartal, die die Erwartungen übertrafen. An der US-Börse stieg die Aktie nachbörslich um fast 9%.
Diese Ergebnisberichte drehen zwei große negative Sorgen des Marktes: Erstens zeigt es, dass sich die großen Investitionen in das Cloud-Geschäft bereits in Erträge übersetzen; zweitens übertreffen die Ergebnisse im Software-Bereich weiterhin die Markterwartungen.
Der Gewinn je Aktie (EPS) von Microsoft in diesem Quartal lag bei 4,81 US-Dollar, im Vorjahreszeitraum bei 3,65 US-Dollar – und damit über der von der Wall Street einheitlich erwarteten 4,24 US-Dollar. In diesem Wert sind 27 US-Cents je Aktie an nicht regelmäßig anfallenden Rechnungslegungserträgen enthalten; 3,2 Milliarden US-Dollar davon stammen aus nicht realisierten Gewinnen aus einer Investition in Anthropic. Im vierten Quartal stieg die Bewertung von Anthropic von 350 Milliarden auf 900 Milliarden US-Dollar.
Der Gesamtumsatz von Microsoft in diesem Quartal lag bei 90 Milliarden US-Dollar; der Markt hatte 87,6 Milliarden US-Dollar erwartet. Das entspricht einem Wachstum von 18%.
Der Markt hatte das zuvor bereits antizipiert: Im laufenden Quartal liegen die Investitionsausgaben bei rund 41 Milliarden US-Dollar, für das gesamte Geschäftsjahr summieren sie sich auf insgesamt 145 Milliarden US-Dollar. CFO Amy Hood sagte, dass die Guidance für die Investitionsausgaben im Kalenderjahr 2026 unverändert bleibe, nachdem Anpassungen nach den geänderten Rechnungslegungsgrundsätzen abgeschlossen seien. Die Nachricht ließ den Aktienkurs nachbörslich deutlich nach oben schnellen.
Außerdem gab das Unternehmen optimistische Ergebnisleitlinien für dieses Quartal und das nächste Geschäftsjahr. Die starken Erwartungen an das Cloud-Geschäft und den Bereich Unternehmenssoftware stärken das Marktvertrauen zusätzlich.
Microsofts stabile Prognose für die Investitionsausgaben steht im krassen Gegensatz zu den Ergebnissen von Alphabet von letzter Woche: Nachdem Alphabet in der Telefonkonferenz die Kapitalausgaben-Anleitung für 2026 erhöht hatte, stürzte der Aktienkurs deutlich ab.
Microsoft und andere Tech-Giganten, die massiv in KI investieren, haben jeweils mehrere Hundert Milliarden US-Dollar in den Aufbau neuer Rechenzentren gesteckt. In den Köpfen der Anleger bleibt dabei eine Kernfrage: Wann werden sich diese immensen Investitionen auszahlen?
Stark im Fokus steht die Wachstumsrate des Azure-Cloud-Geschäfts: Sie liegt bei 43% und damit über den Markterwartungen von 40%.
Azure und Server-Softwareprodukte werden gemeinsam dem Bereich Smart Cloud zugerechnet. Insgesamt wächst der Umsatz des Segments um 32% im Vergleich zum Vorjahr; die operative Gewinnmarge bleibt bei 40,6% – auf dem Niveau des Vorjahres. Microsoft konnte den Druck durch den Anstieg der Abschreibungskosten erfolgreich ausgleichen. In allen zentralen Kennzahlen läuft der Bereich Smart Cloud den Erwartungen der Wall Street durchweg hinterher.
Auch der Bereich Unternehmenssoftware liefert eine Ergebnisse, die die Erwartungen übertreffen: Der Segmentumsatz wächst um 15% im Jahresvergleich und liegt damit über der Prognose. Die operative Gewinnmarge ist gegenüber dem Vorjahr leicht gestiegen – und damit bricht das die zuvor pessimistische Marktannahme. In diesem Jahr ist der Aktienkurs von Microsoft bislang um 19% gefallen. Der Markt hatte zuvor befürchtet, dass KI den Umsatz mit traditioneller Software verdrängen und die Gewinnspannen zusammenschrumpfen könnte. Die Ergebnisse des Segments dürften diese Sorge nun zumindest teilweise lindern.
Bislang hat der Geschäftsbereich für Unternehmenssoftware die Einnahmenserwartungen von Analysten bereits 16 Quartale in Folge übertroffen.
Die bezahlte Durchdringung von Microsofts führendem KI-Office-Tool Microsoft 365 Copilot steigt weiter. Vor einem halben Jahr, als das Unternehmen erstmals Nutzerdaten offengelegt hatte, wurden von 450 Millionen Microsoft-365-Nutzern nur 3% mit Copilot bezahlt freigeschaltet. Heute liegt die bezahlte Durchdringung bei knapp 7% – die Basis ist zwar weiterhin insgesamt niedrig, doch das Wachstumstempo ist sehr hoch.
Neue Sorgen durch die Meta-Quartalszahlen: Der Free Cashflow könnte im nächsten Jahr ins Minus rutschen
Meta hat mit den Quartalszahlen die Erwartungen verfehlt. Dieser Social-Media-Gigant kann die Wall Street nur schwer davon überzeugen, dass sich seine massiven KI-Investitionen lohnen. Der Kurs wurde nach Börsenschluss hart getroffen.
Am Mittwoch veröffentlichte dieser Social-Media-Riese die Ergebnisse für das zweite Quartal. Die Anleger hatten erwartet, dass das Management mehr Details zur KI-Strategie offenlegt, doch letztlich sahen sie nur einen Gewinn unter den Erwartungen und eine Warnung vor möglichen rechtlichen Problemen.
Meta stürzt nach Börsenschluss um 7,3% ab. Vor der Veröffentlichung der Quartalszahlen war die Aktie in diesem Jahr bereits kumuliert um 11% gefallen.
#Dank KI-gestützter Modelle zur Aktivierung der Werbeaktivitäten stieg der Umsatz des Unternehmens im zweiten Quartal im Jahresvergleich um 28% und erreichte mit 60,8 Milliarden US-Dollar einen historischen Höchststand – über der Erwartung der Analysten von 60,2 Milliarden US-Dollar.
Der Gewinn je Aktie lag jedoch nur bei 6,18 US-Dollar, im Vorjahreszeitraum bei 7,14 US-Dollar – und damit unter der Erwartung der Wall Street von 7,19 US-Dollar. Die Schwäche der Ergebnisse ist vor allem drei Ausgabenposten geschuldet: 2,4 Milliarden US-Dollar für Rückstellungen im Zusammenhang mit Rechtsstreitigkeiten, 1,2 Milliarden US-Dollar an Abfindungen aus dem laufenden Stellenabbau sowie ein sprunghafter Anstieg der Forschungs- und Entwicklungskosten um 67% im Jahresvergleich.
Der Kursverlauf von Meta ist eng mit der Rendite auf eingesetztes Kapital (ROIC) verknüpft. Doch in dieser Ergebnispräsentation wurden keine klaren Erwartungen an die Rückflüsse formuliert. Das Management betonte lediglich immer wieder, dass die KI-Investitionen flexibel angepasst werden können.
Das Unternehmen hat die Untergrenze der Investitionsausgaben (Capital Expenditure) für 2026 nach oben korrigiert. Der Gesamt-Range für die Investitionsausgaben im Jahr wurde von zuvor 1250 bis 1450 Milliarden US-Dollar auf 1300 bis 1450 Milliarden US-Dollar angepasst. CFO Susan Li lehnte es ab, die Guidance für die Investitionsausgaben für 2027 offenzulegen.
Auch der von der Markterwartung getriebene Plan zum Verkauf von Rechenleistung für Rechenzentren im Cloud-Geschäft ist bislang nicht umgesetzt worden. CEO Mark Zuckerberg sagte, das Unternehmen „könnte“ Rechenleistung an Dritte verkaufen; man habe bereits „viele Angebote“ erhalten, aber keine verbindliche Zusage gemacht.
Der zentrale Gedanke, den Zuckerberg in der Ergebnispräsentation vermittelt hat, lautet: breit aufgestellt sein und langfristige Entwicklung mit kurzfristigen Erträgen in Einklang bringen.
„Wir können nicht nur auf langfristige Investitionen schauen“, sagte Zuckerberg. „Aber wenn man einfach die komplette Rechenleistung verkauft, um kurzfristige Gewinne zu erzielen, ist das ebenfalls eine kurzsichtige Entscheidung.“
Das Unternehmen entwickelt derzeit eigene persönliche KI-Agenten. Es bringt Agenten-Tools und eine Entwicklerplattform für Unternehmenskunden auf den Markt und konkurriert gleichzeitig mit Anthropic und OpenAI im Wettlauf um führende Large-Model-Modelle.
Obwohl bei der Telefonkonferenz der Fokus fast vollständig auf dem KI-Investment lag, warnte das Unternehmen gleichzeitig, dass eine Reihe von Klagen im Zusammenhang mit der Nutzung sozialer Medien durch Jugendliche zu erheblichen Verlusten führen könnte. In den USA sind in diesem Jahr bereits mehrere entsprechende Prozesse angesetzt.
Derzeit ist unklar, ob die Rückstellung für einen Rechtsstreit in Höhe von 2,4 Milliarden US-Dollar im zweiten Quartal aus solchen Fällen stammt. Einerseits müssen hohe Vergleichs- bzw. Schadenszahlungen getragen werden, andererseits wird gleichzeitig mit massiven zusätzlichen KI-Investitionen nachgelegt – die doppelten Ausgaben verstärken die Sorgen der Anleger über das Kostenmanagement des Unternehmens.
Meta hat im zweiten Quartal gerade noch positiven Free Cashflow erzielt – lediglich 784 Millionen US-Dollar. Sehr wahrscheinlich wird diese Zahl bis 2027 wieder ins Minus drehen.