Wenn ich mir den SoFi-Bericht anschaue, ist meine erste Reaktion im Grunde wie bei vielen anderen auch.
Einnahmen über den Erwartungen, Gewinne über den Erwartungen, Mitgliederwachstum geht weiter, Einlagen wachsen weiter, und die Jahresprognose für die Einnahmen wurde ebenfalls weiter angehoben.
Wenn man nur diesen Bericht betrachtet, würde ich ihm 80 Punkte geben, vielleicht sogar 90.
Warum kann der Aktienkurs dann trotzdem noch um fast 10% fallen?
Ich finde, dass man nicht SoFi selbst wirklich erforschen sollte, sondern den Kapitalmarkt.
Wenn wir Privatanleger uns den Bericht ansehen, achten wir auf zwei Dinge:
Wie viel Geld haben sie verdient? Wurde das über die Erwartungen hinaus erreicht?
Aber Analystenberichte von Institutionen schauen auf zwei andere Punkte:
Können sie in Zukunft weiterhin die Erwartungen übertreffen? Hat sich der Gewinn in den nächsten drei Jahren verändert?
Darum: Bei ein und derselben Bilanz finden Privatanleger das sehr gut – Institutionen entscheiden sich jedoch zu verkaufen.
Der Aktienhandel handelt nie von der Vergangenheit, sondern von der Zukunft.
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In dieser Bilanz habe ich ein paar Details erkannt, die leicht übersehen werden.
Erstens: SoFi erhöht die Guidance für den gesamten Jahresumsatz weiter.
Eigentlich ist das eine gute Nachricht.
Doch worauf der Markt wirklich hofft, ist nicht nur, dass der Umsatz steigt, sondern dass auch die Gewinne gleichzeitig zulegen.
Mehr Umsatz bedeutet nicht unbedingt auch mehr Gewinn.
Wenn der Umsatz steigt, man aber in Zukunft mehr Marketingkosten, F&E-Kosten oder Betriebskosten investieren muss, dann steigt der Gewinn am Ende nicht zwangsläufig.
Die Institutionen werden die künftigen Cashflows für die nächsten Jahre neu berechnen – und nicht darauf starren, wie viel Geld in genau diesem Quartal verdient wurde.
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Zweitens – und das ist aus meiner Sicht der wichtigste Punkt.
Das Kreditgeschäft ist nicht mehr der größte Raum für SoFis Fantasie.
Was seine Bewertung letztlich wirklich bestimmt, ist im Grunde schon immer das Technology Platform (Geschäft der Technologieplattform).
Kredite machen ohnehin alle Banken.
Aber das Geschäft mit der Technologieplattform ist anders: Es entscheidet darüber, ob SoFi eher wie eine Bank bewertet werden sollte – oder eher wie ein FinTech-Unternehmen.
Wenn das Geschäft der Technologieplattform wieder zu einem schnellen Wachstum zurückfindet, dann gibt es auch Rückhalt für eine hohe Bewertung.
Wenn das langfristige Wachstum schwach bleibt, wird der Markt es natürlich nach und nach eher als eine hervorragende Bank betrachten – und nicht als ein FinTech-Unternehmen mit schnellem Wachstum.
Diese beiden Bewertungen können um ein Vielfaches auseinanderliegen.
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Noch etwas
Heute Nacht um 2 Uhr wird die US-Notenbank den neuesten Zinsbeschluss bekanntgeben.
Für Institutionen ist das ein größeres makroökonomisches Ereignis als die Bilanz eines einzelnen Unternehmens.
Wenn man ohnehin vorhatte, die Positionen anzupassen, würden viele Mittel zunächst das Risiko senken und erst nach Ende der Zins-Sitzung entscheiden, ob sie wieder zurückkaufen.
Daher bedeutet der heutige starke Rückgang nicht zwangsläufig, dass die Institutionen SoFi ablehnen.
Es könnte auch nur ein Risikomanagement vor einem wichtigen Ereignis sein.
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Also glaube ich nicht, dass bei SoFi etwas schiefgelaufen ist, nur weil es an einem Tag um fast 10% gefallen ist.
Was mich aber am meisten interessiert, sind die nächsten paar Handelstage.
Wenn nach dem Zinsentscheid das Kapital wieder zurückfließt, zeigt das, dass heute mehr eine positionsgetriebene Anpassung aufgrund eines Ereignisses im Spiel ist.
Wenn die Quartalszahlen hervorragend sind und sich die Zinslage realisiert hat, der Kurs aber dennoch weiterhin unter hohem Volumen fällt, dann zeigt das erst, dass die Institutionen ihre Erwartungen an SoFi für die kommenden Jahre wirklich nach unten korrigieren.
Man investiert nicht, um den Aktienkurs vorauszusagen, sondern um die eigene Einschätzung fortlaufend zu korrigieren.
Darum gehe ich inzwischen immer weniger der Frage nach, ob der Markt steigen oder fallen wird, sondern ich möchte lieber verstehen: Was wird von den Institutionen neu bepreist?