Schlüsselkennzahlen: (5. Januar 16:00 Uhr HK > 12. Januar 16:00 Uhr HK)

• BTC/USD -1,0% (92.600 $ > 91.700 $), ETH/USD -0,5% (3.165 $ > 3.150 $)

• Der BTC-Spotmarkt hält die seit Ende November gezeigte Seitwärtsbewegung aufrecht, was sowohl die Bullen als auch die Bären frustriert, da die realisierte Volatilität sinkt. Wir können die Kursentwicklung in einem Keil darstellen, der etwas wahrscheinlicher auf eine abschließende Bewegung nach unten (und letztendlich eine Umkehr) hindeutet, aber angesichts der soliden Unterstützung, die in den letzten zwei Monaten zu sehen war, besteht eine gute Chance, dass dies Teil einer komplexen korrektiven Aufwärtsbewegung ist (letztendlich). Vorläufig ist die Jury noch nicht gefasst, aber wir halten die allgemeine Ansicht, dass der Abwärtstrend von hier aus begrenzt sein wird sowohl hinsichtlich der Größe der Bewegung als auch der Volatilität, während die Aufwärtsseite viel mehr Potenzial für eine endgültige Bewegung bietet, auch wenn wir hier keine explosionsartigen Kursbewegungen oder hohe Volatilität erwarten. Unter 89.000 $ oder über 95.000 $ sind wahrscheinlich die Auslöser für eine Verschiebung aus dieser Haltephase/Keilform, und wir empfehlen Geduld, während der Markt versucht, seine nächste Bewegung zu klären

Marktthemen

• Die erste volle Handelswoche von 2026, und letztendlich war die Preisbewegung über die Anlageklassen hinweg im Großen und Ganzen gedämpft, als die 'vollständige Liquidität' in den Markt zurückkehrte und einige der extremen täglichen Bewegungen über den illiquiden Feiertagszeitraum (zum Beispiel im Edelmetallbereich) zu normalisieren begannen. Der breite Hintergrund bleibt risikofreundlich, und der SPX erreichte ein neues Allzeithoch, fiel jedoch knapp unter die psychologische $7k-Marke und schloss die Woche bei etwa $6966. Während das geopolitische Rauschen im Hintergrund weitergeht (Venezuela, Iran, Grönland), sind die Themen von Tag zu Tag nicht zurückverfolgbar, und die Marktteilnehmer versuchen, sich strukturell für das kommende Jahr zu positionieren und das kurzfristige Rauschen zu ignorieren.

• Krypto hinkte erneut der Bewegung im breiten Risiko-Komplex hinterher, nachdem ein ermutender Start ins Jahr an Schwung verlor, bevor er auf den wichtigen Widerstand bei $94–94.5k in BTC traf. Die ETF-Flüsse kehrten in den meisten Teilen der letzten Woche zu Abflüssen zurück, was die Nettoströme im Jahresverlauf effektiv unverändert ließ, trotz $1 Mrd. nettoer Zuflüsse nach den ersten 2 Tagen des Jahres. Aus der Perspektive der Portfolioallokation scheint der Markt weitaus komfortabler zu sein, auch auf diesen Niveaus Gold zuzuweisen, um sich gegen eine Währungsabwertung (USD) abzusichern, und für Aktien/Risiko bevorzugt der Markt immer noch, direkt in Aktien zu investieren. Bis wir eine wesentliche Veränderung im Momentum oder Beweise für eine gewisse Aufwärtsvolatilität sehen oder einen strukturellen Katalysatorwechsel (z.B. die USA kaufen BTC für Reserven) erleben, könnte Krypto weiterhin zugunsten anderer Vermögenswerte im aktuellen Regime übersehen werden.

BTC$ ATM implizite Volatilitäten

• Die impliziten Volatilitäten tendierten in der letzten Woche im Großen und Ganzen nach unten, da die realisierte Volatilität in einem Bereich von 30–35 Vol gehalten wurde, und der anfängliche Anstieg des Käufers an der Oberseite zu Beginn des Jahres nachließ (tatsächlich wandten sich die Flüsse nach dem gescheiterten Durchbruch von $94k den Verkäufern/zurück zu Verkäufen an der Oberseite).

• Die Termstruktur der impliziten Volatilitäten begann sich zu steilen, als die täglichen Volatilitäten in kurzen Fristen auf den mittleren 30-Bereich herabgesetzt wurden, was zu den jüngsten realisierten Leistungen konvergierte. Dies belastete unvermeidlich die Verfallen bis Ende Januar, wo die täglichen Volatilitäten im mittelhohen 40-Bereich eingepreist wurden, was zu dem steileren Effekt führte. Solange wir uns in diesem $88–94k-Bereich befinden, wird der Markt wahrscheinlich die Front-End-Preise recht schnell nach unten rollen, und daher könnten wir weiterhin Druck auf das Front-End sehen, während der Markt weiter außerhalb der Kurve vorsichtiger ist, was das strukturelle Verkaufen von Volatilität auf diesen Niveaus betrifft, nachdem wir in Q4 des letzten Jahres eine Phase hoher Volatilität gesehen haben.

BTC$ Skew/Convexity

• Die Skew-Preise bewegten sich im Laufe der Woche weiter für Puts, da der anfängliche Aufwärtsmomentum zu Beginn des Jahres nachließ und ein gewisses Angebot an oberseitiger Volatilität den Markt erreichte. Die realisierte Volatilität war bei dem Anstieg in den Spot-Märkten gedämpft, während sie bei den Rücksetzern im Spot anstieg, was auf eine ziemlich klare lokale Spot-realisierte Vol-Korrelation hindeutet. Angesichts der sauberen Positionierung und des unterstützenden makroökonomischen Hintergrunds scheint der Markt jedoch keine Bedenken hinsichtlich einer verlängerten volatilen Bewegung nach unten zu haben, und dies hält die Preise für Risiko-Reversal relativ in Schach.

• Die Konvexitätspreise waren im Großen und Ganzen seitwärts, da der Spot einen Boden im breiten Bereich von $88–94k fand. Richtungsorientierte Spielzüge auf beiden Seiten dieses Bereichs waren in Form von Call-Spreads oder Put-Spreads, die dem Markt mehr Spielraum gaben, mit begrenzten Erwartungen an einen wesentlichen Durchbruch dieses Bereichs in naher Zukunft.

Viel Glück für die kommende Woche!