Je mehr ich über natives BTC-Kreditwesen nachdenke, desto weniger glaube ich, dass Institutionen sich für das absolute günstigste Zinsniveau interessieren werden.

Was sie wahrscheinlich vielmehr interessiert, ist, wie dieser Zinssatz im nächsten Monat aussieht.

Ein Treasury oder ein Market Maker kann mit leicht teurerer Refinanzierung arbeiten, wenn die Kosten stabil sind, der Kredit verlängert werden kann und die Liquidität nicht sofort verschwindet, sobald die Märkte hässlich werden. Diese Art von Sicherheit erleichtert es, Positionen zu bemessen, richtig abzusichern und um echte Verpflichtungen herum zu planen.

Genau das macht Babylons TBV für mich interessant. Natives BTC als Sicherheit zu nutzen, ohne Wrapping oder Bridging, ist zwar hilfreich, aber das ist nicht der Teil, der sich für mich am wichtigsten anfühlt. Die größere Chance könnte darin liegen, BTC-Finanzierung in etwas zu verwandeln, das Institutionen tatsächlich einplanen können.

Das Problem ist: Vorhersehbarkeit für die eine Seite bedeutet normalerweise Risiko für jemand anderen.

Wenn Kreditnehmer stabile Konditionen erhalten, können am Ende die Kreditgeber, Operatoren oder Underwriter die Volatilität bei Liquidität, Nutzung und dem Bedarf an Refinanzierung tragen. Token-Incentives können das eine Zeit lang ausgleichen, aber sie können die Wirtschaftlichkeit nicht allein nachhaltig machen.

Darum sagt mir das Schlagwort „hohes Borrowing-Volumen“ nicht viel. Incentives können Aktivität gesund aussehen lassen, selbst wenn Kreditnehmer nur wegen der Belohnungen da sind.

Ich würde lieber beobachten, ob die Leute weiter Kredite aufnehmen, nachdem Subventionen wegfallen, ob die Sicherheiten im System bleiben, ob Kreditgeber weiterhin genug verdienen, um bestehen zu können, und ob Gebühren zunehmend die Hauptlast tragen.

Wenn sich diese Dinge gleichzeitig verbessern, ist das echte Produkt vielleicht nicht „Rendite auf Bitcoin“.

Es könnte schlicht das Vertrauen sein, dass die Finanzierung auch dann noch da ist, wenn der Markt ungemütlich wird.

Die Frage ist, ob dieses Vertrauen aus echter Nachfrage kommt oder ob Incentives das System reifer wirken lassen, als es tatsächlich ist.

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