#全球央行权衡油价逼近百美元 2026年7月23日、ブレント原油が日中に1バレル100ドルを突破（24日現物価格は100.69ドル）し、5月下旬以来初めて大台を超えました。直近20日間では約40%上昇。きっかけは、米イランの衝突激化＋フーシ派による紅海のサウジタンカー襲撃で、ホルムズ海峡とマンド海峡の「二重ルート」が同時に圧迫されたことです。

原油が100ドルの壁を破った瞬間に、世界の中央銀行のシナリオが書き換わりました――「いつ利下げするか」ではなく、「利上げを再びするのか」という問いに集団的に軸足が移ったのです。

米連邦準備制度（FRB）：7月28〜29日のFOMCは政策金利3.50%〜3.75%を据え置き、これが基本シナリオです。しかしCMEが示すところでは、9月の利上げ確率は一週間前の53%から82%へ急騰。さらに来週、25bpの追加利上げを行う確率も35%程度に達しています。米国の6月CPIは前年比3.5%、コアCPIは2.6%。原油がもう一段火をつけ、利下げの観測ストーリーはほぼ消えました。

欧州中央銀行（ECB）：7月24日に現状維持（預金金利2.25%）した一方で、ラガルド総裁は「内部で利上げの議論をした」と率直に認めました。9月を“生きたまま”残しつつ、エネルギーの二次的な影響が、ユーロ圏のインフレを2027年上半期まで2%超にとどめる可能性があると警告。市場は、年内さらに2回の利上げを既に織り込み済みです。

イングランド銀行（BOE）：10年物英国債利回りが、20年近く続く5%上方を堅持。下週の会合は大方据え置きとなる見通しですが、緩和期待は半分に切り下げられました。

日本銀行（BOJ）：インフレが3か月ぶりに上向き、2年物国債利回りが31年ぶりの高水準に。政策サイドでは「利上げを加速させる」口調がやや和らいだものの、円安が再び手足を縛っています。

中国人民銀行（PBOC）：“主体は自分に置く”＋為替の弾力性を高め、輸入型インフレを相殺。PPIは原油ショックの影響を受ける一方、CPIは内需への波及が弱く、年内の直接利上げの確率は極めて低い。預金準備率の引き下げや利下げの余地は、3四半期の財政発行のペース次第ですが、外部の高金利が緩和の空間を圧縮しています。

本質的にはジレンマです。利上げすればインフレ対策になりますが、スタグフレーション（景気後退＋物価高）を招く恐れがあります。利上げしなければ原油の二次波及を放置することになり、より厄介です。世界の債券市場はまず「下落」で敬意を示しています――独10年物が3.21%を突破（2011年以来の最高水準）、仏国債は4%超、米10年物は4.68%を探る局面。市場は利回りで「より高く、より長く」を投票しているのです。

今後3週間で見るべきことは3つあります。①米イランが交渉の“出口”を残すか、②ホルムズ海峡の実際の航行量、③7月FOMC声明で原油価格を「一過性」とみなすのか「持続性」とみなすのか――後者が確認されれば、「インフレ＋高金利」の組み合わせが、世界の資産価格付けに再び強固に固定されることになります。